【帝科股份】从0到1,阿尔法中的阿尔法,HIT急先锋,半导体预备队
1)银浆是光伏电池片核心辅材,异质结时代银浆有望成为光伏产业链最具阿尔法的耗材环节。
与Perc电池片相比,HIT电池片银浆单片用量从70mg有望提升2倍至200mg,单价从4000元/kg提升50%至6000元/kg,毛利率从15%提升10pcts至25%,净利率从8%翻倍至15%。
2)预计2025年全球光伏装机有望达到300GW,假设HIT渗透率达到50%,银浆环节营收规模将从2020年的60亿增长至2025年的350亿,利润规模将从2020年的5亿增长至2025年的50亿,营收实现5年近6倍的增长,利润实现5年10倍的增长。预计帝科股份市场份额有望从目前的20%提升至30%,则对应2025年净利润可达15亿,对应当前估值仅5倍出头,未来5年公司盈利有望获得15倍的快速增长。
3)HIT浆料与半导体浆料有技术共通之处,帝科同样储备半导体浆料技术,已经实现销售;公司股东中不乏集成电路基金等产业资本,未来有望往高端半导体化学品方向拓展。
4)参考迈为股份、捷佳伟创远期15X的PE估值,帝科目标市值看200亿,向上空间看150%。