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国君电子王聪团队 MR/AR 板块推荐系列二十七

#【AR眼镜就是AI最好的C端设备、看好MicroLED产业链】

三句话推荐【福光股份、舜宇光学科技】

1、看好AR眼镜是的AI最好的C端设备，原因：

第一、轻：43克，和普通眼镜相当，可长期佩戴；

第二、便宜，主流产品售价2000-3000，都买得起；

第三、交互能力强，巨头如OpenAI、谷歌、A、H等预计都会大力推。

2、AR眼镜，成本占比最高的就是显示（约50%），光波导镜片（约30%)，其他很少。

显示我们认为Micro LED会成为主流方案【高像素、高亮度、高色纯度、低能耗、小体积】，特别说明，#MR我们认为Micro-OLED会成为主流、AR我们认为Micro-LED会成为主流，不要搞混。

【单机700-800】，占BOM表1500的50%。

3、Micro-LED，上海显耀，JBD，量产进度全球领先，我们判断后续主流产品很多都会采用JBD方案；#我们看好JBD供应链：【福光股份、舜宇光学科技】 凭借在微投影光机的深厚积累，我们认为有望成为配套JBD Micro-LED芯片微投影光机的主力供应商，随着AR眼镜放量，带来巨大收入利润弹性。

【浙商电新张雷】帝科股份（300842）：LECO浆料大规模放量在即，N型银浆龙头有望持续量利齐升

【LECO助力TOPCon效率提升，24Q1有望成为标准工艺】激光辅助烧结技术利用低腐蚀银浆叠加低温烧结提升电池开压，激光的加入有效解决银浆的接触问题，可以实现0.2%+的效率提升；同时，无铝/低铝银浆替代原有的银铝浆料，有望解决TOPCon组件湿热测试后的功率衰减问题。根据InfoLink，当前激光辅助烧结技术单GW投资仅约500万，投资回收期不足1年，TOPCon电池厂商积极引进，部分头部企业已经开始批量量产。预计2024Q1有望大规模放量，成为TOPCon工艺标配。

【LECO技术全行业领先，市场竞争力及份额有望进一步提升】LECO浆料的技术壁垒与产品溢价相较于常规TOPCon浆料进一步提升。目前公司开发的激光增强烧结专用导电浆料，第一阶段综合提效0.3-0.5%，助力TOPCon电池迈进Uoc＞735mV新时代；同时大幅改善TOPCon电池单玻/双玻组件可靠性。公司针对激光增强烧结工艺推出的主栅浆料、背面n-Poly银浆等也均已取得优异的应用效果。随着LECO技术成为TOPCon标准工艺，公司领先优势有望持续扩大，进而实现出货和盈利的进一步提升。

风险提示：N型产能释放不及预期；竞争格局恶化。

北交所的业绩增长王【831175派诺科技】“碳中和”+数据要素+可控核聚变

【派诺科技】是全国首创双碳平台，碳中和业务得到国家顶层认可：派诺科技“建筑能源与物联网双碳平台”入选国家市场监督总局2022年度能源资源计量服务示范项目。

打造的SmartCarbonX智慧能源双碳平台 ，以3060双碳目标为导向，为企业建立碳排放监测、碳减排计划、碳资产增值的双碳管理体系，结合咨询辅导，帮助企业构建碳资产管理体系，实现碳资产增值。

公司在光伏，储能领域都有应用，由于都是新能源电力模块，因此可以推测未来核电站，可控核聚变都是公司的发展方向！！！

派诺科技的能源数据要素的核心平台，打造的数字化平台包括：（1）在能源大数据处理上，可实现海量数据的汇聚及快速处理；（2）将数据信息与服务资源进行综合集成，实现对管网系统的信息化管理；（3）在能源大数据分析方面，实时采集、跟踪、分析用户的用能状况，深度挖掘用户用能规律及节能潜力。

公司自主研发“数据中心智慧管控一体化系统平台。服务所有主流数据中心客户，包括华为、阿里，字节，腾讯、移动。

公司是国家级专精特新“小巨人”，也全国10大智能充电桩公司，市占率位居前列！

#今年下半年业绩开始爆发

二季报扣非增长210%，三季报扣非增长134.4%，四季报进入产品交付高峰期，全年业绩暴增无悬念！

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【中邮jsj】领导好：前期我们底部提示并行科技（一周翻倍），本次重点推荐#国子软件（872953）：北交数据要素第一股，数据入表先行者

公司基本盘【资产管理信息化】：

1）#公司在行政事业已经覆盖 10 万户，高校覆盖700 余所（市占率25%），行政事业单位中仍有较大拓展空间。

2）#全国行政单位资产总额复合增速约为14%，高校固定资产复合增速约9%，考虑到国有资产管理政策驱动、物联网等技术发展，未来将支撑公司20-30%收入复合增速。

数据入表背景下，带来【数据资源管理】需求，空间测算如下：

1）#公司长期服务于政务、金融、高校、公检法等行政事业单位，各省直属事业单位平均在百家以上，假设公司平均渗透20家省直属单位。

2）#根据已中标的山东省“数字财欣” 综合管理运营大数据平台建设项目，平台建设费用约700万，其中“数据资源管理”是核心环节之一，按照100万元估算。

3）#假设后续运维、平台运营等年收费15%。

100万*34省*20家行政事业单位=6.8亿市场空间，假设3年建设完成，2024-2026有望带来年均2亿+平台建设收入，后期年均1亿平台运营收入。

基于此，我们判断公司主业对应2024年3.2亿收入、9000万净利润；【数据资源管理】对应2亿+平台建设收入，估算约6000万净利润。按20X PE估算，即2024年30亿市值目标，涨幅空间66%。

参考报告：#《国子软件：聚焦数据资产管理，中标“数字财欣”项目》

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昆仑万维：天工APP特约赞助《最强大脑》，产品升级有望加速应用增长【东吴传媒互联网张良卫团队】

事件：1）1月5日周五晚，由昆仑万维“天工”APP特约赞助的《最强大脑》第11季正式播出。这是AI大模型技术与国民级综艺IP的首度深度合作，在节目中，“天工”APP将发挥其能搜、能聊、能写的多项超级AI大模型能力，与嘉宾选手深度互动，参与趣味脑力竞技环节，从而进一步推动大模型技术的普适应用，降低技术门槛，让越来越多的用户能够轻松、便捷地拥抱大模型。2）公司“天工”APP也同时进行了升级，版面进行了较大调整。新款feed设计，加入近期热点信息流，新版本将AI搜索、AI对话、AI写作、AI阅读等功能聚合为一个框，更加简洁。上线后天工APP最高达到APP store效率（免费）榜第17名。重申东吴传媒AI领域重点推荐昆仑万维观点：

1、公司大模型在B端合作落地及C端用户增长，天工AI搜索及AI Agent开发平台均值得期待。1）大模型端，我们认为前期中国电信北京分公司的合作是公司大模型能力一大验证。2）应用端，公司AI搜索应用“天工”APP自11月起开始高频版本迭代，全平台下载量显著增长，我们看好公司“天工搜索”应用潜力，海外已经验证AI+搜索市场潜力，公司产品具有较强的实用性，在国内同类产品中体验更优。3）率先推出AI Agent开发平台，降低大模型使用门槛，或加速AI爆款应用出现，同时打开C端、B端商业化变现空间。4）关注海外AI漫画、音乐、游戏、社交应用落地。公司AI布局早，当前已开启应用落地兑现，持续关注应用落地边际变化！

2、经营业绩稳健，投资业务波动及费用增长致归母净利润承压，但收入及现金流仍保持稳健趋势。经营性业务中，Opera业绩表现强劲，Q3收入及经调EBITDA均超指引上限。整体收入端及现金流都保持相当稳健的态势，Q3归母净利润同环比下滑，主要受费用投入及投资业务波动影响，但短期投入将长期提升公司在AI领域竞争力。

3、公司当前在AI领域的投入和进展在行业内处于领先位置，我们认为真正实现技术突破及应用落地的企业，后续估值有望逐渐得到修复，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业进展不及预期，政策风险等。

联系人：张良卫/周良玖/陈欣

【人工智能第一团队|民生计算机】??同花顺：底部前瞻推荐，iFind替换潜力巨大！

我们在12月8日发布深度《证券IT：大模型赋能反弹“旗手”》，阐述了AI大模型在金融领域的落地机遇；近期政策文件强调了严禁公募基金交易佣金向第三方转移支付，我们第一时间点评同花顺iFind有望凭借出众的性价比进一步拓展市场。今日wind系统崩溃，至今尚未恢复，金融终端市场再迎催化，同花顺大涨再次印证了我们的判断。

金融终端替代有望加速。近期，《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》发布，其中第七条内容：严禁使用交易佣金向第三方转移支付，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等费用。金融终端市场有望进入更加市场化竞争的阶段，同花顺iFind有望凭借AI赋能及更具性价比的特点加速拓展市场。

大模型进入内测阶段，AI落地蓄势待发。近期同花顺i问财开放大模型升级版内测，标志公司AI应用落地进入新阶段，对标海外FinChat，将Plus/Pro账号定价为29/79美元/月，考虑到公司3000万+的C端用户，以及借助iFind大力开拓的B端市场，同花顺AI应用落地想象空间巨大。

iFind迎来机遇，B端客户有望加速开拓。同花顺iFind产品凭借全面的功能与充分的性价比，有望冲击传统金融终端的市场，在当前金融机构更加重视性价比的时期，同花顺iFind有望加速拓展B端市场，成为公司有一快速成长业务。

风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险

高股息方向关注黄金珠宝

黄金珠宝龙头股息率多在3-5%左右，相对较高且稳定：豫园股份（4.6%）、菜百股份（4.5%）、周大生（4.3%）、潮宏基（3.8%）、老凤祥（3.4%）。

24年开店预期向好，金价坚挺预期下销售有支撑：疫情后国内黄金珠宝龙头开店提速，行业出清背景下，龙头集中度进一步提升，预计24年开店增速普遍在10%或以上。金价预期坚挺，保值+悦己消费双场景下黄金珠宝消费预期延续较高景气度。

继续重点关注相关龙头公司，包括潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份等。

欢迎进一步交流相关个股情况～联系人：许光辉、王璐

风险提示：出处不明，请审慎参考。

福莱新材盘中上涨10%分析如下

【人形机器人由控制、感知、执行三大部分组成，感知部分挖掘空间大+是T后续产品迭代的关键】。执行器环节已被充分炒作，控制掌握在T等本体厂自己手里，剩下国产链有望分享的蛋糕即【感知层】。

【感知层即传感器，其中电子皮肤有待挖掘，综合看下来我们认为价值量在几千到上万】。电子皮肤在人形机器人有两种用途1）身体关节的防碰撞，此用途性能要求相对较低。人形和人类处于同一场景，机器人安全作业较为重要，一般置于手臂等动力关节；2）灵巧手，特别是指尖，一般采用阵列式，性能要求较高，不仅仅是感知力，更多是实现灵巧手的高度灵活性以实际工作。

??福莱新材

公司产品主要分为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料，目前收入大头在广告喷墨打印（占比在65%）。【根据股权激励计划，公司24-25年收入目标在24.7、32亿元】。

电子皮肤相关隶属于电子级功能材料，对应全资子公司为欧仁新材料，该子公司核心大咖杨总此前在电子皮肤（柔性传感器）有众多专利布局，23年公司有新招聘陈总主力负责电子皮肤方向，这也说明公司对此块业务的重视。当前时间点公司电子皮肤属于有技术积累+有专人团队状态，后续重心在于针对应用端进行开发定制化产品

风险提示：出处不明，请审慎参考。