（Wind一致预期），当下28倍PE估值买蓄势成 长股，回撤小，空间大。 预计半年度基础目标（80多亿）回款过半大概率实现，估计单Q2收入能有双位数增长，不排除达到20%的 可能性，当前市场对短期预期偏悲观，也低估了舍得长期的发展能力。营销6大事业部多点开花，舍得、沱 牌两大事业部基本盘稳定，主线单品回款过半，老酒、千元以上产品回款较慢，新品在疫情下表现较弱属 正常，尤其华东的团购客户受影响较大，考虑收入基数小，预计可通过主线单品补足缺口。

虽疫情对动销 有影响，但舍得大单品的批价一直稳定，经销商回款配合度高，反映出渠道对舍得长期看好的心态。目前 回款政策以非标品搭赠为主，对渠道（经销商、烟酒行）有一定吸引力，且有利主线单品价格稳定。

 回款后库存提升也正常，但批价预计稳定，未透支渠道承受力（舍得库存不仅要横向看，也要看历史）， 借助中秋旺季时间窗口消化库存。批价稳定与公司对价格的重视有直接关系，公司过往由于批价大幅倒挂 对经营造成困扰，自2020年控货清库存举措以来，公司对批价看的很重，日常加大了监控窜货的力度。3月 后，公司对价格管控严格，严控经销商库存，超过警戒线坚决不发货。当前局部疫情的点状影响对整体动 销影响有限。疫情对舍得动销影响不是盲目压货带来的，经销商较为理性，抛货意义不大。 

春节回款收了部分渠道费用，意在挺价，但回款仍超预期完成，反映渠道对舍得经营的认可。2019下半 年，公司制定了符合自身优势的老酒战略，随着批价回升，经销商对舍得名酒价值回归信心提升，加快了 舍得2021年老市场、老产品、老经销商回款、动销的速度。22年4月以来，公司加强了重点市场的会战工 作，集中人力、费用于潜在市场加快招商，在优势市场加快动销，在低价位市场重点挺价，对疫情影响有  正面对冲。

 行业层面，正面拉动力量正在酝酿。千元价位带批价稳中有升，正面拉动行业发展。水晶剑近期控货挺 价，提价后批价上升预期强，引领次高端健康发展。近两年渠道热的酱酒板块性调整，凸显类似舍得这样 的名酒价值，且伴随酱酒库存去化，预计酱酒主流单品批价在年底或明年初回升，加快次高端价位扩容。 虽然疫情对白酒动销造成影响，但基于竞争格局头部集中的当下，批价等于未来，库存等于风险，酒厂、 渠道都会立足长期思考当下经营。舍得作为尚未实现价值回归的名酒品牌，逆境蓄势，保护渠道，待顺势 到来具备发力的条件。