●威唐工业(300707)：电池箱体行业仍处于导入期，至暗时刻已过,新业务打开第二增长曲线

摘要：

威唐工业从模具到冲压件及电池箱体垂直开拓，技术相互承接;新客户开拓顺利，冲压件进入放量期;海外新能源汽车渗透率处于起步阶段，公司获越南造车新势力VinFast定点。

原压制公司利润的汇率、运价、原材料价格等因素在22年有望得到缓解，预计公司2022-2023年实现净利润为1、1.49 亿元，同比+115%、49%，对应PE 28.5、19.1。 首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

正文：

公司主营业务

公司主营业务分四大板块:冲压模具，冲压零部件，电池箱体及自动化解决方案。公司专注于冲压模具，主要应用于汽车白车身、车门系统、座椅系统、排气系统等零部件生产。与竞争对手存在部分差别，天汽模冲压模具主要应用于轿车侧围模具、车门内板模具;祥鑫科技冲压模具主要应用于发动机冷却系统、座椅系统、天窗等。

2013年，凭借公司对汽车冲压件产品的市场需求、工艺流程、销售渠道的深入了解，从设备端向下延展至冲压件制造，主要生产车身覆盖件、变速箱、座椅系统，产品现已进入知名新能源车供应链。公司2019年开始储备电池箱体技术，现已获得越南造车新势力VINFAST定点项目，并正与多家国内厂商进行商务接洽，新能源汽车渗透率持续提升，销量屡超预期，目前行业正处于技术导入期、配套厂商洗牌期，新兴厂商具备切入机会。

进口替代+更新加速，模具行业稳定增长

公司主营汽车中高端模具，直接供货给世界主流零部件供应商，如麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等。目前我国高端汽车模具自给率仅40%，随我国新能源汽车产业发展，进口替代空间广阔；新车型发布提速，由长达4年的开发周期缩短至1-3年。Q斩获顶级客户，积极扩产，有望共享成长红利。2016年开始从事冲压件生产，现已进入主流新能源车企一级供应商，销量成倍增长。冲压件正进入快速放量期，公司第一大客户（占比超50%）广受消费者喜爱，且产线自动化水平高，扩产节奏快，公司同步加快冲压件产能建设，有望共享客户成长红利。

电池箱体行业仍处于导入期，有望打开收入增长新曲线

2019年成立威唐新能源储备电池箱体技术，2021年获越南造车新势力VinFast定点项目，现处于行业导入期，新兴厂商具备切入机会。VinFast是越南首家成熟的汽车制造商，背靠集团Vingroup为越南最大综合集团，Vingroup已为VinFast投资50亿美元。近期VinFast向客户交付了首批VF e34电动车，并计划2022年在全球范围内销售4.2万辆电动车。

至暗时刻已过，多重利润压制因素将逐步缓解

公司海外收入总占比超过70%，其中出口美国占30%～57%。各业务原材料占总成本比40%～70%。中美贸易摩擦给公司带来高额的关税负担，人民币升值侵蚀公司营收及毛利，海运价格及原材料飙升提高公司成本，多重因素使得近年来公司利润承压。曙光将现，美联储预计加息3-4次，届时海内外利差缩小，人民币汇率有望回落。随着疫情逐步缓解，海运运力紧张将缓解，现国际航线运价已开始下滑。原材料供需错配有望逐步缓解，当下在政策调控下，上涨趋势已暂缓。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023年营收为7.18 11.41、16.96亿元，同比+29%、59%、49%；归母净利润为0.46、1、1.49亿元，同比+46%、115%、49%，对应PE 61.3、28.5、19.1。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。