中国化学（601117）事件点评：2021年收入小幅超预期，继续加码新材料布局。建议积极配置【华西化工】

事件： 

1，1月16日，公司发布12月经营简报，21年1-12月累计新签合同额2698亿，+7%，累计营收1377亿，+24%。

2，公司董事会通过两个实业项目投资议案，包括天辰福建30万吨HPPO环氧丙烷项目投资37亿、五环宜昌新材料创新产业园项目一期投资38亿。

观点：

1，公司21年收入1377亿超万得机构预期5%-10%，集团也提前一个月完成1500亿收入指标，新签订单额在国外疫情影响下仍实现增长，在手订单高达3929亿，为21年收入近三倍，体现了公司卓越的多元化市场开拓能力与精细化管理水平。近期项目原料用能指标放开，利好石化与化工投资增长，同时双碳背景下设计与工程方案需化工、新能源、电力等多行业耦合，中小设计院将逐步边缘化，公司市占率将持续提升，十四五新签订单至少5000亿的目标应能顺利实现，对应工程主业收入复合增速15%以上。

2，天辰福建泉港60万吨HPPO项目一期主要包括30万吨环氧丙烷及2*45万吨双氧水，依托自主研发的绿色环保且低成本优势的HPPO技术，园区内有上下游产品对接，保障项目盈利水平，天辰将出资6亿，与战投、员工跟投平台设立项目公司。五环宜昌新材料创新产业园项目涉及磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品全产业链，依托五环磷化工技术优势及宜昌磷矿资源与区位优势，具有极大成长空间。两项目预计建设期1年半，23年下半年开始贡献利润，保守按投资回报20%计算，将贡献净利约15亿。

3，公司山东己二腈项目已进入准备试生产阶段，受冬奥会影响，目前在等待政府生产许可手续，我们认为外力导致投料时间推迟并不影响公司此前预期22年6月底前达产的目标，一期流程改造后最大产能30万吨，按22年销量15万吨、吨净利1.5万计算，将贡献净利超20亿。达产后通过对催化剂与流程优化，预计公司己二腈成本有望做到国内最低。

4，投资建议：预计21-23年净利为44/75/97亿，PE14/8/6倍，维持中期目标市值1300亿。近期建筑板块回调及己二腈投产推迟，导致公司股价波动。当前为公司实业板块业绩爆发前夜，建议积极配置。