汽车智能化专题会议纪要
修仙小锦鲤
航行五百年的公社达人
2021-06-11 08:43:22
【报告亮点】
汽车的电动化和智能化不仅都是未来确定的方向，而且两者具有相辅相成的关系，我们此次报告首次深度研究汽车智能化的多种商业化路径并进行对比分析，对底层技术架构和商业逻辑进行详细阐述。2021年起，全球汽车产业加速迈进电动化和智能化大时代，我们期待挖掘更多像宁德、恩捷、天赐这些傲立于产业和全球供应链的大牛股。
【电动汽车观点总结】
我们在年初的21年策略报告即提出：由于供给端新车型大爆发+需求端自发消费被激活，表现在特斯拉、比亚迪和五菱等爆款现象级产品不断涌现。电动车作为消费品属性的增长特点开始展现，即“J”型增长。
全球需求持续超预期：
（1）欧洲销量继续拐点向上。市场一致预期欧洲销量恢复可能要到Q3，核心逻辑是冲量逻辑。3月淡季销量近23万，5月数据又出现向上拐点，说明欧洲自发需求强劲。这也解决了一个问题，即国内对欧洲销量的预期一直低于欧洲本土机构。
（2）美国补贴政策有望落地，2022年的美国市场类似于2020年欧洲市场，补贴激发4万美金以下车型爆发，美国市场电动汽车低渗透率将迎来快速向上。
（3）国内市场10-20万价格区间消费有望激活。21年比亚迪仍处于强产品周期。今年DMi有望再成为爆品。我们之前说过，DMi的真正意义是引领10-20万价格区间电动化。目前五菱引领了5万以下的A00电动化，特斯拉引领了25万以上高端车电动化。国内汽车纺锤形消费市场的特点，10-20万电动化如果开启，现在的超预期仅仅算是开始。
中游排产继续超预期：
6月排产环比继续向上，紧平衡环节供不应求压力进一步上升，中游排产作为电动汽车板块最重要的景气度指标之一，年初至今持续超预期，属于板块2015年以来首次。欧美市场电动汽车产销数据5月拐点向上，环比拐点证明海外需求稳健提升，叠加国内月均数据持续超预期，全球需求有望进一步上调。
电解液和隔膜等是目前产业链最为短板的环节。6f的紧缺我们判断至少要持续到明年年中，主要因为上游设备排产已满、扩产周期较长，由于行业产能多年不盈利，目前从设备到材料，均存在制约，其供不应求时间大概率会超出市场预期。预计vc紧缺会至少持续到明年年中。受到产能爬坡慢、设备排产周期长等原因，隔膜目前新增产能投产较慢，且具备快速扩张能力的公司骤减，今年下半年紧缺会加剧。
投资建议：
全球智能化加速，进一步提高电动车渗透率。今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，我们中长期仍坚持看好具备成本和产品优势龙头公司，如宁德时代、恩捷股份等，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的二线弹性标的的机会。
标的：
1）动力电池：宁德时代、亿纬锂等强竞争力电池龙头标的。
2）隔膜：恩捷股份。
3）电解液：作为供需平衡最紧张的环节，电解液建议关注天赐材料、新宙邦、石大胜华等，以及6F、VC弹性标的永太科技、多氟多等。
4）产品需求超预期带来的高增长环节：正极（容百科技、中伟股份、当升科技等）、负极（璞泰来等）、阻燃剂（万盛股份）以及锂&铜箔等。
5）零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控等），受益智能化水平提升的伯特利（线控制动）、中鼎股份（智能底盘）等，二氧化碳热管理（克来机电）。
6）整车：比亚迪（强产品周期）、长城、长安、小康等。
【智能汽车观点总结】
三大商业化路径之争：
（1）应用场景之争：核心看迭代速度，ROBOTAXI场景目前的迭代速度慢于消费市场；
（2）技术路线之争：更多是成本考量，纯视觉的成本集中在云端，多感知融合成本集中在车端。纯视觉有综合成本优势，多感知融合有可靠性优势。纯视觉对算法、传感器精度要求更高；
（3）算法是否自研：自研算法迭代比第三方算法快。自研算法能够获得车辆完整的、高质量的数据，可通过SHADOW模式进行迭代，第三方算法不具备SHADOW能力。
智能化将经历车端和云端竞争两个阶段：
第一阶段：车端竞争，主要围绕架构、传感器、算法和算力等，核心看产品定义；
第二阶段：云端竞争，核心看车队保有量和云端算力，云端竞争阶段，由于算法和生态应用都是边际效应递增，行业头部化趋势会加速。
投资建议及标的：
（1）应用场景是否好核心看算法迭代速度：消费市场算法迭代速度快于ROBOTAXI；算法自研的迭代速度快于第三方。因此，下游我们最看好消费场景的算法自研公司，关注小鹏、蔚来、理想、长城、长安等。
（2）智能化将经历车端和云端竞争两个阶段：
第一阶段：第一阶段的投资机会主要来自于传感器，看好MEMS等低成本路线的激光雷达、摄像头供应链。
第二阶段：云端竞争阶段，由于算法和生态应用都是边际效应递增，行业头部化趋势会加速，生态应用和V2X等细分领域会爆发。看好云能力强的特斯拉供应链（拓普集团、三花智控）和华为供应链。
（3）智能化时代，整车的生意“变好”，市场集中度提高。传统车时代，汽车是高度差异化的周期消费品，整车厂盈利周期波动性大、市场集中度低、产品护城河不高。在智能车时代，由于云端应用和算法边际收益递增的特点，整车集中度有望大幅度提升。看好华为赋能标的（长安等）、特斯拉供应链标的。
（4）车控端软硬件解耦趋势确定。关注底盘控制标的中鼎股份、伯特利、保隆科技等。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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保隆科技
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中鼎股份
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无用
真知无价，用钱说话
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