【Meta】一季报最大的问题就是Q2收入指引略低于预期的同时，公司还上调了2024全年总支出和资本开支的指引区间，类似两头压缩利润预期的局面，让人不得不联想到两年前的梦魇。这种“预期差”下，直接影响到市场对公司短期内盈利改善趋势的判断，因此在估值并不算低的情况下，股价难免巨震。

虽然短期回避不了全年eps和估值的双调整（盘后市值对应24年/25年 PE

20x/18x，海豚君假设财报后市场对24年盈利预期下调10%，对应24年PE

22x），但客观来讲，海豚君认为短期可能存在过度反应，也绝不适合推演两年前的走势。

当下和2022年下半年开始的至暗时刻相比实际上区别很大，一方面管理层允诺增加的Opex和Capex都主要用于AI，而AI驱动公司业务增长的逻辑已经能够论证，2025年也有可能进一步推动收入增长而非预期下滑。另一方面，上一次最伤逻辑的竞争恶化问题，至少对于目前Meta的来说也并不存在，反而近期TikTok封禁/剥离问题反复被讨论。

因此我们认为短期下关于利润方面，预期之外的“承压”并不是核心问题，在估值水分挤去后，宏观经济与竞争格局变化才是左右中期估值的关键因素。

那么作为广告巨头，Meta的财报“预期差”问题对明天要发财报的谷歌有类似的警示——广告收入预期要调整的同时，资本开支也在扩张。不过谷歌还有一个云业务，自4月初Next大会开完以来，由于公司对AI赋能谷歌云展望比较积极，因此市场对云业务的增长预期相比年初要调高了一些，也有望弥补一些潜在的广告收入“预期差”导致的缺口。