东方证券：国内PA66行业即将迎来高速产能扩张阶段，梳理出三个产业链上最受益的环节
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据东方证券统计，目前国内己二腈规划产能高达390万吨，PA66规划产能高达595万吨。东方证券认为，随着己二腈的全面国产化，国内PA66产业链有望迎来高速发展，其中也蕴含众多投Zi机会，梳理出三个方向：第一是受PA66和PBAT需求拉动的己二酸环节；第二个是己二腈、PA66相关的工程服务EPC公司；第三个是深耕锦纶差别化的下游企业。
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我国PA66产业的发展一直受制于己二腈的国产化，近年来，经过国内众多企业的不懈努力，己二腈即将全面国产化。随着己二腈的全面国产化，国内PA66产业链有望迎来高速发展，其中也蕴含众多投Zi机会。

据东方证券统计，目前国内己二腈规划产能高达390万吨，PA66规划产能高达595万吨。行业如此高速扩张的背景下，东方证券梳理了三条投Zi主线。

1）产业高速扩张导致各环节景气度将会fen化
2021年国内PA66需求仅52万吨，595万吨的规划产能如何消化是一大问题，预计未来产业链各环节的景气度将会出现fen化。回顾涤纶长丝产业链的发展历程，行业的利润主要被PX-PTA-PET环节中最紧缺的环节获取。同样地，未来PA66产业链的利润大头也将被产业链最紧缺的环节获取。
与涤纶长丝产业链不同的是，PA66原材料中的己二酸并非仅用于PA66产业链，PBAT也是未来己二酸的一大需求增量来源。但PBAT本身的产量释放又受到BDO的影响，而BDO下游除了PBAT外，还受到PTMEG和NMP/GBL需求的影响。各产品所在产业链相互影响，因此供需关系更为复杂。
根据测算，己二腈、BDO和PA66的开工率在2023年预计出现下滑，而己二酸的开工率在明后两年则有望上升。

2）己二腈和PA66工程服务EPC直接受益
除了天辰、华峰等实现己二腈技术突破的企业外，还有很多企业通过引入技术的方式进入PA66产业链，例如旭阳集团与天辰合作，成立郓城天辰旭阳尼龙新材料有限公司。华润烟台和上海洁达通过英威达的PA66聚合技术转让进入PA66行业。根据英威达的环评，己二腈的单吨投Zi强度为1.75亿元/万吨，PA66的单吨投Zi强度为0.7亿元/万吨。根据测算，2024年及以前的己二腈工程建设需求有338亿元，PA66工程建设需求有210亿元，相关工程服务EPC公司有望受益。
3）PA66成本下降利好下游差别化企业
汽车工程塑料对PA66的需求约69万吨，仅靠工程塑料的需求很难消化如此规模的新增产能。因此，未来同质化的PA66切片将面临激烈竞争。只有深耕差别化的下游企业依托自身品牌渠道的优势，利用成本端下降的机会，降低产品价格以拓展PA66民用丝的柿场，才能实现产能的快速消化，在PA66的竞争中占得先机。
相关标的：

第一是受PA66和PBAT需求拉动的己二酸环节，对标：华鲁恒升、恒力石化；
第二个是己二腈、PA66相关的工程服务EPC公司，对标：中国化学、三联虹普；
第三个是深耕锦纶差别化的下游企业，台华新材、聚合顺。