0809 题材个股研究合集
提纲：
一、 行业题材研究
ITO靶材，HJT及面板膜制备材料
猪周期拐点何时到来？
专精特新 制造强国
碳/碳热场材料
二、 个股研究
卫士通，数据安全国家队
福瑞股份 慢病行业景气+肝病诊疗龙头
中天火箭：碳碳热场材料下游需求旺盛
泛微网络：OA办公行业龙头
正文：
一、行业题材研究
ITO靶材，HJT及面板膜制备材料
关注原因：中短线。光伏HJT补涨。
1、ITO（氧化铟锡）靶材是溅射靶材中陶瓷靶材的一种，是将氧化铟和氧化锡粉末按一定比例混合后经过一系列的生产工艺加工成型，再高温烧结形成的半导体。中低端ITO靶材有玻璃镀膜靶材、发热膜和热反射膜靶材，用于汽车显示屏、仪器仪表的显示。高端ITO靶材主要用于显示器薄膜靶材、集成电路薄膜靶材等，在LED、OLED等领域应用较为广泛。
2、ITO靶材目前主要用于面板，国内市场约1300吨，主要由日韩提供。日韩企业处于 ITO 靶材垄断地位，出货量占比约90%，日矿和三井占据高端TFT-LCD用 ITO 靶材市场。技术难点在高品质且质量稳定的粉末制备（制粉纯度要求为 4N-5N 级）、大尺寸烧结工艺、配套设备投入高等。
4、光伏靶材技术要求低于面板，为国产厂商切入提供机遇。晶联光电（隆科股份子公司）、先导、阿石创等国内ITO靶材企业正逐渐突破关键技术，在性价比和响应速度方面强于外国厂商，如晶联光电已进入通威的验证阶段。
相关标的：
猪周期拐点何时到来？
关注原因：中线。事件驱动：生猪期货有出现双底的走势，价格自6月22日创最低之后，暂时未创新低。猪肉股指数出现较强势的反转。有资金流入迹象。
1. 猪周期
1.1 历史猪周期时间
行业特性让猪肉价格每3-4年完成一轮周期，猪周期周而复始，不以人的意志为转移。
1.2 猪周期驱动因素
猪周期是由养猪利润大小驱动的供求关系变化形成的。猪粮比价是猪肉价格的前瞻性指标，原因在于其直接影响到养殖户的利润空间，养殖户会根据利润变化自发调节补栏规模，从而形成猪粮比价→利润→母猪补栏→生猪出栏→猪肉供给的传导链条，最终影响猪肉的供需平衡影响价格，这是“猪周期”的一般循环轨迹。
2. 近期猪肉周期阶段
2.1 今年猪肉价格持续下跌，平抑了食品CPI乃至整个CPI的上涨幅度
图 2021年，猪肉价格同比跌幅持续扩大
今年以来，在以原油为代表的国际大宗商品价格暴涨情况下，国内猪肉价格的持续下跌很大程度上平抑了食品CPI乃至整个CPI的上涨幅度。（猪肉价格在CPI衡量的一篮子商品价格体系中的权重较大，2021年为2.1%）。
2.2 猪粮比价过度下跌，中央启动猪肉收储，猪肉价格止跌，进入横盘整理区间
随着猪肉价格跌破长期历史均值，重要前瞻性指标的猪粮比价也在持续走低。（猪粮比价：生猪价格和玉米价格的比值。）猪粮比价为6，生猪养殖基本处于盈亏平衡状态。6月以来，猪粮比价就已跌破盈亏平衡点，6月25日当周下跌至4.46。这直接导致养殖户亏损——数据显示，6月25 日当周自繁自养生猪的单头养殖亏损额为526元。而7月16日回升至5.62预示着止跌信号。
根据发改委文件《完善政府猪肉储备调节机制、做好猪肉市场保供稳价工作预案》，当猪粮比价低于5时，发布一级预警，并启动全面收储。7月7日，公开收储冻猪肉2万吨，起到托市作用，受此预期影响，猪肉价格近期进入横盘阶段。
从猪周期传导链条来看，目前猪粮比价跌破盈亏平衡点影响到了养殖户的补栏意愿，主要体现在6月以来，用来生产三元商品猪的二元母猪价格出现明显下跌。
（部分资料来自方正、安信、申万宏源研报，中商产业研究院，互联网）
专精特新 制造强国
关注原因:短线，730政治局会议首次将支持“专精特新”中小企业上升至国家层面，引发资本市场高度关注。
1、7月30日政治局会议6要点：(1)会议指出国内经济恢复不稳固，总体形势更严峻,不再是4月份的推动经济稳中向好(根据最近出口数据见顶，可看出经济下行)。(2)货币政策基调不变(意味着各地方积攒的地方债有发挥财政政策的空间),着重助力中小企业。(3)合理把握预算内投资和地方债发行，提升财政政策效能。二季度，专项债新券和一般债新券实际发行规模分别为计划的73%和80%，地方债新券实际发行规模占计划的比重，4月和5月分别为76%和67%，6月抬升至86%。这种财政后置，一定程度对冲经济下行，留足余粮过日子。(4)首次提出完善企业境外上市监管制度(中概股事件已经反应)。(5)降低生育等相关民生成本决心不变(相关补课、连类似妙可蓝多这类开销股都被锤)。剩下的最后一条，就是(6)大力发展专精特新中小企业、发展新能源汽车，加快解决“卡脖子”难题。可见，里面蕴藏着巨大的财富密码。
2、会中对专精特新企业的评价是：中小企业好，中国经济才会好；把企业打造成为掌握独门绝技的单打冠军或者配套专家；资本市场将为中小企业发展创造好的条件。如何定义专精特新的小巨人企业呢？“专精特新”指专业化、精细化、特色化、新颖化。早于2019年，中办、国办就在《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中首次提出“培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新‘小巨人’企业”。
专精特新和单项冠军申报也有了具体的条件：
3、对专精特新企业的培育措施包括以下方面：
强化梯度培育：1）加大省级专精特新中小企业培育力度，并促进其向专精特新小巨人企业发展；2）建立和完善专精特新企业培育库，确立阶段性工作目标任务与举措。
加强政策支持：建立部门协同配合、共同推动的工作机制。1）推动技术、人才、数据等要素资源向专精特新企业集聚；2）结合本地实际着力在资金、政策等方面支持专精特新企业发展壮大。
开展精准服务：1）强化融资服务，拓宽中小企业融资渠道，做好专精特新中小企业等优质企业上市培育；2）加强创新服务，实施中小企业数字化和工业设计赋能专项行动，提升企业掌握和运用数字化和设计资源的能力；3）优化公共服务，支持服务机构开发针对创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新小巨人企业的服务项目，广泛开展管理咨询、人才培训等服务。
优化发展环境：1）深化放管服改革，最大限度降低中小企业准入门槛，营造公平竞争环境；2）推进大中小企业融通创新、产学研协同创新向纵深发展，不断完善中小企业创新生态。
4、前两批专精特新上市公司表现不一，市场风格转变有望改变现状。第一、第二批中上市公司自公示以来相对沪深300的平均超额收益分别为24.50%和13.78%，但中位数仅为-2.17%和-8.49%，少数公司录得了绝大部分的超额收益。其中第一批13家跑赢沪深300指数，12家跑输沪深300指数；第二批仅56家跑赢沪深300指数，93家跑输沪深300指数。根据时间节点看，第一批名单于2019年公布，分化较小，第二批名单于2020年公布，市场风格偏好于大市值公司，因此分化现象严重。随着市场风格转变，分化的现状有望得到改善。
5、第三批小巨人企业名单总计为2930家，其中包括96家A股上市企业，结合“中小企业”定义，选取市值70亿以下的上市公司(股价弹性较高)，将专精特新与单项冠军结合起来，筛选出下列62只股票：
（部分资料来自申万宏源、银河证券、安信证券、天风证券研报）
碳/碳热场材料
关注原因：短期，碳碳热场材料高景气，同行金博股份、天宜上佳、中天火箭近期股价强势。
1、碳碳热场：是一种硅片拉棒耗材，其周围温度在1600°C以上，在使用一段时间后就需要更换，行业趋势是逐步替代传统石墨热场。
2、产品优势。
由于炭/炭复合材料相比石墨材料具有更优异的力学性能和抗侵蚀能力，且可提升热场产品的使用寿命，降低晶体生长炉单次运行成本。同时，其导热率低，在晶体生长炉运行过程中能有效降低设备能耗，从而降低产品批产成本。
国内主要光伏生产商近年来已经加大对以炭/炭热场材料为基础的晶体生长炉的投资，未来市场需求将持续上升。
3、规模：国内企业突破碳基复合材料目前渗透率已达60%左右，测算碳基复合材料热场系统市场规模超30亿元，复合增速29%。
4、同行公司动态比较
（部分资料来源：中航证券、信达证券、国盛证券研报、投资者调研）
二、个股研究
卫士通，数据安全国家队
关注原因：短线。滴滴数据监管措施传言+网络安全题材聚焦到数据安全
1、背景：据路透社报道，多个信源显示，滴滴近期向监管机构提交了一些提案，且正与卫士通就处理其数据管理和监督其活动进行磋商，若成功合作，卫士通将成为管理滴滴存储在国内的海量数据的主要第三方公司，将能够访问滴滴在全国各地的服务器，以追踪滴滴的数据收集、使用和传输，同时还将使用加密算法以防止滴滴可能出现的数据泄露。滴滴回应称近期有关“滴滴将数据权让渡第三方、引入大股东以及退市”等传闻均为不实信息。
2、数据安全相关催化频出。包括数据要素市场建设、滴滴app被下架、上海市要求数据敏感行业网安支出比例接近10%、《中华人民共和国数据安全法》、《隐私法》即将正式实施等。网络安全逐渐聚焦到数据安全方向。
3、卫士通在隐私计算、数据分级分类等方面皆有布局。隐私计算、数据分级分类逐渐成为银行、互联网等客户的刚需。在隐私计算方面，公司是国内加密行业第一，具备隐私计算底层技术与隐私计算平台服务能力（行业前二），有望在后续数据要素市场等数据公共平台的建设过程中取得相应订单。在数据分级方面，卫士通拥有数据标识和分类分级保护系统，是针对跨领域信息共享和交换场景推出的重点产品，曾中标国家公共数据开放网站（一期）工程数据标识和分类分级保护、安全审计等系统定制开发及安全标准编制项目。
4、公司为国企背景，在后续的互联网数据监管浪潮中将占据有利身份优势。卫士通控股股东为中国网安，中国网安是卫士通实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团，在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势。
5、目标市值300亿。据卖方预计，卫士通传统网安业务21~23年净利润分别为2.5亿、3.6亿、5.5亿，以22年业绩的50倍PE估值对应目标市值为180亿；隐私计算业务21~23年对应营收分别为6.5亿、12亿、18亿，以22年业绩的10倍PS估值则目标市值为120亿。合计目标市值为300亿。若互联网公司的数据监管业务最终落地，则想象力巨大。
参考资料：路透社消息、国盛证券
福瑞股份 慢病行业景气+肝病诊疗龙头
关注原因：短线。驱动因素：伴随着我国的人口老龄化，医药行业是刚需，伴随着人们对医疗消费的需求升级，相关医药企业有望迎来大发展。
我国是肝病大国，慢性肝病诊断和治疗的市场空间巨大。公司为我国肝病诊疗龙头企业，器械+药品+服务三发驱动未来可期。
1、公司是肝纤维化诊断设备龙头
公司的Fibroscan 肝纤维化诊断设备为全球首创，已成为临床肝纤维化无创即时检测首选设备。得到WHO、EASL、AASLD 等国际组织和欧美国家权威指南推荐。目前国外为独家品种，国内竞争者较少，凭借丰富的临床和学术证据，Fibroscan 全球销量和收入稳健上升，2019 年全球销量914 台，收入5.4亿元，2012-2019 年间复合年增长率为19.2%。
2、公司的肝纤维化中成药细分市占率第一
公司独家产品复方鳖甲软肝片为肝纤维化临床指南推荐用药，十余年来市场份额稳定在25%左右，系抗肝纤维化第一大中成药。目前临床上缺乏有效的抗肝纤维化化药或生物药，历史上虫草采购价格波动对软肝片毛利率影响，但近年来虫草价格处于稳定下行周期，软肝片毛利率有望维持稳定。目前中国每年约有700 万肝硬化患者，假设抗肝纤维化中药渗透率为10%，公司市占率25%，则软肝片市场空间在10 亿元以上。随着公司逐渐开拓院外市场，2020 年成功实现了向自主定价销售转变，未来有望迎来第二波增长。
3、公司开展儿科医疗肝病慢病服务模式
公司基于儿科医疗健康管理和肝病慢病管理成功拓展服务业务的盈利模式。根据公司预告2021H1 归母净利润为3503~3960 万元，同比增长130%~160%，业绩加速增长。未来公司Fibroscan 进一步实现国产化，同时伴随NASH 创新药上市带动全球诊断需求；复方鳖甲软肝片进入院外渠道，提升定价自主权，将推动业绩加速增长。
4、公司股权激励，彰显信心
公司股权激励考核目标为2021~2023 净利润为1、1.5、2.5 亿元，高速增长彰显管理层信心。
5、盈利预测与估值
根据公司设立激励考核目标，预计公司2021~2023
年归母净利润为1.1、1.6、2.5 亿元，对应PE 37、24、16倍。参考可比公司2021年的平均估值50倍PE，目标价20.5 元。
中天火箭：碳碳热场材料下游需求旺盛
关注原因，短期，同行金博股份、天宜上佳近期股价强势，碳碳热场材料景气度高；
1、背景：碳碳复材加速替代传统石墨热材料
早期光伏热场系统主要采用进口等静压石墨材料，在硅片大尺寸化背景下，石墨材料高脆性等缺点日趋显现； 碳碳复合材料由于使用寿命更长，并且适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统，已经逐步实现了对传统石墨材料的替代，尤其是在坩埚、
导流筒等关键光伏热场部件，市场前景广阔 。
2、规模：国内企业突破碳基复合材料目前渗透率已达60%左右，测算碳基复合材料热场系统市场规模超30亿元，复合增速29%。
3、公司炭炭复合材料制品概况
（1）产能。公司目前拥有200吨民用炭/炭复合材料制品的生产能力。IPO募投项目新增产能4000件炭/炭复合材料制品能力。近期投资者调研公司表示其碳碳热场材料正在加紧新产能建设，争取年内投产。
（2）客户。公司目前光伏热场的主要客户：天津环睿电子科技有限公司、隆基股份、晶澳太阳能有限公司、晶科能源等；生产的炭/炭热场材料主要客户为：中环股份、晶科能源等。
（3）主要应用领域。公司生产的炭/炭热场材料主要应用于光伏、半导体等产品的生产、飞机刹车制动产品以及固体火箭等领域，主要竞争对手为金博股份、天宜上佳等公司。
（4）订单。目前公司订单情况充足，排产按订单交付计划进行。公司2020年炭炭热场材料产销量上升54.2%，公司解释主要系下游需求旺盛，产销量大幅上升。
4、同行公司动态比较
5、业务。公司从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售
公司军品产品：主要有探空火箭、小型制导火箭、固体火箭发动机耐烧蚀组件等。2020年军品业务不占比22%左右。
公司民用产品：主要有增雨防雹火箭、炭/炭热场材料、智能计重系统、飞机炭/炭刹车盘、高性能炭/陶复合材料制品、特种合金高压触头材料、高性能模具材料制品、测控类系统集成等。
（部分资料来源：中航证券、信达证券、国盛证券研报、投资者调研）
泛微网络：OA办公行业龙头
关注原因：短期。公司及同行致远互联股价强势；公司发布股权激励草案，业绩增长目标高。
1、事件。8月5日晚公司公布2021年股票期权激励计划，行权价格为57.38元/份，约占公司总股本的0.59%。
2、高业绩增长目标。2021至2023年中，公司设置三档业绩考核目标，较2020年收入增速分别为：
第一档100%行权业绩目标，增速为20%/44%/73%(CAGR20%)；
第二档75%行权业绩目标，增速为15%/32%/52%(CAGR15%)；
第三档50%行权业绩目标，增速为10%/21%/33%(CAGR10%)。
3、公司为OA行业龙头，行业市占率第一。
公司成立于2001年，深耕OA市场20余年，客户涵盖全国5万余家政企，包括数十家世界五百强企业，行业市占率第一。
公司业绩持续高速增长，2016-2020年收入CAGR达33.90%，超同行约10%，管理费用率同行业最低，精细化管理能力优秀。
公司协同管理和移动办公软件产品，分别为e-cology、e-office和eteams，主要涉及流程管理、门户管理、项目管理、通讯管理、会议管理等以人为主数据的企业流程类和管理类的功能。
4、行业规模200-500亿。根据艾媒咨询数据，2020年国内核心OA市场规模约200亿元，根据券商的测算，2023年国内OA整体市场空间可超过500亿元，行业具备持续发展的高天花板。
5、腾讯入股。2020年7月，腾讯入股公司成为第一大机构股东，在此基础上双方进一步深化合作；同时子公司上海泛微软件被纳入上海市专精特新中小企业名单。
6、同行企业管理软件厂商：致远互联、金蝶国际、用友网络；
（部分资料来中信建投研报）
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