1、高教：基本面&情绪催化下估值迎来修复，后续空间依旧广阔。

近期部分高教公司公布2022/23学年专升本学额，中教控股/希望教育专升本学额同比增长70%/158%，结合高考报名人数新高和稳就业背景，行业基本面积极向好。

2、职业培训：需求端旺盛，供给端伴随复工复产边际向好，优选竞争力优秀的细分龙头。

2022届中国高校毕业生达1076万人，同比增加167万人，就业竞争激烈，同时2022年1-4月中国城镇调研失业率逐月上行，4月达6.1%，创2020年2月以来新高。在就业困难背景下，职业培训&学历提升需求有望大幅增加。

3、教培转型：新业务渐有起色，普遍存在低估。

主要头部教培公司（新东方、好未来、高途、有道）在剥离K9学科类业务后，目前均已基本完成业务调整，新业务也渐有起色：新东方原先就有较强的留学和大学生培训业务，未来有望继续保持优势；好未来基于其原有的教研和技术优势，在学习服务以外，向技术和内容服务商领域探索；有道在智能硬件、成人培训和素质领域均发展迅速，业务已经形成一定体量；高途在成人和素养领域探索也渐有成效。

目前各公司现金充裕，新东方/好未来/高途/有道对应最新财季现金及等价物+短期投资达人民币279/219/32/12亿元，（现金及等价物+短期投资）/总市值比例在142%/102%/101%/20%，多数公司市值均低于其现金价值，目前普遍存在低估，我们认为教培公司估值有望修复回净资产价值以上。

4、投资策略：

教育板块在双减后整体估值大幅下滑，展望后续行情，我们建议围绕三大板块布局：1）业绩确定性高，低估值、高股息的港股高教板块；2）边际复苏的职业培训版块如传智教育；3）转型效果渐显，现金价值凸显的教培转型公司。

中信证券