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小路J

2022-06-21 16:18:06

1、年初至今，公司公开披露的中标/预中标金额合计近7亿，同比增加超90%。
Q1末公司在建工程3亿，是固定资产的2.5倍，估算新厂区产能是老产线3倍，7月份公司新产线逐步投运，将快速解决公司产能瓶颈问题：除集中招标的中标外，公司ODM业务近几年受限于产能一直没有充分放量。

2、国内市场上一轮投运的电表开始进入更换时期，今年国网上半年招标数量同比增长近17%，预计未来有3-4年招标量有望持续上行。新标准的智能电表构成更复杂，功能更丰富，单价大幅提升（2020年新国标下对应的普通计费电表单价提升50%左右，物联网电表单价提升近200%）。综上，我们预计电表行业未来几年有望保持高增长。

3、公司2016年收购上海纳宇进入用户侧仪表等领域，目前产品更系列化，未来有望保持快速增长。同时，智能水表业务也开始放量今年收入有望接近亿元。
此外，充电桩海外市场测试认证基本完成，明年欧洲市场有望带来业务增量。公司目前培育业务收入占比超过10%，未来几年贡献会大幅提升。

4、公司一直专注于智能电表行业，成本控制与精益化水平高，凭借较高的经营效率，毛利率、人均产值等指标一直处于行业前列，近几年ROA维持10%以上。Q1末公司在手净现金超14亿元还有近4亿元股权投资，报表健康有后劲。

5、近几年主要机会还是在国内电表更换与升级，首先是行业机会，其次是公司的专注与前瞻的技术/产能准备。偏保守的估算公司2022、2023年实现净利润4.2、6.5亿，对应估值14.5、9.x倍，预计公司后续经营可能较快迎来高增长，维持强烈推荐。
电表相关其余公司：海兴电力、林洋能源、东方电子、煜邦电力、力合微（电子）等。
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