【中信建投】得邦照明，20210203，买入
听风的韭菜
一路向北
2021-02-03 14:40:38
自主照明龙头企业积极布局车用照明及汽车控制器新领域。公司拥有涵盖消费照明、专业照明、智能照明和车用照明四大系列，与飞利浦、松下等国际领导照明企业长期稳定合作，是百年松下唯一优质海外供应商。公司凭借在照明领域多年积累的领先技术及工艺能力逐步向车用照明和车载控制器拓展，致力于成为专业照明解决方案服务商与汽车控制器一流供应商。
“软件定义汽车”趋势打破传统汽车供应格局，自主优势供应商有望突围。智能汽车浪潮下传统Tier1优势地位受到冲击，多域控制器发展趋势使得决策层和执行层功能模块简化，无论在ECU还是DCU领域，中国厂商有机会在控制器局部国产替代的趋势下突围。ECU层面由于域控制器核心的软件能力需要大量研发与投入，在主机厂和Tier1有强烈降本增效诉求的背景下，传统国际供应商都面临着被淘汰的可能，具有规模效应的成本优势与强大制造能力的自主优势供应商有望趁势崛起，加速抢占市场份额。
LED行业规模与集中度提升，头部企业受益明显。截至2018年我国LED照明市场规模达2333亿元，渗透率达70%，未来仍有望保持超过12%的年均复合增长率。随着LED行业的整合与洗牌，公司作为行业龙头有望凭借品牌和产品优势提升市占率。
绑定松下控股上海良勤，未来持续发力车用照明业务。2019年公司凭借与松下的深度合作顺利量产首批车载照明LDM产品供应日系主机厂客户。2020年12月公司收购上海良勤70%股权，结合自身优势发挥协同作用并获得优质客户资源，进一步完善产品线布局。公司目前以车灯控制器产品为主，未来持续向整车车灯照明及汽车控制器领域发力，有望在汽车供应体系重建、控制器国产替代加速的行业趋势下提升市场份额。
投资建议：公司是国内照明行业龙头企业，聚焦通用照明主业并积极布局车载照明领域，未来公司将抓住智能汽车变革窗口期，持续发展车载控制器业务，拉动公司业绩和估值提升。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为3.8亿、4.9亿、6亿元，对应当前股价PE分别为16X、12X、10X，给予“买入”评级。
风险提示：1、LED行业价格战风险；2、车载照明项目与订单落地低于预期风险；3、对外投资标的业务重组不达预期风险。
“软件定义汽车”趋势打破传统汽车供应格局，自主优势供应商有望突围。智能汽车浪潮下传统Tier1优势地位受到冲击，多域控制器发展趋势使得决策层和执行层功能模块简化，无论在ECU还是DCU领域，中国厂商有机会在控制器局部国产替代的趋势下突围。ECU层面由于域控制器核心的软件能力需要大量研发与投入，在主机厂和Tier1有强烈降本增效诉求的背景下，传统国际供应商都面临着被淘汰的可能，具有规模效应的成本优势与强大制造能力的自主优势供应商有望趁势崛起，加速抢占市场份额。
LED行业规模与集中度提升，头部企业受益明显。截至2018年我国LED照明市场规模达2333亿元，渗透率达70%，未来仍有望保持超过12%的年均复合增长率。随着LED行业的整合与洗牌，公司作为行业龙头有望凭借品牌和产品优势提升市占率。
绑定松下控股上海良勤，未来持续发力车用照明业务。2019年公司凭借与松下的深度合作顺利量产首批车载照明LDM产品供应日系主机厂客户。2020年12月公司收购上海良勤70%股权，结合自身优势发挥协同作用并获得优质客户资源，进一步完善产品线布局。公司目前以车灯控制器产品为主，未来持续向整车车灯照明及汽车控制器领域发力，有望在汽车供应体系重建、控制器国产替代加速的行业趋势下提升市场份额。
投资建议：公司是国内照明行业龙头企业，聚焦通用照明主业并积极布局车载照明领域，未来公司将抓住智能汽车变革窗口期，持续发展车载控制器业务，拉动公司业绩和估值提升。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为3.8亿、4.9亿、6亿元，对应当前股价PE分别为16X、12X、10X，给予“买入”评级。
风险提示：1、LED行业价格战风险；2、车载照明项目与订单落地低于预期风险；3、对外投资标的业务重组不达预期风险。
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得邦照明
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真知无价，用钱说话
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