1.叶片主梁的制造工艺

叶片主梁的制造工艺有预浸料、灌注板和拉挤板三种。拉挤板具备更为良好的力学性能，而且自动化程度高，已经成为主梁的制造工艺的主流。

2.固化剂的分类

环氧树脂是一种线性热塑性低聚物，转变为网状结构称为固化，使其具备机械强度和使用价值。固化剂主要有2种，一种是多元胺型和酸酐型。对于拉挤工艺来讲，以甲基四氢苯酐为固化剂，能在数小时内保持低的粘度，对碳纤维有较好的浸泽作用。酸酐类固化剂所形成的环氧树脂，比胺类机械性能、介电性能更为优异，在拉挤梁中逐渐占据主导地位。

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3.酸酐类固化剂供需测算

（1）需求端测算

据开源证券测算单GW风电叶片需要酸酐类固化剂450-500吨，23年按照80GW装机计算，用量将达到3.6-4万吨。（补充一下：单GW需要树脂和固化剂约为5000吨，其中拉挤工艺部分约为1000吨，1000吨中500吨树脂+450-500酸酐固化剂+0-50吨其他添加材料）

酸酐类其他环节应用需求约为5万吨，包括电气设备绝缘材料比如干式变压器、绝缘子和互感器等输配电设备（开源测算占到濮阳40%）。

（2）供应端测算

浙江阿尔法（外商独资）：甲基四氢苯酐1.5万吨（濮阳招股书）

嘉兴东方化工：甲基四氢苯酐1万吨（濮阳招股书）

大连金世光电：甲基四氢苯酐1万吨（濮阳招股书，有调研说是2万吨）

浙江正大：甲基四氢苯酐1.8万吨(调研)

濮阳惠成：甲基四氢苯酐1.5万吨+并购的山东清洋2万吨（注：公司现有2.1万吨，22Q3投产2万吨）

外资还有一些，价格偏高。

毛估估大概产能9-10万吨，开工率80%。今年风电需求3万吨+其他需求5万吨，紧平衡；明年风电需求4万吨+其他需求5万吨=9万吨，紧平衡。

4.濮阳惠成的情况

（1）产能情况

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截至2021年底顺酐酸酐产能5.1万吨其中甲基四氢苯酐2.18万吨（在建7万吨其中甲基四氢苯酐4.1万吨，2万吨甲基四22年Q3投产），新树脂氢化双酚A 3000吨（在建3000吨），电子化学品1.5万吨。

（2）收入毛利率情况

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可以看出近三年收入增速为30%左右，其中顺酐酸酐增速31.2%、功能性中间体63.7%、其他8.3%。而且收入增速比较快的为2020年、2021年，尤其是2021年。

（3）顺酐酸酐成本端

顺酐酸酐原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等，其中顺酐的价格趋势如下

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根据卓创资讯统计，2021年我国顺酐产能为147万吨，在建产能近500万吨。那么顺酐的价格恐怕是很难回到高位了。

（4）OLED中间体

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注：来自开源证券

可以看出濮阳惠成处于万润股份、瑞联新材的上游，根据公司预测未来这一块还能保持30-40%的增长，之前更快些。

（5）单季净利润情况

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根据公司半年度预告，净利润18,733.34万–22,039.22万元，中值2.03亿，22Q2为1.2亿。

5.结语

濮阳惠成的酸酐顺酐和oled中间体均处于较好的发展趋势，继续跟踪