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旭升股份

小路J

2022-07-15 18:00:59

【太平洋汽车】旭升股份2022Q1业绩速评

事件：公司一季度实现营收9.9亿，同比+96.3%；归母净利润1.2亿，同比+33.7%。业绩超预期。

【净利率起底回升，环比实现提高】
[玫瑰]22Q1公司实现收入9.9亿，同比高增96.3%，主要受益于 1）特斯拉销量增长较快，2）其他大客户开拓成功，上量较快。
[玫瑰]Q1毛利率20.28%，同比-8.94pct，环比+1.98pct。同比下滑主要是原材料价格影响较大，铝价从2021Q1的 1.5w元每吨单价涨到2022Q1 的2.1w元每吨，材料成本+40%以上；环比有所提升主要系公司在一季度实现了部分转嫁。
[玫瑰]四费占比7.77%，同比-0.63pct，其中财务费率1.95%，+1.88pct，主要系转债利息的增加。需要强调的是公司一直以来四费率均有效控制在7.5-9%，属于行业内四费最低的一个梯队，所以在四费有效的管控下，净利率表现会优于行业平均。
[玫瑰]Q1净利率12.09%，同比-5.67pct，环比+4.04pct，在原材料依然高位的情况下，公司已经从越过低谷，利润率开始向好。

【订单饱满，积极布局】轻量化行业是重投资产业，在扩张期间也会面临诸多不确定性。我们可以看到公司从2015年固定资产1.7亿，到2021年17.9亿，实现高速扩容，这期间不仅在于积极布局，敢于投入，更多的源于在手订单饱满，粮草丰富。同时我们也推演出，随着行业头部企业的规模化投入，其制造、研发、管理能力都有质的提升，有利于持续开拓大客户，形成闭环效应。

自2020年跟踪以来，公司从未miss过业绩，由于新能源高速成长，公司也在近几年不断兑现业绩。预测今年营收有望达到50亿，净利润可达5.5-6亿，对应估值18-20倍，上市以来估值底，强烈推荐。

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