数字经济+新型城镇化+大基建+地产央企龙头，估值仅为同行的一
神猴闯韭A
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2022-05-18 23:01:05
今日导读①国资委副主任翁杰明表示，国有控股上市公司要做推动资本市场健康稳定发展的表率，国盛证券何亚轩认为公司是地产开发与基建施工央企龙头，核心受益稳增长发力，看好估值有望迎来强修复动力；②公司旗下主要地产平台中海地产为中国房地产行业中唯一获得国际A评级的企业，何亚轩认为公司当前市值隐含中海地产PE仅3.1倍，价值亟待重估；③公司纯住宅订单占比持续下降，基建订单占比不断提升，并不断拓展城市更新、片区开发、医疗、文化、数据中心等政府类业务，基建属性不断增强，目前估值明显低于其他基建类施工央企；④公司1-4月新签合同总额超1.1万亿，在手订单3.4倍于收入，何亚轩预测公司2022-24年归母净利润分别为561/618/680亿元，同比增长9%/10%/10%，当前股价对应PE分别为4.3/4/3.6倍，分部估值为3470亿元，较当前市值高出42.6%；⑤风险因素：部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险。数字经济+新型城镇化+大基建+地产央企龙头，估值仅为同行的一半，1-4月新签订单超1.1万亿，在手订单3.4倍于收入5月18日，国资委副主任翁杰明表示，国有控股上市公司要做推动资本市场健康稳定发展的表率。2022年是“三年行动计划”的收官年，二季度有望成为最后冲刺阶段。国盛证券何亚轩深度覆盖中国建筑，公司是地产开发与基建施工央企龙头，核心受益稳增长发力，看好估值有望迎来强修复动力。从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心，稳增长必要性，预计后续政策将再加大力，基建及地产行业预期有望不断改善。（1）公司旗下中海地产龙头优势显著，预估2022年PE仅3.1倍，价值亟待重估；（2）施工业务基建属性不断增强，估值长期明显低于其他基建类施工央企；（3）公司1-4月新签合同总额超1.1万亿，在手订单3.4倍于收入；何亚轩预测公司2022-24年归母净利润分别为561/618/680亿元，同比增长9%/10%/10%，当前股价对应PE分别为4.3/4/3.6倍，分部估值为3470亿元，较当前市值高出42.6%。中海地产龙头优势显著，价值亟待重估公司旗下主要地产平台中海地产为中国房地产行业中唯一获得国际A评级的企业，盈利能力保持行业一流水平。何亚轩认为当前房地产行业供给侧改革加速，公司作为央企龙头，未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源，实现市占率的持续提升，价值有望加速重估。假设给予公司2022年施工业务5倍估值，当前市值隐含中海地产PE仅3.1倍，显著低于其他央企地产（招商蛇口PE10倍、保利发展PE7倍），修复空间巨大。中国建筑施工业务基建属性不断增强，业务结构不断优化市场对公司住宅施工业务的回款风险存在一定担忧，导致公司历史估值长期明显低于其他基建类施工央企。近年来公司持续进行业务结构调整，施工业务基建属性不断增强：（1）公司基建订单占比不断提升；（2）公司房建业务中产业园区、城市更新、片区开发、医疗、文化、市政等政府类业务近年来大幅增长，纯住宅订单占比已由高峰时的50%下降至2021年的32%；在新型城镇化领域，公司是行业内最早开展装配式建筑业务的中央企业之一，不断开拓地下综合管廊等领域；在数字经济领域，公司已在八大算力枢纽所在省份承建了一批重大数据中心项目。基建类央企中国交建2022年PE为8.1倍，随着基建属性的增强，未来公司估值也有望向基建类企业靠拢。公司当前股价对应2022年PE为4.3倍，接近同行估值的一半，对比存在较大修复空间。中国建筑1-4月新签合同总额超1.1万亿，在手订单3.4倍于收入（1）2022年1-4月新签1.1万亿，其中房建新签7879亿，占70%，基建新签2528亿，占22%。（2）公司4月末土储10083万m2是过去4个季度销售面积的5倍，存货超七成集中在一线和省会城市。（3）公司2021年末在手订单6.5亿，保障倍数3.4倍。
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