【中信证券新材料】中核科技：核电阀门龙头企业，订单交付进入集中释放期

?中核科技是中核集团所属的首家上市企业，产品在国内阀门行业中处于领先地位，拥有一批关键阀门的国产化成果，在核电、石油石化等高端领域具备领跑优势。

1）核电站用关键阀门领域，公司主要供应核岛关键阀门，在核一级阀门有完整布局，具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力，四代核电机组关键阀门供货能力；核燃料真空阀及浓缩铀生产四大类国产化关键阀门总体性能达到或超过进口产品水平，具备成套供货能力。

2）在石油化工关键阀门领域具备百万吨乙烯、千万吨炼油阀门成套供货能力，加氢装置高压阀门、乙烯装置高温高压阀门等关键阀门性能达到国际先进水平，在超（超）临界火电关键阀门领域、LNG 关键阀门领域、煤化工关键阀门领域等也取得了显著的成绩。公司产品在公用工程、电站市场基本保持稳步增长态势。

?核电长期发展趋势明确，核心零部件23年底起进入集中交付期。在碳中和及极端气候频发等背景下，高效清洁且稳定的第三代核电系统形成对新型电力系统的有效支撑。2019年我国核电核准重启，2019-23年分别核准4/4/5/10/10台机组，根据政策文件可测算2023-35年核电材料及零部件年均投资额在800亿元以上，行业中长期发展稳定。核电设备从核准完成到设备建成平均周期约5-7年，核电设备交付周期在2-3年，19年以来批复的核电机组对应的核心零部件在23年底起进入集中交付期。

?新建及替换需求推动2030年核电阀门市场空间超200亿，中核科技产品优势明显。核电阀门需求主要来源于两个方面，一是国内新建核电机组对相关产品的需求，二是已建成核电站在运期间对核电阀门的维修更换需求。参考行业数据，我们预计我国核电阀门市场将从2024年开始放量，到2030年核电阀门市场规模有望达201亿，对应2023-2030年CAGR为23%。中核科技为核一级阀门国产化引领者，关键阀门总体性能达到或超过进口产品水平。

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李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧