航空工业集团均衡生产从16年“0118”变为21年“2323”，沈飞21年Q1-Q4分别实现营收 57.90/101.28/89.99/91.72亿。22年公司持续推进均衡生产，力争由季度均衡发展至月份均衡，持续推动季 度工作量从结果均衡向过程均衡转变。

均衡生产有利于平滑上市公司的业绩波动，淡化“前低后高”的季节性 规律，Q1增速有望高于全年增速。 多环节发力，不断压缩军品生产及交装周期。压缩生产周期方面，公司狠抓物料采购、零件生产、装配 试飞等环节，实现生产周期压缩考核目标。

装备交付接装方面，公司强化交付状态管控、加快接装问题处 理，实现武器装备交装周期30天目标。 大额预付款到位，财务费用显著改善，供应链管控有望加强。21年公司财务费用为-2.50亿，同比减少 2.32亿，主要原因是大额预付款到位，财务费用支出大幅缩减。

大额预付款有助于公司做好“链长”角色，强 化供应链管理，完善供应商管理体系。 

股权激励助力经营效率提升。公司18年发布长期股权激励计划，有效期10年，分期实施，每期有效期5 年，间隔期3年。第一期股权激励实施后，归母净利润从18年的7.43亿提升至21年的16.96亿，CAGR为 31.67%，这将有助于第二期股权激励计划的顺利实施。

 预计22-23年归母净利润为21.91/27.71亿，EPS为1.12/1.41元，PE分别为49/39倍。 风险提示：飞机交付进度不及预期，下一代机型批产进度不及预期。