2024.4.15亏钱效应显著
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-04-15 18:22:29
一、市场解析
新国九条
国务院发布“新国九条”，新版“国九条”以“监管和规范”为关键词，向投资端倾斜、驱动股市更好发挥财富管理和创造功能。重点核心内容是：1、强化对上市公司实行全生命周期监管（上市、持续监督和退市）2、加强相关金融机构和交易监管，引导中长期资金；3、全面的配套机制保障，各方共治形成合力。
新国九条及配套政策“1+N”体系落地，“1”即本次新“国九条”，“N”即证监会及交易所相关配套措施和细则，相应政策及细则涵盖IPO、退市、上市公司持续监管（分红/减持/市值管理）、加强中介机构监管等多个方面，证监会表明后续还将在深入调研基础上研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。
整体来看“国九条”发布后市场均迎来一轮大级别的行情，但是节奏并不相同。本次“新国九条”政策聚焦加强监管和防范风险，在眼下构成诱发大盘指数新一轮大行情的直接要素还有待观察，“新国九条”政策短期实际影响最大的是具备价值偏好的监管行为对于结构风格领域，前期或对微盘股投资构成一定影响。
行情的直接驱动因素是资金面。新“国九条”中对于大力推动中长期资金入市的主要举措包括“优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善保险资金权益投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。”
固态电池
目前国产新能源车企已实现半固态电池装车。截止2023年底，多家车企均已实现半固态电池搭载并实现批量生产，2024-25年期间预计上汽智己和长安深蓝也将陆续完成半固态电池应用。 2026-2028年为国内车企固态电池集中量产期。根据相关车企规划，2026年期间比亚迪、广汽昊铂、东风汽车将实现全固态电池量产装车，2027年长安新能源汽车将实现全固态电池逐步起量，2028年东风汽车规划实现全固态车型量产上市。 2026-28年有望成为国产新能源汽车全固态电池搭载集中上市窗口。 2028-2030年或为海外车企固态电池放量窗口。
固态电解质为核心材料，四种材料方向并行发展根据固态电解质的体系不同，主要可分为聚合物固态电解质（PEO聚环氧乙烷）和无机固态电解质（氧化物、硫化物和卤化物）。目前来看，固态电池研发仍属于多种体系并行，国内固态电解质侧重于氧化物等体系，日韩侧重于硫化物体系。固态电池产业化初探，氧化物配套混合态率先量产。氧化物电解质在国内发展较快，目前常用氧化物体系跟电解液或聚合物复合制成固液混合电池，产业链基本成熟有望率先大规模生产，成为液态锂离子电池体系的有效补充。
盘面上，短期固态电池调整较为充分，大小分化显著，表明板块超跌股短期或迎修复。
相关公司：
电解质：三祥新材、上海洗霸、金龙羽、瑞泰新材
负极：贝特瑞、翔丰华
正极：当升科技、容百科技
设备：纳科诺尔、利元亨
其它：科森科技、冠盛股份、殷图网联
资源和黄金
面对近期资源股大涨引发市场高度关注，但是，在美元指数处于高位出现这种盛景，通过二次通胀与大宗价格去美元化定价进行统一解释则假设太强，宏观叙事逻辑不够顺畅。本轮资源品定价源头来自于黄金，当前更多是围绕涨价基于黄金定价的扩散交易行为，权益市场当前至少有相当一批细分相关品种的上涨应该客观予以明确是资金短期博弈行为。
目前部分上涨资源品背后的定价逻辑并不尽相同，金价创新高是避险+央行购金+降息预期的定价逻辑，铜主要是受供给侧约束+全球制造业需求阶段性回暖，可可和糖则存在战略储备的动机，原油主要受地缘政治影响导致供需错配。资源品持续定价最佳逻辑是在于验证“二次通胀”出现，当前国内外商品价格分化明显，尽管年初至今南华贵金属指数和南华能源指数分别上涨12.60%和6.37%，但黑色系对工业品价格形成较大的拖累，南华黑色指数年初以来大幅下跌16.61%，“二次通胀”目前不具备事实基础。
轨道交通
疫后铁路投资迎来回补，24年更新需求与新增需求共振有望延续。23年国铁超额完成目标：全年旅客发送量36.8亿人，同比增长128.6%；铁路固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；高铁投产新线2776公里，同比增长33.3%；根据国铁采购平台数据统计，24年首次高级修招标361组，五级修占57%。根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。
根据国铁集团 2023 年统计公报，全国铁路机车拥有量为 2.24 万台，其中内燃机车 0.78 万台。 2024 年 2 月国家铁路局表示，我国铁路碳排放主要来源于内燃机车，目前还有近万台内燃机车承担运输任务， 污染重、耗能高、 噪音大，淘汰更新势在必行， 力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。假设老旧内燃机车占内燃机车 20%/30%/40%的情况下，2024-2027 年国内老旧内燃机车替换需求带来的市场空间分别为 312 亿元/468亿元/624 亿元。
相关公司：
中国中车、思维列控、中国通号、时代电气、铁科轨道、铁建重工、中铁工业、金鹰重工等。根据已发布的24Q1业绩预告来看，中国中车预计增速50%-70%。
券商
鼓励头部机构并购再次被提及，行业又一轮的并购潮或将上演。证券乃至基金行业的脉络与主线绝不在于短期政策或基本面的微观变化，而在于未来5-10年甚至更长时间内将上演的并购整合的供给侧格局改革，从投资角度来说，板块短期内仍将受限制性政策压制，但是中长期的并购主线不变且需要重点事件（如头部券商间的合并）的催化。
相关券商：首创证券+第一创业、信达证券+国信证券、平安证券+方正证券、太平洋+华创云信、国联证券+民生证券、浙商证券+国都证券等
半导体设备
半导体设备进口额高增，北方华创24Q1业绩维持高增长。根据海关总署，24M1~M2国内半导体设备进口总额45.48亿美元，同比增长84%。其中薄膜沉积设备进口额13.96亿美元，同比+84%；刻蚀设备进口额6.84亿美元，同比+30%；离子注入机进口额2.93亿美元，同比+94%。设备进口额快速增长，配套的自供半导体设备额、设备国产化率有望迅速爬升。
AI有望驱动半导体规模再上新台阶，HPC也将推动先进封装加速渗透，封测设备厂商有望充分受益。预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1%，2025年有望达到285.4亿元。新技术的引入带动光刻、涂胶显影、薄膜沉积、刻蚀、清洗、CMP等前道工艺在封装领域落地，这也使得晶圆厂在先进封装领域逐渐占据主导地位。封测设备的投资可分为以传统封装为代表的存量板块和先进封装拉动的增量板块。
1）存量：华海清科（减薄），快克智能（固晶）。受益标的包括减薄环节的宇环数控、宇晶股份，光力科技（切片），囊括切片和打标的大族激光、德龙激光，固晶环节的新益昌、凯格精机，奥特维（键合），塑封/切筋环节的文一科技、耐科装备，盛美上海（电镀），测试分选环节的长川科技、华峰测控、金海通。
2）增量：华海清科（CMP），量测环节的中科飞测、精测电子。受益标的为芯碁微装（光刻），芯源微（涂胶显影及清洗），中微公司（刻蚀），北方华创（刻蚀及薄膜沉积），薄膜沉积环节的拓荆科技、微导纳米，清洗环节的盛美上海、至纯科技，赛腾股份（量检测）。
北方华创：23年全年营收220.8亿元，同比增长50.3%；归母净利润39.0亿元，同比增长65.7%；根据北方华创2024年一季度业绩预告，24Q1营收预计为54.2-62.4亿元，同比增长40%-61%，归母净利润预计为10.4-12.0亿元，同比增长76%-103%，展望24年全年，下游存储扩产确定性较强，头部设备厂24年业绩预计保持高增势头。
相关公司：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、富创精密等。
二、技术和情绪分析
技术上，指数拉升，个股普跌，两者相互背离，后续仍有进一步确认。当前来看，上证指数在3000整数关口的防守意愿较强，带量反击，在3日内要验证该笔K线的可靠性。从量能结构来看，持续放量才是企稳的关键，今天放量显著，但尚未形成多头量能结构。
市场情绪面，市场广度走低，广度量能略微回升，存量资金主动调仓，大盘股走强贡献了主要的多头需求。但趋势广度进一步走低，小盘风格大幅下行，个股亏钱效应显著。短线连板动能创出新低，涨停成交水平萎缩，这与市场的增量是背离的。
新国九条
国务院发布“新国九条”，新版“国九条”以“监管和规范”为关键词，向投资端倾斜、驱动股市更好发挥财富管理和创造功能。重点核心内容是：1、强化对上市公司实行全生命周期监管（上市、持续监督和退市）2、加强相关金融机构和交易监管，引导中长期资金；3、全面的配套机制保障，各方共治形成合力。
新国九条及配套政策“1+N”体系落地，“1”即本次新“国九条”，“N”即证监会及交易所相关配套措施和细则，相应政策及细则涵盖IPO、退市、上市公司持续监管（分红/减持/市值管理）、加强中介机构监管等多个方面，证监会表明后续还将在深入调研基础上研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。
整体来看“国九条”发布后市场均迎来一轮大级别的行情，但是节奏并不相同。本次“新国九条”政策聚焦加强监管和防范风险，在眼下构成诱发大盘指数新一轮大行情的直接要素还有待观察，“新国九条”政策短期实际影响最大的是具备价值偏好的监管行为对于结构风格领域，前期或对微盘股投资构成一定影响。
行情的直接驱动因素是资金面。新“国九条”中对于大力推动中长期资金入市的主要举措包括“优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善保险资金权益投资监管制度，优化上市保险公司信息披露要求。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，提升权益投资规模。”
固态电池
目前国产新能源车企已实现半固态电池装车。截止2023年底，多家车企均已实现半固态电池搭载并实现批量生产，2024-25年期间预计上汽智己和长安深蓝也将陆续完成半固态电池应用。 2026-2028年为国内车企固态电池集中量产期。根据相关车企规划，2026年期间比亚迪、广汽昊铂、东风汽车将实现全固态电池量产装车，2027年长安新能源汽车将实现全固态电池逐步起量，2028年东风汽车规划实现全固态车型量产上市。 2026-28年有望成为国产新能源汽车全固态电池搭载集中上市窗口。 2028-2030年或为海外车企固态电池放量窗口。
固态电解质为核心材料，四种材料方向并行发展根据固态电解质的体系不同，主要可分为聚合物固态电解质（PEO聚环氧乙烷）和无机固态电解质（氧化物、硫化物和卤化物）。目前来看，固态电池研发仍属于多种体系并行，国内固态电解质侧重于氧化物等体系，日韩侧重于硫化物体系。固态电池产业化初探，氧化物配套混合态率先量产。氧化物电解质在国内发展较快，目前常用氧化物体系跟电解液或聚合物复合制成固液混合电池，产业链基本成熟有望率先大规模生产，成为液态锂离子电池体系的有效补充。
盘面上，短期固态电池调整较为充分，大小分化显著，表明板块超跌股短期或迎修复。
相关公司：
电解质：三祥新材、上海洗霸、金龙羽、瑞泰新材
负极：贝特瑞、翔丰华
正极：当升科技、容百科技
设备：纳科诺尔、利元亨
其它：科森科技、冠盛股份、殷图网联
资源和黄金
面对近期资源股大涨引发市场高度关注，但是，在美元指数处于高位出现这种盛景，通过二次通胀与大宗价格去美元化定价进行统一解释则假设太强，宏观叙事逻辑不够顺畅。本轮资源品定价源头来自于黄金，当前更多是围绕涨价基于黄金定价的扩散交易行为，权益市场当前至少有相当一批细分相关品种的上涨应该客观予以明确是资金短期博弈行为。
目前部分上涨资源品背后的定价逻辑并不尽相同，金价创新高是避险+央行购金+降息预期的定价逻辑，铜主要是受供给侧约束+全球制造业需求阶段性回暖，可可和糖则存在战略储备的动机，原油主要受地缘政治影响导致供需错配。资源品持续定价最佳逻辑是在于验证“二次通胀”出现，当前国内外商品价格分化明显，尽管年初至今南华贵金属指数和南华能源指数分别上涨12.60%和6.37%，但黑色系对工业品价格形成较大的拖累，南华黑色指数年初以来大幅下跌16.61%，“二次通胀”目前不具备事实基础。
轨道交通
疫后铁路投资迎来回补，24年更新需求与新增需求共振有望延续。23年国铁超额完成目标：全年旅客发送量36.8亿人，同比增长128.6%；铁路固定资产投资7645亿元、同比增长7.5%；高铁投产新线2776公里，同比增长33.3%；根据国铁采购平台数据统计，24年首次高级修招标361组，五级修占57%。根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。
根据国铁集团 2023 年统计公报，全国铁路机车拥有量为 2.24 万台，其中内燃机车 0.78 万台。 2024 年 2 月国家铁路局表示，我国铁路碳排放主要来源于内燃机车，目前还有近万台内燃机车承担运输任务， 污染重、耗能高、 噪音大，淘汰更新势在必行， 力争到 2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。假设老旧内燃机车占内燃机车 20%/30%/40%的情况下，2024-2027 年国内老旧内燃机车替换需求带来的市场空间分别为 312 亿元/468亿元/624 亿元。
相关公司：
中国中车、思维列控、中国通号、时代电气、铁科轨道、铁建重工、中铁工业、金鹰重工等。根据已发布的24Q1业绩预告来看，中国中车预计增速50%-70%。
券商
鼓励头部机构并购再次被提及，行业又一轮的并购潮或将上演。证券乃至基金行业的脉络与主线绝不在于短期政策或基本面的微观变化，而在于未来5-10年甚至更长时间内将上演的并购整合的供给侧格局改革，从投资角度来说，板块短期内仍将受限制性政策压制，但是中长期的并购主线不变且需要重点事件（如头部券商间的合并）的催化。
相关券商：首创证券+第一创业、信达证券+国信证券、平安证券+方正证券、太平洋+华创云信、国联证券+民生证券、浙商证券+国都证券等
半导体设备
半导体设备进口额高增，北方华创24Q1业绩维持高增长。根据海关总署，24M1~M2国内半导体设备进口总额45.48亿美元，同比增长84%。其中薄膜沉积设备进口额13.96亿美元，同比+84%；刻蚀设备进口额6.84亿美元，同比+30%；离子注入机进口额2.93亿美元，同比+94%。设备进口额快速增长，配套的自供半导体设备额、设备国产化率有望迅速爬升。
AI有望驱动半导体规模再上新台阶，HPC也将推动先进封装加速渗透，封测设备厂商有望充分受益。预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1%，2025年有望达到285.4亿元。新技术的引入带动光刻、涂胶显影、薄膜沉积、刻蚀、清洗、CMP等前道工艺在封装领域落地，这也使得晶圆厂在先进封装领域逐渐占据主导地位。封测设备的投资可分为以传统封装为代表的存量板块和先进封装拉动的增量板块。
1）存量：华海清科（减薄），快克智能（固晶）。受益标的包括减薄环节的宇环数控、宇晶股份，光力科技（切片），囊括切片和打标的大族激光、德龙激光，固晶环节的新益昌、凯格精机，奥特维（键合），塑封/切筋环节的文一科技、耐科装备，盛美上海（电镀），测试分选环节的长川科技、华峰测控、金海通。
2）增量：华海清科（CMP），量测环节的中科飞测、精测电子。受益标的为芯碁微装（光刻），芯源微（涂胶显影及清洗），中微公司（刻蚀），北方华创（刻蚀及薄膜沉积），薄膜沉积环节的拓荆科技、微导纳米，清洗环节的盛美上海、至纯科技，赛腾股份（量检测）。
北方华创：23年全年营收220.8亿元，同比增长50.3%；归母净利润39.0亿元，同比增长65.7%；根据北方华创2024年一季度业绩预告，24Q1营收预计为54.2-62.4亿元，同比增长40%-61%，归母净利润预计为10.4-12.0亿元，同比增长76%-103%，展望24年全年，下游存储扩产确定性较强，头部设备厂24年业绩预计保持高增势头。
相关公司：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、富创精密等。
二、技术和情绪分析
技术上，指数拉升，个股普跌，两者相互背离，后续仍有进一步确认。当前来看，上证指数在3000整数关口的防守意愿较强，带量反击，在3日内要验证该笔K线的可靠性。从量能结构来看，持续放量才是企稳的关键，今天放量显著，但尚未形成多头量能结构。
市场情绪面，市场广度走低，广度量能略微回升，存量资金主动调仓，大盘股走强贡献了主要的多头需求。但趋势广度进一步走低，小盘风格大幅下行，个股亏钱效应显著。短线连板动能创出新低，涨停成交水平萎缩，这与市场的增量是背离的。
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