PPI超预期
（关注通胀高频数据及对于货币政策信号）
事件：3月CPI同比0.4%，预期0.2%，前值-0.2%；PPI同比4.4%，预期3.3%，前值1.7%。
核心观点：PPI持续超预期，需警惕下半年可能整体高位，再提示Q2开始货币与监管可能趋紧提速。1.CPI同比升幅扩大，核心CPI续升，其中：食品环比由升转降，与节后需求下降、供给增加有关；非食品环比季节性回落，但高于同为2月春节的16、18、19年同期，显示疫情好转之下复苏格局延续。食品和非食品环比涨幅均回落，符合季节性规律。总体看，CPI环比降，同比涨，基数因素影响较大；核心CPI同比连续两月回升，但仍较弱。分项看：>食品项环比由升转降，与节后需求下降、供给增加有关。>非食品环比季节性回落，但高于同为2月春节的16、18、19年同期，显示了疫情好转之下的复苏格局延续，与3月制造业、非制造业PMI超季节性回升形成印证。2.PPI同比大幅超预期，主因有三：低基数；原油、铜等国际大宗商品涨价；节后进入需求旺季推涨黑色链价格。3月PPI同比回升2.7个百分点至4.4%，翘尾影响约1.0个百分点，新涨价影响3.4个百分点；PPI环比较前值回升0.8个百分点至1.6%。分七大产业看：所有门类同比涨幅均有所扩大，其中上游行业同比涨幅更高，例如采掘工业、原材料工业同比涨幅分别扩大5.5、7.2个百分点至12.3%、10.1%。加工工业、食品类、衣着类、一般日用品、耐用消费品同比涨幅分别较2月扩大0.1-1.7个百分点。分40个工业行业看：结构延续1-2月特征，即PPI环比的大幅提升主要来源于上游行业，与国际大宗商品涨价有关；对于3月，也与节后复工、进入需求旺季有关。一方面，受益于国际原油价格上涨，石化产业链价格持续走高，石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的环比涨幅分别较前值扩大。年内看，预计PPI同比呈“M”型，同比高点有望在5月超6%（此前预期为超5%）。涨价的重点在石化链、黑色、有色，对应的大宗品可重点关注原油、铜、螺纹钢。全球大宗可能继续涨价，但涨幅预计放缓。3、后续预测：上调PPI预期，高点有望破6%，警惕下半年PPI同比整体维持高位。CPI：高频数据看，4月猪肉、鸡肉、鸡蛋、蔬菜价格环比下行，预计4月食品环比可能仍负；受疫情好转、清明放假等带动，预计4月非食品CPI较强。PPI：高频数据看，4月南华工业指数和CRB工业原料现货指数环比较3月回升，但涨幅较低。预计4月PPI环比较3月回落，但考虑基数大幅下行，同比可能回升至6%左右。综合当前内外经济面，预计2021年PPI同比由-1.8%升至4%甚至5%以上（此前预期为3-4%以上）。在国际大宗商品涨幅回落，但难大跌假设下，下半年PPI同比可能在5%-6%附近高位震荡。4.PPI超预期上行，金融委提“关注大宗商品价格走势”，货币政策会如何演化？货币政策边际从紧，但不会过快转向。一方面，货币政策会适度从紧。4.8金稳会提出“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势”，意味着当局加大对大宗商品涨价的关注；央行Q1货币例会对经济形势更加乐观，并删除“不急转弯”；4.1孙司长在央行发布会中明确指出“必须管好货币总闸门”，并提出“保持好宏观政策的领先态势，也乐见其它经济体回到正常货币政策”。由此看，随着经济修复，物价上行，货币政策基调可能边际收紧。另一方面，目前难切实转向，短期加准加息概率较低。4.8金稳会明确指出“就业是最大的民生，宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体；要注重‘放水养鱼’，助企纾困；大力支持民营和中小微企业健康发展”。意味着当前货币政策的首要目标仍是稳就业稳经济，尚未切换到稳物价。央行Q1货币例会也再提“推动实际贷款利率进一步降低”。意味着货币政策仍将对制造业、小微企业、绿色（碳中和碳达峰）、新经济进行定向支持。而加准加息显然会削弱结构性支持效果，两者矛盾。既不加息，又要在保民生的基础上稳定物价，还要防止输入型通胀风险，关注可能的三大举措：第一，通过创新直达工具（直达小微企业和绿色企业），来降低特定行业融资成本，对冲原材料成本上行对企业利润的挤压。第二，财政进行配合，积极保供，匹配需求，必要时候可加大储备能源投放；同时进一步落实和优化结构性减税措施。第三，增强人民币汇率弹性，允许人民币适度升值。第一，若下半年PPI同比整体维持高位，向下游传导风险可能提升，带动CPI升幅加大。第二，关注美国财政刺激计划、全球复苏、流动性泛滥对大宗商品价格的影响，以及以美联储为首的海外经济体货币政策演化情况。第三，中国经济短期延续“顺周期”趋势，一季度GDP高增可期，关注二季度经济内生动能变化（中性假设是仍会偏强），以及疫情演化情况。第四，继续提示，二季度开始监管也将趋严，关注房地产调控、去杠杆（国企和地方隐性债务）、压缩表外融资等领域的“排雷”进展。国盛证券-宏观点评：PPI持续超预期，有哪些经济与政策的信号？
通策医疗
（与自己比经营质量在改善，与市场比，在当下赚钱能力略逊色，机构分歧）
事件：2021年4月9日，公司发布2020年年度报告和2021年第一季度报告。2020年公司实现营业收入20.88亿元，同比增长8.12%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长5.69%；实现扣非归母净利润4.73亿元，同比增长3.77%。2021Q1公司实现营业收入6.31亿元，同比增长221.59%；实现归母净利润1.64亿元，实现扣非归母净利润1.61亿元，与去年同期相比实现扭亏为盈。公司2020年业绩受新冠疫情冲击较大，主要原因在于下属医院自2020年1月24日起全面停诊，2月26日起陆续恢复问诊，直至5月18日才全面恢复诊疗服务。随着疫情逐渐稳定，2020年下半年公司业绩全面复苏。分业务来看，2020年公司种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入3.19亿元、4.11亿元、4.01亿元、8.64亿元，其中4-12月分别实现营业收入3.00亿元、3.74亿元、3.58亿元、7.79亿元，同比增速分别为26%、22%、32%、26%，各项业务均恢复高增长。2021Q1公司业绩增长略超预期，与2020Q1相比，公司营业收入同比增长221.59%，归母净利润扭亏为盈；与疫情前2019Q1相比，公司营业收入同比增长60.12%，归母净利润同比增长73.62%。从利润水平来看，公司毛利率和净利率比疫情前明显提升，2021Q1公司毛利率为47.5%，同比2019Q1提升0.8pct，公司净利率为29.7%，同比2019Q1提升3.0pct。2021Q1公司各项业务保持持续高增长，种植业务、正畸业务、儿科业务、综合业务分别实现营业收入0.90亿元、1.19亿元、1.26亿元、2.67亿元，同比疫情前2019Q1增速分别为55%、60%、92%、43%，其中儿科业务的增速最高，占医疗服务收入的比例从2019Q1的17.03%提升至2021Q1的20.93%。为实现优质资源和医生下沉到浙江省基层，公司启动“蒲公英计划”。2020年柯桥、下沙、临平、镇海、普陀、奉化等蒲公英医院已相继开业，预计2021年建德、余姚、慈溪、象山、温岭等20家蒲公英医院将逐步进入建设阶段。截至报告期末，随着蒲公英计划的推进，公司在浙江省内的医院数量已经达到37家。此外，公司继续坚持“总院+分院”的发展模式，未来将重点建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院，以中心医院为核心辐射其他分院。为保障蒲公英计划顺利实施，公司2021年将重点推进以下几点工作：（1）大力招聘蒲公英医生，进一步完善培训体系，为新医院建设储备医疗专业人才；（2）制定统一的工程建设规范和标准，简单各类工作流程，提高蒲公英医院的建设效率；（3）进一步完善三人团的招聘、培训、运营体系，打造高素质管理团队。安信证券-通策医疗-600763-2021Q1业绩略超预期，蒲公英计划持续推进
事件：公司发布业绩预告，预计2021年第一季度实现归母净利润为1.5-1.65亿元，与上年同期相比增长约1411%-1563%。环比增长超过50%。报告期内，公司各项业务经营状况良好，锂电池业务继续保持四季度的良好态势，整体处于满产满销状态，是公司利润的最大贡献来源。一季度锂电池业务继续发力。公司一季度业绩，环比增长超过50%。我们认为，公司在传统一季度淡季仍保持了环比高速增长，主要受公司工具锂电业务带动，产能利用率提升明显。今明两年行业供需情况偏紧，叠加公司产能放量，并且公司向下游传导上游原材料涨价顺畅，未来公司业绩仍将延续高速增长。公司是国内唯一进入全球TOP5电动工具公司供应链的锂电池供应商。2018年开始，锂电池业务开始战略调整，从车用动力电池领域切回至电动工具电池领域。公司目前已有圆柱电池产能约3.9亿颗，将于21年第四季度释放新增3亿颗的产能。目前，工具锂电池下游需求旺盛，供给不足。并且全球工具锂电市场国外企业仍占比超过5成，国产替代趋势明显。公司新增产能将得到充分发挥。预计，2021年公司锂电池业务贡献超过4亿元利润。公司对LED业务进行了战略调整，通过技术提升单品的附加值，持续进行产品结构优化与客户结构调整，转向高光效、背光、植物照明等领域。行业整体出现了底部向上好转趋势，预计公司2021年LED业务将实现扭亏，完成5000万净利润目标。公司在锂电池及LED业务战略调整初见成效，工具锂电池行业前景乐观，公司产能加速扩张。LED行业出现底部反转迹象，公司经营持续改善。加之金属物流业务提供稳定现金流支持。未来三年公司总收入复合增长率为46%，归母净利润复合增长率为62%。给予公司2021年28倍PE，目标价15元。西南证券-蔚蓝锂芯-002245-工具锂电继续发力，业绩略超预期
瑞芯微
（持续关注行业）
下游需求高度景气，2020Q4业绩率先放量
2021年4月8日，公司发布2020年业绩快报，2020年营业收入为18.63亿元、同比增长32.37%，2020年归母净利润为3.20亿元、同比增长56.31%。根据业绩快报推导，公司2020Q4营业收入为6.38亿元、同比增长36.32%、环比增长15.79%，2020Q4归母净利润为1.31亿元、同比增长67.95%、环比增长36.46%。优质公司享有较强成本转嫁能力，2021Q1业绩加速成长2021年4月7日，公司发布2021Q1的业绩预增公告，预计2021Q1营业收入为5.6-5.7亿元、同比增长106.81%-110.50%，2020Q1归母净利润为9900万元-11690万元、同比增长210.46%-266.59%；进一步，由于2021Q1计提了2780万元股权激励，叠加政府收益等非经常性损益影响，2021Q1加回股权激励费用的扣非归母净利润约为9970万元-11170万元、同比增长约259.80%-303.10%，即经营活动呈现出了更强劲的增长态势。2021年3月31日，公司向客户发布产品调价通知函，内容为：受上游成本上涨和产能紧张影响，4月1日开始瑞芯微各系列芯片将进行不同程度涨价，体现出了公司较强的成本转嫁能力。AIoT领域全面开花，海思补位机会带来新的业绩增长点受益于疫情转变了消费者的生活习惯，依托长期的技术积累，2020Q3-2021Q1瑞芯微的产品在视频会议系统、人脸闸机、扫地机器人等多个领域迎来了快速的发展。同时，受中美贸易摩擦影响，国产安防终端厂商出于对海思中高端安防ISP芯片供应能力的担忧，逐步寻求替代供应商，这给瑞芯微带来了较大的发展机遇。开源证券-瑞芯微-603893-公司信息更新报告：深度受益AIoT时代机遇，业绩表现大超预期
Q1业绩超预期：公司发布预告，预计21Q1实现母净利润9800-10070万元，同比增长645%-665%。按中枢9935万元计算，扣除去年低基数影响，相比19Q1增长119%，2年复合增速48%，超市场预期。预计非经常性损益对净利润的影响在3000万左右，主要在于政府补助较多，去年同期为2526万。经营效率进一步提升：公司逐步消除了疫情的不利影响，生产经营全面恢复，各业务板块均实现营业收入的高速增长；同时，公司加强市场宣传和信息化建设，对市占率的提升起到有利推动，21Q1利润率相比去年同期大幅度提升，精细化管理能力再次得到体现。根据前期的年报业绩快报，公司自去年下半年及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q4业绩重回高增长通道，单季度公司收入12.2亿元，同比增长24.4%；归母净利润1.8亿元，同比增长54.1%，加速改善趋势显著。完成战略并购，推进国际化：公司20年上半年以5486万新币收购Maritec 100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。第三方检测赛道优质，公司作为行业龙头，有望获得持续、稳定的增长，中期视角下净利率有望进一步提升。维持公司合理价值30.91元/股观点。广发证券-华测检测-300012-业绩超预期，净利率大幅提升
事件：2020年实现营收22.85亿元，同增58.96%；归母净利润3.94亿元，同增59.34%；扣非净利润3.38亿元，同比增长48.72%。其中Q4营收6.71亿元，同增61.35%，归母净利润1.20亿元，同增87.65%；扣非净利润1.16亿元，同增90.90%。1、Hit降本路径清晰，产业化进程不会放缓，公司Hit设备具先发优势。从生产工序到良率Hit较TOPcon都有优势，Hit主要工序仅四道，而Topcon工艺流程较多，其中绕镀、硼扩散等工艺难度较高，良率提升较难。在硅片薄片化、ITO靶材国产化、银浆工艺升级（多主栅、无主栅）等因素叠加下，Hit降本路径已清晰。预计21年是Hit量产元年，公司作为少数具备Hit整线供应能力的设备提供商，在Hit放量场景下有望快速抢占设备市场。2、客户Hit产线开始跑通，公司核心产品得到有力验证。安徽宣城华晟近日公布Hit产线数据，首周最高效率24.39%超过预期，其产线多道核心设备由迈为提供，公司产品已得到下游客户有力验证。3、依托激光、真空、印刷、机器视觉等核心技术，公司面向多领域平台化发展。公司借激光技术切入OLED面板设备市场，已取得实质性突破，首台OLED面板激光设备已交由客户正式验收。OLED较LCD已形成一定优势，OLED相关设备即将迎来爆发，未来两三年将贡献收入。方正证券-迈为股份-300751-业绩超预期，Hit设备订单即将放量
事件：欧洲八国3月新能源汽车注册量合计18.81万辆，同比+180%，环比+101%，超市场预期。其中，英国虽补贴退坡，但受“换牌因素”刺激，实现同比+112%、环比+492%，单月销量创新高，占比欧洲八国环比增量的35%，成为拉动欧洲增长主要驱动力。本月欧洲八国注册量同比+180%，环比+101%，超市场预期。原因分析如下：第一，英国受“换牌”+抢补刺激，单月销量创新高。3月英国新能车销量达3.9万辆，环比高增492%，主要系：（1）换牌传统：英国每年3月、9月为传统换牌月，消费者为追求最新车牌而选择当月注册，故本月为英国乘用车市场传统旺季；（2）补贴略退，抢补先行：3月18日，英国将EV最高补贴额度由3000英镑降至2500英镑，并提高补贴门槛，消费者抢补刺激当月注册量激增。第二，瑞典PHEV补贴退坡，抢补促放量。4月1日起，瑞典政府针BEV车型最高补贴由6万增加至7万瑞典克朗，同时下调PHEV车型的最高补助由6万至4.5万瑞典克朗，抢补促使本月PHEV销量激增至1.49万辆，同比+211%，环比+128%。此外，在车辆所有权税方面，4月1日起瑞典政府同步上调“二氧化碳费用”，以加大对燃油车的处罚力度。补贴政策调整凸显瑞典对纯电车支持力度升级。第三，优质纯电车型未集中投放+瑞典插混车抢补，PHEV连续三个月占比超50%。
（1）多家欧洲车企重磅BEV产品未集中投放市场，在碳排放压力下强推PHEV车型；（3）纯电车型中，仅特斯拉放量，注册量达2.44万辆，环比+344%，市占率约13%。碳排放：欧洲碳排放测算由NEDC改为WLTP，减排要求加码，新测算方式下今年目标值约为109g/km。3月法国碳排放环比下降3.4g/km至110.7g/km；德国在NEDC下碳排放为微降至126.2g/km，仍处高位。本月欧洲八国注册量超预期，预计3月欧洲整体销量超20万，同比+150%，环比+82%。2021年补贴政策基本延续、以大众、特斯拉等为代表的优质车型集中快速上市，上调欧洲新能源车全年注册量至200万辆，同比增长57%。看好国内中游锂电及材料海外供应链等。兴业证券-电气设备行业：政策护航电动，欧洲电车注册量超预期
