【国君家电蔡雯娟】地产纾困正当时，鼓励消费复苏，年内最佳配置时点以至，白/厨电估值修复望重视！

核心观点：
1）短期维度：白电龙头Q3利润率有望显著改善。下半年面对大宗的下行周期，中短期空调行业短期需求受益高温边际改善明显，同时企业在重盈利的策略引导下将优化竞争格局而非短期市场份额的争夺，我们预计，将会看到白电龙头利润率的显著改善趋势，进一步体现出稳健经营的能力。

2）中长期维度：地产、出口的压制将逐步减弱。地产：近期多项地产纾困措施出台，多地下调二套房首付比例，旨在落实“保交楼”、改善需求。地产筑底在即，且今日盘面已有表现，地产涨幅靠前，以待后周期行业估值层面的修复；出口：7月整体出口同比涨幅扩大，家电出口数量和金额当月同比的降幅均有所收窄，同比分别-4.6%/-7.7%，前值分别-11.3%/-13.1%。同时下半年开始白电龙头也有进一步积极主动争取海外订单的动作，下半年出口不应过度悲观。消费刺激类政策陆续落地，维稳信号值得重视！

3）白电/传统厨电板块当前估值水平及基金持仓皆出于历史低位，安全边际突出：根据中信二级行业指数，白电/厨电板块当前估值水平为11.97x/23.72x，历史分位数水平为13.84%/93.53%（厨电因为集成灶以及近期万和、日出东方大涨导致估值及分位数水平大幅提升，传统厨电仍处低位）；根据22Q2公募持仓统计，当前家电持仓比例仅为1.57%，历史分位水平在8%。最坏的时间已过去，下行风险有限，望重视配置良机！

重点推荐地产后周期相关度较高的白电及厨电板块：海尔智家（15.1X）、美的集团（11.8X）、海信家电（16.0X）、老板电器（18.9X）