❑ 政策转向和推动改革要把握时度效 会议指出，“必须坚持稳中求进，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后 破、稳扎稳打。”当前政策的发力点在于逆周期调节，稳增长成为经济工作的首要目 标，旨在保持经济运行在潜在增长中枢附近，推动经济实现质的稳步提升和量的合理 增长，迎接党的二十大胜利召开。我们重点提示，一旦 2022 年经济增长达到设定目 标，就可能重回注重结构调整并压降宏观杠杆率，或会增加后续经济增长的压力。
❑ 政策发力适当靠前，经济开门红概率大，维持全年经济增长耐克型走势判断 “稳字当头、稳中求进”且“政策发力适当靠前”的政策基调下，2022 年经济开门 红概率较大。政策将助力 2022 年一季度将实现“四箭齐发”宽信用。一是制造业贷 款对应制造业强链补链以及专精特新等产业支持政策；二是减碳贷款需要借助央行 碳减排货币政策工具发力；三是基建贷款需要基建项目尽快形成实物工作量；四是按 揭贷款需重点关注可能与房产税配套落地的需求端放松政策。宽信用将助力经济实 现开门红，我们继续维持 2022 年经济耐克型走势判断。
❑ 财政政策提升效能，注重精准 会议要求要继续实施积极的财政政策，重点要提升效能，更加注重精准、可持续，与 政治局要求保持一致。我们预计，2022 年财政支出进度将加快且适度前置，常态化 财政直达资金机制有利于缓解地方政府隐性债务压力、弥补阶段性房地产调控带来 的政府性基金收入损失，制度性及阶段性减税降费规模有望超过万亿，适度超前开展 基础设施投资重在推进十四五时期重大项目建设提前，严肃财政纪律、坚决遏制新增 隐性债务的要求下，地方政府推进基建发力较难持续，预计 2022 年全年 4%平稳增 长、Q1 发力。
❑ 货币政策结构性特征明显 货币政策结构性特征明显，小微、科技、绿色仍是明年结构性货币政策重点支持方 向。“流动性合理充裕”更多体现在宽信用层面，我们判断 2022 年央行货币政策基调 总体是稳健略宽松的，并以宽信用为主要形式，关注 2022 年一季度“四箭齐发”宽 信用。
❑ 微观政策要激发市场主体活力，强化契约精神 会议要求微观政策要持续激发市场主体活力、强化契约精神。首先，加强反垄断和反 不正当竞争，以公平监管保障公平竞争，实现高质量发展和共同富裕。其次，强化契 约精神有利于改善信用环境，利好信用债投资。 ❑ 结构调整方向：启动一批产业基础再造工程，激发专精特新 产业基础再造工程将围绕产业新能源化（新能源+）和智能化（AI 机器人）开展。“畅 通国内大循环”重在制造业強链补链，围绕锻长板、补短板、强企业三方面工作展开。
❑ 房住不炒下，租购并举，促进房地产健康发展 会议明确房住不炒但明确将通过租购并举的方式探索新的发展模式。未来以保障性 租赁住房为主的长租房体系将成为现有住房体系的重要补充，保障性租赁住房的投 资建设将为 2022 年的“稳增长”做出有效贡献，公积金和专项债将提供资金支持。 商品房领域，房产税试点落地后预计将同时配合首套房政策放松，满足人口净流入城 市的住房刚需；此外，预计合理的改善性住房按揭需求也将得到有效满足，销售端政 策的合理放松将刺激购房需求助力地产投资企稳。土地方面，预计未来更多国企也将 积极参与拿地，成为土拍的基本盘，助力房地产业逐步修复销售-投资链条的良性循 环。
❑ 科技政策扎实落地，改革开放激活发展动力 会议指出，“强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室， 推进科研院所改革。强化企业创新主体地位，深化产学研结合。完善优化科技创新生 态，形成扎实的科研作风。”我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要素 市场化改革势在必行，特别是将依靠土地、资源和低成本劳动力等传统要素驱动调整 为依靠科技创新驱动发展上来。我们认为，科技创新依赖于资本市场，2022 年全面 注册制有望加速推进，引导资本将进一步向技术前沿突破和战略新兴产业集聚，以 “新能源+”为核心的相关领域大概率迎来发展先机。
❑ 区域平衡发展、社会政策兜住民生底线 会议对区域政策和社会政策做了相关部署。区域政策方面，我们认为，发展新能源、 完善转移支付与乡村振兴，是促使区域平衡发展的关键。社会政策方面，常住地公共 服务制度是重大政策，有助于促进农民工市民化，农业转移人口进入城市将带来的住 房、基建、养老、医疗、教育等需求企稳。
❑ 共同富裕重在一二三次分配，引导资本规范健康发展 会议指出要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径，我们认为共同富 裕重在一二三次分配，收入分配改革是实现共同富裕目标的重要抓手。一次分配方 面，通过发展高质量产业解放生产要素，推动更多的高校毕业生、技术工人、中小企 业主、进城农民工成为中等收入群体。二次分配是推动共同富裕的重中之重，税收、 社保、转移支付力度有望进一步加强。三次分配方面，支持有意愿有能力的企业和社 会群体积极参与公益慈善事业。会议同时指出要支持和引导资本规范健康发展，防止 资本野蛮生长，预计平台经济仍将是反垄断工作的重点。 ❑ 把握初级产品供给，防范化解重大风险 把握初级产品供给的关键在于确保农业和矿业能源等原材料供给安全平稳发展。一 是在生产及消费端实施全面节约战略；二是振兴种业保障种子安全，提高农业生产效 率，保障粮食安全；三是保障国内资源生产能力。二十大关键节点上，防风险需压实 地方、金融监管、行业主管各方责任。
❑ 双碳政策先立后破 双碳政策“先立后破”已成共识。新能源安全可靠替代基础上，传统能源才能逐步退 出。我们认为 2022 年重在立，看好”新能源+“，产业新能源化将引致众多传统产业 尤其是传统工业的再造。会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量 控制，符合我们的预判。我们认为，为支持新能源生产的高耗能原料及中间投入品， 如硅、纯碱、光伏玻璃等将不纳入能源消费总量控制，一方面解决生产新能源的掣 肘，另一方面相关传统行业有望迎来再造。能耗双控转向碳排放双控符合实现双碳的 客观规律。
❑ 六保重点：保就业保民生保市场主体 会议强调要做好“六稳”“六保”工作，尤其是保就业、保民生、保市场主体。我们 认为，未来宏观政策仍将重点呵护中小微企业发展。财政政策方面继续推进减税降 费、帮助中小微企业减负纾困，保工资、保运转；货币政策方面持续加大对于中小微 企业的支持，推动融资增量、扩面、降价。 风险提示：政策落地不及预期；新冠病毒变异导致疫情再度爆发；中美摩擦超预期
转自浙商证券 专 题 研 究《 深度解读中央经济工作会议》 报告日期： 2021 年 12 月 10 日
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