中信证券：稳增长叠加光伏发力带动需求复苏，纯碱行业内多数企业基本处于满负荷生产状态
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4月份国内轻质纯碱均价2543元/吨，5月初上涨至2757元/吨。库存方面，截至5月19日，国内纯碱行业库存71.0万吨，相比年初的177.0万吨减少40%。中信证券认为，年内纯碱供需有望维持偏紧状态。需求方面，地产边际放松，浮法玻璃需求逐步释放，叠加光伏玻璃发力，看好纯碱需求复苏。供给方面，开工率已处于高位，年内行业产能相对刚性。出口方面，海外化工品价格上涨形成价差，纯碱出口量超预期。看好年内纯碱价格上涨，龙头企业业绩弹性更高。
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4月份国内轻质纯碱均价2543元/吨，5月初上涨至2757元/吨。库存方面，截至5月19日，国内纯碱行业库存71.0万吨，相比年初的177.0万吨减少40%。
中信证券认为，年内纯碱供需有望维持偏紧状态。需求方面，地产边际放松，浮法玻璃需求逐步释放，叠加光伏玻璃发力，看好纯碱需求复苏。供给方面，开工率已处于高位，年内行业产能相对刚性。出口方面，海外化工品价格上涨形成价差，纯碱出口量超预期。看好年内纯碱价格上涨，龙头企业业绩弹性更高。
1）4月份纯碱价格高位维持，行业库存持续回落
根据中国氯碱网数据，4月份国内轻质纯碱均价2543元/吨，环比持平，5月初上涨至2757元/吨；重质纯碱均价2643元/吨，环比持平，5月初价格上涨至2793元/吨。
春节后随着贸易商、下游工厂补库需求增加，纯碱行业库存持续下降。根据卓创资讯统计，截至5月19日，国内纯碱行业库存71.0万吨，相比年初的177.0万吨减少40%。
2）稳增长叠加光伏发力，看好国内纯碱需求增长
根据百川盈孚统计，2021年国内纯碱消费量约2600万吨，其中47%为平板玻璃，17%为日用玻璃，8%为光伏玻璃，28%为其他化工领域，地产相关仍为主要应用场景。
中信证券认为，2022年，在稳增长的宏观政策导向下，房地产管控边际放松可期，有望带动平板玻璃需求增长；我国一季度光伏新增装机13.2GW，预计全年可达75-80GW，光伏装机量增加以及光伏玻璃生产线陆续点火投产，也有望为纯碱带来需求增量。
3）海外化工品价格上涨，价差刺激下纯碱出口超预期
欧洲地区纯碱工艺主要为氨碱法，受到俄乌冲突影响，天然气价格高企，抬高原料合成氨及燃料动力价格，成本曲线上移，与国内纯碱形成价差，刺激国内纯碱出口量提升。
据海关总署数据，3月份纯碱出口量为14.4万吨，同比+70%，预计在欧洲高能源价格的背景下，纯碱出口量相较往年有较大提升，超出预期。
4）行业开工率维持高位，供给短期相对刚性
根据卓创资讯统计，国内纯碱行业4月份平均开工率达到85%以上。若剔除正常检修对名义开工率的影响，行业内多数企业基本处于满负荷生产状态。
行业内主要扩增产能计划投产时间集中在2022年底至2023年，因此预计2022年内行业产能规模相对稳定，叠加开工率进一步上行空间有限，判断今年纯碱供给将处于相对刚性状态。
目前国内需求尚处于淡季，且局部疫情因素导致部分需求释放受限，随着疫情影响逐步消除叠加旺季到来，需求端边际向好预期增强，因此看好年内纯碱价格上涨弹性。