我们近 期亦组织了多场公司交流并持续路演推荐，现将基本面更新如下，并逐一解答市场认知误区：

 1）手机基本盘稳步向上，新市场大力开拓： 市场质疑公司手机业务占比过高，手机需求不佳或影响公司业绩表现。但我们认为，手机模拟由于较为缺 货，需求依旧稳健，且有充足替代空间，目前一部2000元以下的手机模拟芯片价值量在2美金左右；而旗舰 机则会飙增至10美金，市场空间至少70亿美金+，而艾为21年营收23亿，手机占比7成计，仅16亿手机营 收。 同时，公司也正快速发力工业、汽车、AIOT市场。21年Q4非手机营收占比已增至3成以上，其中安防方面 已进入海康威视，汽车电子方面已进入比亚迪，奇瑞，吉利等。积极拥抱工业+汽车的星辰大海。

 2）市占率优先策略贯穿始终，毛利率稳中有升： 市场质疑公司毛利率较低，产品结构偏低端。我们认为：

 ①公司前期发展战略重在规模快速扩张，且在全产业链缺芯涨价情况下，秉持共赢战略给客户让利。近期 为转移上游成本，公司价格略有调涨，因此我们预期22年毛利率将稳中有升。 

②公司在音频、马达等领域的领先市占已彰显公司强大的技术竞争力，凭借模拟IC扎实的基本功积累，叠 加算法、MCU等内核技术，公司更向高端化产品跃迁，新开发电荷泵、DCDC等高端产品，如4:1电荷泵已 进入H客户。此外，公司工艺能力持续提升，已成为顶级供应商的α客户，产能增长有确定性保障。

 3）两年一跨越，修炼内功迎机遇。 市场质疑公司人员结构过于年轻，人均产值不高。但我们认为公司自17年起跨出音频功放舒适圈，大力扩 张品类，员工由2018年的209人扩至21年底近1000人。并于19年起引入华为IPD模式优化内部管理，21年大 幅股权激励吸引留住人才。 公司中高层把握战略方向，而年轻工程师团队历经三年以上培养成为研发销售生力军，传帮带的体系已搭 建，将迎来收获期。这恰恰也是公司品类持续扩张、下游市场升级的内核驱动。 

我们预计艾为电子22年归母4.36亿元，如不考虑股权激励费用为5.8亿，对应当前市值仅有40余倍。坚定 看好高业绩确定性、低估值标的艾为电子

 风险提示：半导体行业周期性波动；新品研发不及预期；市场竞争加剧。