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小路J

2022-06-23 16:12:47

浙商大制造邱世梁|王华君等【亚玛顿】深度：超薄光伏玻璃领军者，BIPV打开成长空间

预计公司2022-2024年归母净利润2.8/5.5/8.6亿元，年复合增速151%，同比增长417%/95%/57%，对应PE为27/14/9倍（考虑25亿原片资产注入带来摊薄）。

1、公司是全市场极少数能大规模批量生产1.6 mm超薄光伏玻璃的厂商之一，合并大股东旗下凤阳硅谷原片产能，向“原片+深加工”一体化经营模式转型。

2、光伏玻璃：向“轻量化、大尺寸”发展，双玻组件推升玻璃需求提升。预计2025年全球光伏玻璃需求量达3378万吨，2021-2025年复合增速达35%。行业发展趋势：降本增效——轻量化、大型化。

3、BIPV：市场潜力大。公司是特斯拉太阳瓦合格供应商；与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃。同时，公司与其他主流组件厂商关于1.6 mm超薄轻质防眩光玻璃合作积极推进中。

4、亚玛顿：1）产能：从1.2亿平方米/年向3-4亿平米/年扩张：从3个650吨/天窑炉，再扩4个1000吨。2）产品结构：从3.2毫米和2毫米，向1.6毫米超薄光伏玻璃转型。3）盈利能力：从2.5元左右/平方米，向行业龙头4-5元/平方米靠拢。主要因：石英砂矿、天然气的降本、产品结构改善带来提升。

5、钙钛矿：公司与纤纳光电签署合作协议，未来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPV组件、TCO玻璃等多个方面展开多维度合作。

风险提示：原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期

[玫瑰]【亚玛顿】深度：https://sourl.cn/ftadJT

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