●恒实科技(300513)：虚拟电厂资源整合商，引入国有控股股东，提振市场信心

摘要：

公司是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商，是国内领先的智慧能源及智能物联应用解决方案供应商，民营通信规划设计院龙头企业。公司主营业务主要分为综合能源服务、通信设计业务和智慧物联应用业务三类。

公司的主要产品有智能控制中心系统集成、可视化中控系统、可视化展现平台、J-HOP平台、电网应急指挥系统、电网设备综合监控系统、生产运行支撑系统、多媒体培训软件、技术服务。

预计2022-2024年公司收入分别为16.20亿、19.37亿、22.63亿，净利润为1.41亿、1.73亿、2.11亿，对应当前股价的PE为22.29、18.16、14.94。相较可比公司，存在一定估值优势。首次评级，给予“增持”。

正文：

公司简介

北京恒泰实达科技股份有限公司是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商，是国内领先的智慧能源及智能物联应用解决方案供应商，民营通信规划设计院龙头企业。

公司依托在电力、通信的雄厚积累，全面投身综合能源服务、智慧物联应用和通信规划设计三大业务方向，为电网、运营商、交通、金融等行业客户提供智能化综合解决方案。恒实科技全程参与了国网冀北电力公司虚拟电厂建设，在市场规则制定、用户协议签订、VPP智能终端安装与调试和市场化运营等方面积累了丰富的经验。

公司主营业务

公司主营业务主要分为综合能源服务、通信设计业务和智慧物联应用业务三类。其中，综合能源服务包含虚拟电厂(VPP)、综合能源改造、电力市场交易、多能互补优化运营、技术服务业务;通信设计业务包括无线设计、传输设计、网络设计、芯片设计;智慧物联应用包括智慧能源、智慧城市、智慧交通、智慧农业。公司的主要产品有智能控制中心系统集成、可视化中控系统、可视化展现平台、J-HOP平台、电网应急指挥系统、电网设备综合监控系统、生产运行支撑系统、多媒体培训软件、技术服务。公司主要客户分布在能源、通信、政府、金融、交通等行业，均为国家基础保障型、基建拉动型、战略发展型行业。

公司股权结构

公司在虚拟电厂市场扮演能源聚合商、能源投资商、能源运营商

我国目前正处于邀约型向市场型转型阶段，资源聚合商有望优先受益。虚拟电厂自身的发展空间随基础资源的快速发展而发展，按照国家电投中电国际政研室分类，其发展阶段主要可以按外部环境分为邀约型、市场型及虚拟电厂三个阶段。在邀约型阶段中，市场参与度较低，主要由政府机构或国家机关参与进行激励与拉动，是我国目前主要所处位置;市场型阶段中，资源聚合商为主体，以类似于实体电厂的模式，分别参与这些市场获得收益，增强虚拟电厂的统一协调控制能力。随着我国逐步向市场型转型过程逐步深化，资源聚合商重要性进一步加深。

募资6.71亿加强新业务布局，进一步提升公司核心竞争力

公司拟向深智城发行股票募资6.71亿元，用于能源聚合商运营管控技术支撑平台、虚拟电厂交易运营技术支撑平台、碳排放大数据管理运营技术支撑平台的建设，上述募投项目的实施是实现公司整体发展战略的重要环节。上述项目建设周期均为三年，并具备良好的经济效益︰能源聚合商运宫管控平台计划投资额为8,954万元，拟投入募集资金8,154万元，预计IRR为23.70%，静态投资回收期为4.97年。虚拟电厂交易运营平台计划投资额为1.15亿元，拟投入募集资金1.07亿元，预计RR为19.97%，静态投资回收期为5.09年。碳排放大数据管理运营平台计划投资额为7,394万元，拟投入募集资金6,994万元，预计IRR为22.01%，静态投资回收期为5.13年。通过募投项目的实施，将有效提升公司的市场拓展、技术创新及运营管理能力强对新业务的布局，持续巩固和增强公司的竞争优势，进一步提升公司核心竞争力。

引入国有控股股东，提振市场信心

深圳市智慧城市科技发展集团有限公司（深智城）是深圳市国资委全资设立的直管企业，以云计算、大数据、物联网、城市大脑等新一代科技为抓手，在国资国企数字化、智慧城市、智慧产业等领域开展建设运营。本次深智城投资认购上市公司股份并成为控股股东，有利于促进公司提高发展质量和效益，保障公司在激烈市场竞争和外部挑战环境中的长期持续稳定发展，有利于进一步提振市场信心。

投资建议与盈利预测

公司是虚拟电厂行业的龙头企业，近两年业务扩展，短期利润有所波动，但主要原因在于快速扩展背景下费用率的升高以及计提商誉减值损失，随着引入国有股东对公司核心竞争力的提升，电力市场化交易逐渐推行，虚拟电厂资源聚合商价值凸显，公司盈利能力将显著提升。