【中国海油】2024Q1归母净利润【397亿元】，同比【+24%】，【显著超出】市场预期-韭研公社

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【中国海油】2024Q1归母净利润【397亿元】，同比【+24%】，【显著超出】市场预期

op270

2024-04-25 22:44:20

【中国海油】2024Q1归母净利润【397亿元】，同比【+24%】，【显著超出】市场预期，也超出我们此前预期（370）。增长来源简单拆分：约30亿来自增量因素，约25亿来自原油实现折价改善因素，16美金来自汇率因素。超预期的点也来自于上述三方面。经营现金流600亿，投资支付现金280多亿，自由现金流简单估算320亿（同比+40亿）。产量180mmboe，同比+10%，超出此前预期的7%。主要得益于南美洲产量同比+37%，来自圭亚那Payara项目去年底投产，巴西Buzios5项目去年中期投产，以及绥中旅大项目今年一季度提前投产。实现价格，原油实现价格79美元，比布油折价约3美金，相比去年同期折价8美金显著改善，基本回到历史正常折价水平。天然气实现价格同比-7.7%符合预期。成本方面，桶油主要成本27.59美金/桶，比去年同期略降0.6美金，主要来自汇率变化。盈利预测和估值：因一季度上产速度和实现价格以及业绩均超预期，上调24全年业绩预测至1505亿元，25/26年上调至1664/1715亿元。A股对应PE9/8/8倍，H股对应PE5.6/5.0/4.9倍。2024年分红收益率预期，A股4.8%，H股7.9%。【观点】不得不重视的是，在油价和美元双强格局下（不同于过去20年里的反向波动），油公司业绩有超预期的潜质。上修业绩之后，估值又有吸引力了。海油A股合理区间应该在1.5-1.7万亿之间，目前还有10~20%的估值修复空间，待估值修复完成之后年化回报率预期应该在10-15%之间。

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