我们产业链跟踪到公司5g终端订单大幅提升，看好5G进入放量期；汽车半导体从器件进入模组，三季度预计产品开始验证，看好公司下半年成长，持续推荐公司。

受益于odm一线客户放量+安世并表，公司20年Q1业绩超预期。20Q1公司实现营收113.40亿元，yoy+132.06%，实现归母净利润6.35亿元，yoy+1379.54%，若不考虑利息费用，公司Q1将实现7.35亿元，安世半导体部分预计实现1.5-2.0亿元利润，ODM业务利润为5.35亿元-5.85亿元，业务延续高增长。

1、长期安世半导体业务被低估，参考台积电、华润微、士兰微等同业估值，我们认为2018年闻泰体内安世半导体利润体量超过华润微的3倍，收入体量超过70%，盈利质量更好。安世半导体100%idm业务，华润微18年功率半导体IDM收入占比为43%，其余业务为晶圆代工及封测，IDM业务估值高于代工封测（长电、华天在3.5-5倍），在可比的情况下，预计安世PB将提升至士兰微的7倍左右，市值达到1700亿左右（对应2020年250亿净资产）。

2、ODM业务受益5G持续高增长，有望加速带来闻泰手机业务估值提升。公司ODM业务去年以来高速成长，我们维持今年22亿ODM利润预期，同时产业链跟踪三星向ODM转移速度加速，华为事件后ODM比例提升，5G手机和笔记本增量明显，有望持续扩充研发和生产产能，基于高增长给予ODM业务2020年30倍估值，对应660亿市值。

3、智能汽车创新战略发布，重申我们此前判断，公司产业布局从手机开拓汽车，成长空间打开。公司通过收购安世成功承接全球高端汽车电子，目前汽车业务占比达到42%，华为等通信客户占比达到20%，通信模块等已经开始导入智能物联网、汽车电子产品，5G产品今年开始上量，成长空间也有望打开估值空间。