本周外资机构观点精要:

美银:鉴于中国房地产广泛的停贷事件，我们认为政府将不得不干预，以防止恶性循环，考虑到暂停施工的潜在规模(约2.4亿平方米)，我们估计将需要1.2万亿人民币资金来确保全国范围内的项目完成。我们认为最高层不大可能通过自上而下的“火箭筒”来解决这个问题，最有可能的政策结果是地方政府介入，地方政府融资平台和国企分批完成停工的项目，预计今年房地产投资将下滑7%。

大摩:预计中国房地产活动将保持低迷，非线性风险值得关注。在我们看来，全国性的房地产政策“火箭筒”似乎是开发商持续流动性压力的解决方案。政府可能需要为高质量的开发商提供更明确的担保--可能中公共资金和类似TARP的项目支持，这在信贷紧缩的最坏情况下是可信的。但鉴于政策共识形成需要时间，此类措施可能难以在近期实施。

高盛:我们仍然认为房地产市场低迷带来的系统性风险是可以避免的:1)广泛的流动性指标和我们的在岸信贷压力指数表明潜在的“明斯基时刻”还远未成为现实:2)房地产市场的有效杠杆(LTV)较低(我们估计约为40%)，这表明我们可能面临“流动”而非“存量”问题:3)中国政府对其银行体系强大的控制权使得市场驱动的、无序的平仓不太可能发生:4)当局似乎正在评估形势并开始采取行动，尤其是10月的大会之前，社会稳定应成为政策制定者的首要任务。

花旗:在我们看来，中国房地产的停贷在很大程度上仍然是流动性问题，而不是偿付能力问题。过去几个月政策制定者已采取行动放松对房地产行业的控制，但到目前为上房价并没有随着抵押贷款利率下调而回升。我们认为在销售和开发恢复正常之前，需要采取更积极有力的房地产支持措施，放宽首付比例和棚户区改造相关补贴可能正在进行中:我们也看到了一线城市有效放松政策的有力理由，以帮助恢复全国购房者的信心。