会议要点

1. 并购惠泰深度解读

迈瑞医疗以471.12元每股价格，收购惠泰医疗约1,412万股，占比21.12%；并通过权益转让，使迈瑞医疗控股的珠海同生成为珠海同声合伙人，交易估值302亿元，溢价率25%。

交易后，迈瑞医疗将在惠泰医疗实施控制，其治理结构调整为独立董事三名及非独立董事六名，惠泰医疗董事长等管理层人选由迈瑞提名。

迈瑞医疗收购惠泰医疗符合其加强心血管耗材业务布局的战略，将推动惠泰业务全球化，完成从国内领先到国际领先的跃升，提升整体竞争力。

2. 战略并购擘画

迈瑞医疗进行战略性收购，旨在实现长期目标：短期内进入全球前20，中长期目标进入前10，通过扩大医疗赛道增长，加强心血管等细分市场布局。

迈瑞医疗认为收购惠泰医疗是对的选择，惠泰医疗科技创新能力强，财务状况良好；合作有助于加速国产品牌发展，提升市场份额。

惠泰医疗拥有心血管领域的核心竞争优势，此次合作下，预期双方技术互补，实现房颤等高端产品市场的拓展，加快海外市场拓展步伐。

3. 耗材市场与战略布局

迈瑞医疗布局重点：公司主要业务集中在医疗设备与体外诊断，对高值耗材领域布局有限，但认为高值耗材领域潜在增长空间大，逐步进入对公司发展重要。

市场需求与竞争优势：人口老龄化趋势及心血管病发病率增加将推动医疗需求增长，公司已进入心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等领域，拥有明确的核心竞争优势及创新产品。

合并与协同效应：通过收购惠泰医疗，结合双方优势，保持管理团队稳定，发挥惠泰在心血管领域的经验与专长，提高产品创新和性能，实现全球化布局和长期增长。惠泰医疗有望迈向更广阔的舞台。

4. 协同与整合展望

研发与营销协同：迈瑞医疗拥有4400名研发人员和全球市场覆盖优势，可加快惠泰医疗心脏及生理领域产品性能提升和全球市场拓展。

业务整合规划：迈瑞医疗将制定业务发展战略，继续聚焦心血管主业，不断提升产品全球市场竞争力，推进业务长期健康发展。

惠泰医疗市场前景：心脏电生理领域国产品牌正缩小与外资品牌差距，冠脉通路已部分国产器械领先，外周血管领域则处于发展早期但具有提升空间。

5. 迈瑞并购惠泰战略布局

迈瑞医疗收购惠泰医疗263亿，溢价率25%，行业常见，用于加速进入心血管赛道，拓展市场份额，增强产品竞争力。

溢价收购考虑基于迈瑞战略和控股权价值，平均溢价30%以上，收购有助于短期业绩增长和长期快速增长。

收购后商誉约65-70亿，将年度进行减值测试，通过研发协同和全球布局降低潜在减值风险，促进持续增长。

6. 迈瑞并购策略与反腐动态

并购战略：迈瑞医疗看重并购的重要性，将加速并购步伐，以补强主营业务、探索新业务和海外市场发展。通过整合全球技术提升竞争力，寻找可持续增长空间。

反腐政策的影响：中国区医疗设备常规招标采购已经有所改善，新基建项目受影响有限，预计国内业务将环比逐渐改善，推动迈瑞回到正常增长轨迹。

资金状况：66.5亿元的交易资金全部来源于自有资金，迈瑞9月末货币资金余额近200亿元，因此对公司的资金压力不明显。公司将持续高度重视经营现金流，以支持内外发展。

Q&A

A：迈瑞医疗全资子公司深麦控与惠泰医疗的控股股东及其他股东签署了股份转让协议。深麦控拟通过协议转让形式，以每股471.12元价格受让惠泰医疗约1,412万股份，占总股本的21.12%。此外，深麦控与陈一红起签订权益转让协议，拟以129.28万元的对价受让其持有的珠海同生全部0.12%的普通合伙权益。交易完成后，深麦控将直接持有惠泰医疗约1,412万股份，占其总股本的21.12%，且与其一致行动的珠海同生合计持有约1,646万股份，占惠泰总股本的24.61%。此次交易的估值为302亿元，且对惠泰医疗1月26日收盘价溢价率为25%，相较于前60日均价的溢价率为23%。交易后，惠泰医疗的董事会成员由7名改为9名，监事会成员保持不变。-Q：迈瑞医疗对惠泰医疗的未来规划和对公司发展方向有何看法？

A：迈瑞一直持续构建和丰富耗材型业务布局作为其重要的发展战略之一。全球心血管相关手术的需求持续增长，迈瑞坚定看好心血管领域产品的市场发展。惠泰医疗在电生理和心血管相关领域有着国内领先的技术储备，通过本次收购，迈瑞医疗将进入这一领域并且助力惠泰提升研发、优化产品性能。迈瑞将利用其全球市场资源，推动业务发展，提升惠泰医疗的全球化布局，旨在实现从国内领先跃升至国际领先。未来迈瑞还将以此为基础，继续完善产品阵列，进一步丰富流水型业务，提升公司整体竞争力。Please note that the text is scrubbed clean of pleasantries and meetingprocedures to focus on investment-related content. Key information aboutthe acquisition details, market positioning, and future vision waspreserved and highlighted for readability and significance to investmentdecisions.

Q：公司此次收购惠泰医疗控制权的背景及必要性是什么？是否符合公司未来的长期发展战略？

A：迈瑞自建立以来，一直不断扩展产品线和细分赛道，支持公司的高质量发展。迈瑞的目标是在短期内，即到2025年，进入全球医疗企业的前20名。中长期目标是进一步跻身前10名，进入全球医疗企业的第一梯队。为达到这个目标，公司认为需要扩大赛道，并发现心脏病领域是一个庞大的市场，全球市场规模约560亿美元，在中国也有50亿的市场规模，并且都在以年双位数速度增长。收购惠泰医疗，可以缩短我们进入该领域的时间，并加快公司的发展。惠泰在A股市场中是一个创新能力强且经营状况良好的公司。迈瑞和惠泰合作，有信心能做得更好，提升市场对国产产品的接受程度。

Q：惠泰医疗在心血管领域的优势以及引入迈瑞为战略合作伙伴和控股股东的主要考量是什么？

A：惠泰医疗在心血管领域，尤其是心脏电生理和血管介入领域，具备国内领先的技术创新能力和全产业链的产品研发生产能力，已在国内得到认可。但公司产品起步晚于进口品牌，在技术上与进引口品牌有差距，导致进口品牌在国内市场份额高达90%以上。与迈瑞合作后，希望借助迈瑞的研发体系提高产品技术水平，推动高端产品如高密度标志导管和心律压力感应导管等的上市。同时，利用迈瑞在海外市场的网络，加速推动惠泰海外业务的发展。迈瑞在全球50多个市场布局，在海外有超过3000名员工，能为惠泰提供全面的产品推广、交付和服务。惠泰目前海外业务收入占比约11%，远低于其海外市场潜力，与迈瑞的合作有望加速海外业务拓展。

Q：迈瑞选择心血管领域作为下一个赛道的原因，及此领域的市场空间如何？双方并购之后，如何保持团队积极性，并发挥惠泰现有团队作用？

A：迈瑞选择心血管领域是因为它市场巨大，国内外每年都在以双位数增长，这对迈瑞接下来的发展具有重要支撑作用。迈瑞之前未涉足此领域，计划依靠惠泰现有的团队和技术积累来推动发展。为了保持团队积极性，迈瑞和惠泰之间经过长时间的相互了解和洽谈，双方都有坚定的合作意愿和信心能共同推动事业的成功。通过整合双方的资源和优势，迈瑞对未来双方合作的成果充满信心。

Q：公司目前主要布局的领域是什么？为什么要进一步进入高值耗材领域？

A：迈瑞医疗目前的布局主要集中在医疗设备和体外诊断领域，高值耗材领域的布局相对较少。考虑到全球前十大医疗器械公司中超过一半的业务是以高值耗材为主，以及这些公司盈利水平和现金流业绩增长的确定性都处于行业领先位置，迈瑞逐步进入高值耗材领域对于公司长期发展是非常重要的。人口老龄化趋势及医疗基建背景下，高耗类产品的使用量会保持长期快速增长。

Q：目前的人口老龄化趋势和心血管疾病患者状况如何？这对迈瑞医疗来说意味着什么？

A：目前国内60岁以上的人口接近3亿，占总人口的21%，预计到2035年这一群体将占全国人口的比重超过30%，中国逐渐步入老龄化社会。全球大多数国家也面临同样的趋势。老龄化加速将使心血管疾病发病率持续提升。目前中国的心血管患者人数达到3.3亿，且心血管手术的渗透率整体较低。老龄化程度加剧、就医条件改善、患者认知提升及电生理手术技术进步，预示电生理行业将保持长期高速增长趋势。对于迈瑞医疗，这意味着其在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等方面布局的医疗领域将面临巨大的市场需求和增长空间。

Q：公司在心血管耗材领域的核心竞争力是什么？

A：迈瑞医疗在心血管耗材领域的核心竞争力主要体现在以下几点：首先是电生理领域——公司电极标准导管、射频消融电极导管等产品在国内市场有着领先地位，同时拥有三维心脏电生理标识系统这样具有高度集成和技术创新的产品。其次是冠脉通路领域——迈瑞已构建完整的产品线，并且拥有包括引导丝、胃导管、球囊等在内の多项国内首创或独家的产品，满足PCI手术的关键临床需求。最后是外周血管介入领域——借助其在该领域的技术和市场优势，迈瑞的产品比如造影套件在肿瘤栓塞等应用中已产生明显的竞争力。这些优势表明迈瑞在心血管领域配备了强有力的产品线和技术创新能力，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

Q：公司在研发以及营销等多个环节上，预计未来与惠泰医疗的协同性如何？

A：迈瑞医疗与惠泰医疗的协同潜力主要体现在研发和营销这两个方面。短期内，研发方面的协同将更为突出，迈瑞医疗拥有4400名研发人员，强大的产品工程化和系统集成能力，以及心电算法、超声图像处理等专业技术。这些能力将有效赋能惠泰医疗，提升其产品性能。中长期来看，除了研发协同外，营销协同也十分重要。迈瑞医疗的全球市场覆盖广泛，通过其销售网络，惠泰医疗的产品预计将更快触及更多全球客户。两家公司将协同发展，共同推进业务增长。

Q：公司在交易完成后，有什么具体的整合规划？

A：迈瑞医疗拥有丰富的全球收购整合经验，在交易完成后，将在惠泰医疗独立发展的基础上，共同制定业务发展战略，研发和营销体系等各方面的整合规划。迈瑞医疗将支持惠泰医疗聚焦心血管领域主业，做大做强，不断提升产品的全球市场竞争力，共同推动持续健康的业务发展。

Q：惠泰医疗目前在其领域内的竞争格局如何？

A：惠泰医疗所处的电生理行业国产品牌起步较晚，目前外资品牌仍主导市场，但国内厂商如惠泰医疗技术实力近年来发展迅速，市场竞争力增强。在冠脉通路器械领域，国产品牌正在逐步取得领先。惠泰医疗在微导管、延伸导管等产品上已占据明显的领先地位。外资品牌市场占有率已减至大约60%，而国产品牌正在借助集采优势快速进入市场，增强市场份额。外周血管器械领域则还处于发展初期，尽管以外资品牌为主，但国产产品正在完善阶段。

Q：哪些产品将显著拉动惠泰医疗的业绩，这些产品的技术亮点是什么？

A：目前，管理层没有具体提及即将上市的具体产品名称和其业绩拉动效果，所以未能提供该信息。关于产品技术亮点，也没有在这次交流中提及具体细节，因此没有足够信息来回答这个问题。

Q：公司在外周血管市场有哪些重磅产品？在未来业绩拉动方面目前的战略是什么？

A：迈瑞医疗在血管技术领域已拥有一系列治疗类产品，包括冠状动脉的支架、球囊、颈动脉支架。目前还有一些重磅产品正处于注册阶段，比如主动脉和腔静脉滤器。此外，我要重点介绍的是关于房颤类的全套治疗产品，如惠泰的PVC解决方案，它包括了压力改制脉冲消融导管和环形脉冲消融导管，具有多种构型，能够涵盖多元化的临床场景，支持零射线手术，减少患者和医生的X射线暴露。惠泰的PX系统亦具备实时跟踪电极与组织贴靠情况的功能，采用的脉冲参数经过长期验证可以确保消融的深度。此外，我们还有基于光测量技术的传统射频房颤解决方案，其耗材组合包括磁定位压力感应消融导管等，与市场现有系统兼容。

Q：在当前不佳的市场行情下，迈瑞医疗的收购价格相比惠泰的市价存在溢价，您认为这种做法的考虑是什么？此次交易是否会带来股价显著波动和商誉减值的风险？

A：对于溢价收购，我们的估值是基于迈瑞对未来战略发展的考虑，迈瑞以产业方的角色进入心血管领域，并不是基于资本市场行情做的财务投资。目前虽然迈瑞在已布局业务领域的市场份额尤其是海外市场比较低，但中短期内可以支撑公司业绩维持良好增长。心血管产品的研发等周期较长，通过并购可以快速切入并加强惠泰业务，助力迈瑞长期快速增长。溢价收购控制权在资本市场是常见的，基于相关实例，我们的溢价率是合理的。同时，为了尽量避免因交易引起二级市场股价波动，交易双方严格管理了信息保密和内幕信息知情人。至于商誉的问题，预计新增商誉约65~70亿元。根据准则，我们会每年进行减值测试。若未来惠泰医疗经营未达预期导致商誉减值风险，我们将基于标的公司业务基本面内在价值的变化进行判断。完成交易后，迈瑞医疗将与惠泰医疗充分协同、加强产品创新，提升性能和竞争力，推进全球化布局，从而最大程度降低商誉的减值风险。重点是实现持续增长和避免商誉的减值。

Q：公司怎么看待并购在未来发展中的重要性？未来有哪些并购方向的规划？

A：迈瑞医疗认为，并购对公司未来发展至关重要。由于医疗器械行业特点是行业集中度高和强者恒强，主要因为医疗器械底层技术变革缓慢，但且临床应用技术不断进步，品牌效应逐渐累积。受集采医保等外部环境推动，龙头效应未来将更加明显。尽管细分市场多、技术和渠道协同性有限，但通过并购新赛道是重要策略。迈瑞在并购整合方面过去十年已证明有能力，并将在主营业务补强、新业务探索、海外发展支持等方向加速并购步伐，以快速整合全球前沿技术、提升现有业务竞争力和加速成长型业务发展速度，探索新业务空间，并推进海外市场本地化运营。

Q：从今年1月份以来，国内业务在反腐败领域有没有发生边际变化？

A：迈瑞医疗国内业务分为耗材类业务为主的LED产线，医疗新基建项目会影响医院采购，预计医疗专项债将支持新基建项目，反腐政策自去年以来影响了医疗设备常规招标采购，但目前环比已有所改善。迈瑞发布了超高端超声产品在中国区的上市，预计将给今年业务带来显著增量贡献。综合看来，预计今年国内业务环比将逐步改善，海外市场则继续保持亮眼表现，推动公司恢复正常增长轨迹。

Q：本次交易资金全部来自于迈瑞自有资金，是否会对公司经营产生较大的资金压力？交易完成后有何重要安排？

A：本次交易所需资金为66.5亿元，全额来源自迈瑞自有资金。截至9月末，迈瑞货币资金余额接近200亿元，不会对公司资金造成明显压力。迈瑞高度重视经营现金流，为内生增长和并购提供资金保障。关于后续安排，主要包括反垄断审批、合规确认和过户登记三个方面。公司已经签署协议并将加强沟通协作，以最高效率完成本次交易。