出海方面,根据SensorTower,2月入围全球手游AppStore和GooglePlay收入榜TOP100的发行商中有36家来 自中国,较2021年同期及2022年1月均增加两家入围厂商
观点重申:2021年7月至今,游戏版号停发已超7个月。版号发放时间暂不明朗背景下,市场情绪较为悲 观,游戏板块估值持续下行,2022年3月17日腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界、网易PE(TTM)分 别为15、19、15、42、23倍,处于历史底部位置。
我们认为此轮游戏版号停发主要是为了推进未成年人防 沉迷落地,停发时间较久主要系需筛查的已上线游戏数量庞大。结合3月16日国务院金融稳定发展委员会专 题会议强调的慎重出台收缩性政策,我们预计随着筛查工作完成,版号将重启开放,厂商业绩与板块估值 都将迎来修复。
版号总量控制背景下,游戏行业精品化趋势愈发明显,虽然头部厂商占据市场七成份额,但精品游戏仍可 突围实现较好的流水表现,我们看好具备研发实力与品类创新能力的厂商;同时我们认为海外移动游戏市 场仍处于红利期,中国厂商具备较强竞争力,出海创收将成为公司业绩重要驱动力,看好具备出海开拓实 力的公司。
我们推荐:三七互娱、腾讯控股、吉比特、姚记科技、完美世界,建议关注网易等。
三七互娱:流水模型实现转变,精品化与全球化战略效果显著。公司研运升级转型阵痛期已过,多元化、 精品化、全球化战略效果显著,自研新游《斗罗大陆:魂师对决》实现月流水超7亿元,验证公司研发升 级,海外《末日喧嚣》流水持续攀升,验证公司长周期品类突破,我们看好公司海外业务增长与长周期运 营持续突破。 腾讯控股:国内老游流水维稳,新游《英雄联盟手游》《金铲铲之战》贡献业绩增量;游戏出海加速,光 子参与研发的《Apex Legends Mobile》已于上周上线澳大利亚、加拿大、阿根廷等10 个地区,在除了阿根 廷以外的9个地区拿下iOS免费榜榜首,战术竞技版图进一步补全。
吉比特:《问道手游》《一念逍遥》构筑流水基本盘,持续践行精品化与玩法创新战略,新游储备涵盖放 置类、Roguelike、SLG等赛道,同时公司持续拓展海外市场,新增项目将定位全球化市场,截至21Q3已取 得《地下城堡3》《呆萌骑士》等多款游戏海外发行权。
姚记科技:公司当前估值便宜,长期基本盘仍较为稳健,扑克牌业务保持国内领先地位,游戏优势品类流 水强劲,竞争力正不断增强,球星卡或成公司下一个增长点。我们认为公司基本面有望边际改善,新板块 成长可期。
完美世界:聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”赛道,年轻化创新品类储备丰富。我们预计《幻塔》将于2022年释放 利润增量,同时后续产品储备丰富,新游储备有《一拳超人:世界》《天龙八部2》《百万亚瑟王》等。 风险提示:行业监管风险,新品延期风险,系统性风险