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鼎胜新材

小路J

2022-06-23 16:19:17

❗【天风电新】鼎胜新材更新&再推荐-0620
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市场此前担心锂电铝箔环节壁垒不高格局易恶化，我们认为壁垒不再于做出锂电铝箔，而在于做好并且做挣钱锂电铝箔，公司得益于自研设备（单吨投资明显低于同行，扩产速度高于同行）+多年工艺摸索、积累（良品率领先同行约10个点）才有了今天的市占率（全球30%，国内50%）、吨净利润（6000元左右）。

1、 Q2业绩预期：我们预计公司Q2电池箔销量2.4万吨，吨净利润0.65万元，传统箔贡献利润1亿元，我们预计扣非净利润在2.26亿元，环增18%。

2、加工费趋势：去年电池箔在1.5万元/吨，目前在1.65万元/吨，考虑到下半年需求旺盛（C 7月需求给到7000吨，6月在4000吨），我们认为今年加工费下降概率不大。看明年考虑到同行扩产+验证周期较长，预计加工费不会大幅下行。

3、竞争优势：
1）公司采用国产设备且具备自研改造能力，现有产能的提升（月产能1.1万吨）可依赖传统箔转产，转产时间一般在2-3个月，花费仅几百万元，而同行由于对电池箔积累和了解不够，扩产依赖海外设备，投资额在1.8-2亿元（公司新建在1.1-1.2亿元）。

2）公司良品率领先同行，公司电池箔良品率在73%，行业平均在60-65%。

4、格局好+客户结构优：公司系电池铝箔龙头（国内市占率超50%，全球30%左右），客户涵盖宁德（在宁德有一半份额）、比亚迪（Q1在比亚迪份额约40%，Q2提升至50%）、LGES等，且目前已有宁德+蜂巢大订单（合计59万吨），未来出货确定性强。

4、钠电池再添利润增长极：考虑到成本问题（铝箔成本明显低于铜箔），钠离子电池中负极集流体由铜箔改为铝箔，由此将扩容铝箔市场空间（用量翻倍），公司已通过宁德（预计23年量产钠电）、中科海钠验证，未来有望在钠电池上放量。

6、盈利预测&投资建议：我们预计公司22、23年电池铝箔出货12、18万吨，电池箔单吨净利0.65、0.60万元，预计实现归母净利润 9、12亿元，对应当前估值23、18X。当前估值性价比高+格局优+叠加钠电趋势，给予“重点推荐”。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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