带您拆解晓鸣股份波动的真相，逻辑是否靠谱，请看完全文。

 

主要结论：

1.养鸡行业是一个强周期行业，但是这个强周期行业照样存在类似的“铲子”股企业，作为全国蛋鸡苗（代雏鸡）龙头的哓鸣股份就是典型的代表

2.代雏鸡行业展现出稳定的毛利率，却可以享受鸡周期红利，目前蛋鸡存栏量在猪周期的打击下处在相对低位，哓鸣股份是养殖这个周期从谷底向峰顶反转最值得关注的标的之一

3.哓鸣股份属于市值很小的龙头公司，充分享受行业集中度的红利.

4.作为次新，是养鸡行业最为稳健的公司之一，叠加养殖周期可能向上的因素，近期得到资金的攻击，不排除晓鸣成为高低切和食品行业的领头羊公司，值得重点关注。

以下正文：

一、  简单说下养鸡行业

养鸡行业简单，大概分为两类，就是肉鸡和蛋鸡。事实上养鸡的企业很多，但是养肉鸡的企业是最普遍的，包括猪企业都涉及，比如温氏和牧原都有养肉鸡的业务；但是养蛋鸡的企业很少，目前上市公司中还看不到专门养蛋鸡的企业，别抬杠，我说的是专门养蛋鸡的企业。

 

首先给一张表大家思考一下，养殖企业利润亏损如此严重的情况下，为啥还有两个公司（晓鸣股份和益生股份）中报在增长？他们是财务造假吗？

 

 

仔细看两者的共同点，你会发现，益生股份和哓鸣股份都有典型的育种业务，益生股份的鸡是祖代鸡业务，还有养猪和牛奶业务，哓鸣股份则全部是种鸡和育雏业务。两者都不涉及到周期强势的养鸡和鸡蛋业务，因此在这轮养殖行业的周期中独树一帜。

 

那么有人说，猪周期是撼动不了的最强周期之一，一个养鸡的，还能没有周期？

那么育种行业是不是存在跟养殖一样的周期？以代雏鸡为例，我们数据说话：

 

 

 

从上面的数据可以看到，鸡蛋价格倒是上下翻飞，但是鸡苗的价格一直稳定，2019年才开始大幅波动，这是因为2019年号称史上最强鸡周期，主要因为猪肉价格暴涨3倍的影响。但是这轮猪周期结束之后，猪肉价格跌倒很低的位置，目前养一只猪要亏700-800元，但是鸡蛋的价格却变化不大，下跌的空间十分有限，并没有达到2017，2019和2020年的周期低点，是不是很神奇？

 

对应的代雏鸡价格，也处在过去10年相对的高位（见上图）

 

而晓鸣的代雏鸡，占公司的营收80%以上，这就是为啥他业绩还能增长的原因。原因就是鸡苗的价格相对稳定，只要公司产能增长，业绩就能增长。

 

 

 

雏鸡到产蛋期通常需要21周的时间，产蛋周期约为51周。因此，蛋鸡的养殖周期明显长于生猪的养殖周期和白羽鸡养殖周期。当鸡蛋行情不太好时，蛋鸡的养殖户也很难像生猪养殖和白羽鸡养殖那样快速退出市场，从而导致市场供需出现大幅转变，影响市场价格行情大幅波动。

   因此，大家看到的猪肉和肉鸡的强周期，其实在蛋鸡行业不大适用。

我们对比蛋鸡苗的价格和肉鸡苗的价格能看出，蛋鸡苗的价格明显更加稳定，周期性很弱。

 

主营蛋鸡苗的晓鸣，虽然处在一个强周期行业里，但是已经不是一个典型的周期性的公司了。

从下面蛋鸡苗（代雏鸡）的价格肉鸡苗的价格波动可以明显看到，两者的周期性差异很大，也就是说，甚至肉鸡苗公司益生股份大幅亏损的时候，晓鸣仍可以做到稳定。

 

 

那么主营蛋鸡苗（代雏鸡）的晓鸣股份，可以享受未来养殖行业周期向上的红利吗？我们觉得概率很大：

 

 

目前蛋鸡存栏量处在过去几年较低的水平，如果猪周期能够缓和，蛋鸡补栏必定存在周期向上的驱动。

 

 

二、   排除特殊年份 公司呈现稳定增长

 

我们从公司经营和利润的角度来分析，公司是一个成长性十足的公司，而不是典型的周期波动股，公司归母利润增速如下

 

 

2017年和2020年归母利润增速出现明显回落，在于这两年独特的年份影响。2017年因H7N9影响导致公司净利润出现负值外，其余年份公司均有盈利。公司的归母净利润在2017年H7N9疫情后开始稳步回升，到2019年公司净利润达到近年来的新高，约1.11亿元。而到2020年，因为新冠疫情的大幅度冲突，公司归母净利润仅约为19年的一半，约0.50亿元，同比下降约55%。

 

根据公司对于商品代雏鸡以每年保持20%增速计划的指引，预计到2025年公司商品代雏鸡销售量有望达到约3.5亿羽，若按照行业中2008年-2020年商品代雏鸡平均3元/羽的销售价格，预计到2025年公司的商品代雏鸡销售收入相对于2020年增长一倍有余。

 

公司“拳头”产品（商品代雏鸡）市占率自成立以来得到稳步提升，截止到2020年公司市占率由2013年的2.19%提升到12.52%，年复合增长率约28%。目前公司已经发展成为蛋鸡制种行业规模最大、最具影响力的企业之一。我们预计随着公司此次募资项目后续逐步落地，公司在商品代雏鸡上的产能和品质将得到进一步提升，业务区域覆盖能力也将得到进一步拓展，有望持续提高市场占有率及行业影响能力。

 

 

 

 

三、产能扩张+养殖周期向上  晓鸣具备重点关注价值

 

按照全年业绩计算，公司PE约为24倍与益生股份接近，估值水平合理。考虑到2021年6月以来鸡蛋价格景气上行，下半年蛋价通常高于上半年；公司2座新扩建养殖厂已于6月交付投产，且公司于6月成功从美国引种5万套海兰系祖代蛋种鸡，公司产能得到有效更新及扩充。基于此，我们预计下半年公司产能释放叠加蛋价年内景气高点，以及蛋鸡补库需要，晓鸣极具配置价值。

作为次新，加上养殖周期最为稳健的公司之一，近期得到资金的攻击，不排除晓鸣成为高低切和食品行业的领头羊公司，值得重点关注。