元旦假期，哈尔滨市累计接待游客 304.79 万元，实现旅游收入 59.14 亿元，创历史最高记录，当前热度仍在持续攀升。我们认为其出圈背后，是外部诉求与目的 地资源禀赋的完美结合，亦是旅游市场新周期新模式下的缩影： 

天时：（1）冰雪旅游：中国旅游研究院预测，2023-2024 冰雪季我国冰雪旅游人 次有望首次超过 4 亿/yoy+28.21%，冰雪旅游收入有望达 5500 亿元/yoy+57.59%， 冬奥会带动全民冰雪消费的长尾需求在疫后首个完整冰雪季集中释放。（2）小众 崛起：回顾贵州村超、淄博烧烤出圈案例，新阶段国内旅游市场已由供给牵引转 向需求驱动，体验式旅游蔚然成风，小众目的地迎来历史机遇；同时以特色地域 IP 拉动旅游产业，亦成为地方发挥服务业乘数效应以提振本地消费的重要手段。 

地利：（1）冰雪禀赋优越，2025 年再迎冬运省会：兼具得天独厚自然资源和冰 雪产业文化底蕴，多年创新设计积淀丰富产品体系，已抢占国内冰雪旅游消费者 心智。2023 年 7 月成功申办 2025 年 2 月亚冬会，彰显城市公共服务水平和高承 载能力，有望借助国际高水平体育赛事流量进一步文旅消费。（2）东北全面振兴 蓄势待发，从一季红到四季长红：2023 年 10 月 27 日政治局召开会议 审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》， 强调东北振兴是党中央重大战略决策，哈尔滨作为重要支点战略地位突出。根据 2023 年 3 月文旅部《东北地区旅游业发展规划》，将打造以哈尔滨为起点的冰雪 旅游核心环线，同时积极探索观光、避暑、康养、体育、研学多元业态完善全季 经营，辐射周边省市旅游经济，推动东北振兴战略顶层设计落地。 

人和：（1）政府牵头：2023 年黑龙江省领导班子换届，多位新任干部具备在经 济强省或文旅部门工作经验，政府积极整合旅游资源、统筹媒体宣传、优化公共 配套、加强物价管控，充分前期筹备提升外地高水平客源接待能力。（2）流量累 积：12 月起东北冰雪旅游热度持续攀升，冰雪大世界“退票”公关事件于社交 平台二度破圈，元旦假期官媒、社媒、达人多方引流螺旋式放大传播声量。 

展望后续：看好东北文旅流量外溢潜力，把握春节前窗口期景区配置机会 

元旦假期数据初步验证旅游消费韧性，叠加冰雪游长尾效应提供市场信心，有望 带动后续假期旅游市场景气上行。根据民航局预测，2024 年春运期间民航旅客 运输量将达到 8000 万人次，较 2019 年同期增长 9.8%，预计东北冰雪旅游城市 旅客量将显著增长。

分主题来看：（1）冰雪游：预计寒假/春节假期将迎新一轮 冰雪游高峰，并有望从哈尔滨辐射至东北周边省市，带动冰雪/温泉游相关景区 业绩释放。受益标的：长白山、大连圣亚。（2）借助东北冰雪游热度，“小沙糖 橘”、“小折耳根”、“小熊猫”等网络话题热度不断，有望将社媒流量辐射至全国 旅游地，以点带面盘活国内旅游大盘，关注春节前后“温泉游”、“寺庙游”主题 热度催化板块行情。

受益标的：三特索道、天目湖、九华旅游、峨眉山 A。同时关注旅游乘数效应带动其他业态崛起。受益标的：龙江交通。 

风险提示：极端天气、宏观经济不及预期、景区项目落地不及预期等。