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免税投资逻辑

小路J

2022-06-23 10:09:19

【财通商社】海南管控政策大幅放松！！客流正式进入第二阶段回升区间！！关注海南！！推荐免税！！

#所有城市游客前往海南无需隔离！海南客流重回上升轨道
据三亚12345，一般涉疫区降为11个，重点涉疫区及严重涉疫区清零。上海全境除静安区、普陀区及宝山区，其余地区全部降为非涉疫区。非涉疫区人员来琼前，凭健康码办理登机或其他来琼手续，不强制要求核酸证明；抵琼时测体温、扫地点码、查健康码、行程卡、落地后检测核酸后放行；入琼后开展7天自我健康检测（可自由出行）。暑期旺季来临叠加管控放松，预计海南客流环比同比改善明显，有望拉动离岛免税销售额。一般涉疫区人员凭48小时核酸阴性证明，落地核酸一次即可通行。

#上海多数地区入琼无需核酸检测，京沪客流有望恢复
据财通商社数据库，过往几年，京沪直接客流占海南进港客流17.8%~25%。考虑到两地游客比重较高且具备较强消费能力，消费占比预计在30%以上。本次防疫政策放松有望有望拉动离岛免税销售额增长，蓄力过去已持续8周的海南环比客流改善。

#暑期数据可期（三周期叠加）
延续此前我们分析观点，此次修复叠加三个窗口期，强修复数据下，有望迎来情绪面强反弹：
（1）环比改善，有别于20、21年的整体修复，本次修复的顺序事先低线城市、后高线城市，接力持续周期长
（2）暑期高弹性修复，20、21年暑期均表现该特征
（3）Q3低基数带来的同比改善

#投资建议：
海南客流恢复在即，离岛免税有望迎来快速恢复
#1、中国中免，Q2业绩承压基本已消化完毕，市场预期普遍偏低，此次客流大幅放开可能产生6月销售额超预期。考虑21Q3中免业绩承压，预计22Q3将迎来良好同比、环比改善，有效带动公司估值提升。预计22/23/24中免实现归母净利润88.0/142.0/179.1亿元，对应PE42.7/26.4/21.0倍，维持“买入”评级
#2、关注海南发展、海汽集团，对应免税资产的同步修复
#3、关注复星旅游文化、美兰空港，数据预期改善

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