【事件】中国太保公布2021年12月保费数据:1)太保寿险1-12月累计保费收入2096亿元,同比增长0.6%;12月单月保费收入83亿元,同比增长41.9%。2)太保产险1-12月累计保费收入1531亿元,同比增长3.4%;12月单月保费收入130亿元,同比增长7.7%。
寿险全年保费增速转正,Q4个险新单期缴同比-20.3%。太保寿险1-12月累计保费收入同比+0.6%,增速较1-11月提升1.2pct;单月保费同比+41.9%,较11增速提升36.6pct。代理人渠道1-12月累计保费同比-3%,新单同比-0.1%,其中新单期缴同比+11.7%,Q1-Q4单季增速分别为+49.5%、+3.7%、-39.8%和-20.3%。我们认为,受代理人规模持续下滑、疫情反复导致居民收入承压等多种因素影响,预计公司全年NBV降幅在-25%左右。
车险回暖拉动产险保费增速提升,Q4车险保费同比+8.3%。1)太保产险1-12月累计保费同比+3.4%,较1-11月增速+0.4pct;12月单月保费同比+7.7%,较11月增速+3.1pct。2)从险种结构看,Q4车险保费同比+8.3%,而非车险同比4.5%。3)我们认为,公司产险保费增速提升的主要原因,在于行业车险保费已经回到正增长道路上:①车险综改已经满一年,车均保费下降趋势逐步企稳。②车险综改后2021年同期基数下降,未来车险保费预计将维持趋势性上行。
“长航行动”战略稳步推进,护航公司改革转型。1)在客户方面,公司提出围绕客户全生命周期发力,构建覆盖健康保障、财富管理和养老传承三大核心需求的“产品+服务”金三角。2)在代理人方面,“长航行动”一期施工图的目标是代理职业化、专业化、数字化,未来将重点关注活动人力、绩优人力与其人均产能和人均收入指标。3)积极打造“大健康、大养老”服务生态圈,截至2021年6月底,成都、大理、杭州、上海、厦门、南京、武汉7个城市的8个“太保家园”养老社区均已进入工程建设期;“太保蓝本”覆盖客户数已超过1600万。2021年11月,“太保家园”成都、大理项目同日开园,“保险产品+养老社区+专业服务”新业务模式落地运行。
估值低位,“优于大市”评级。公司当前股价对应0.52x2021EPEV,估值仍低。给予公司0.6-0.65倍2021年PEV,合理价值区间32.21-34.89元,“优于大市”评级。
风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品保费增长不达预期。