鲍威尔讲话纪要@20220826.pdf

货币政策与价格稳定主席杰罗姆·H·鲍威尔
在“重新评估经济和政策的约束”上，由堪萨斯城联邦储备银行主办的经济政策研讨会，怀俄明州杰克逊霍尔

感谢您今天有机会在这里发言
在过去的杰克逊霍尔会议上，我讨论了广泛的话题，例如不断变化的经济结构以及在高度不确定性下实施货币政策的挑战。今天，我的发言会更短，我的焦点会更窄，我的信息会更直接。
联邦公开市场委员会(FOMC)目前的首要任务是将通胀率降至2%的目标。价格稳定是美联储的责任，是我们经济的基石。没有价格稳定，经济对任何人都不起作用。特别是，如果没有物价稳定，我们将无法实现长期的、有利于所有人的强劲劳动力市场条件。高通胀的负担落在最无力承受的人身上。
恢复价格稳定需要一些时间，并且需要强有力地使用我们的工具来使供需达到更好的平衡。降低通胀可能需要持续一段低于趋势的增长。此外，劳动力市场状况
很可能会出现一些疲软。虽然更高的利率、增长放缓和疲软的劳动力市场条件会降低通胀，但它们也会给家庭和企业带来一些痛苦。这些都是降低通胀的不幸代价，但未能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦
美国经济明显从2021年的历史高增长率放缓，这反映了大流行性衰退后经济的重新开放。尽管最新的经济数据喜忧参半，但在我看来，我们的经济继续显示出强劲的潜在动力。劳动力市场特别强劲，但显然失衡，对工人的需求大大超过了可用工人的供应。通货膨胀率远高于2%，高通货膨胀率继续在经济中蔓延。尽管7月份的通账数据较低是受欢迎的，但在我们确信通胀正在下降之前，单目的改善远未达到委员会需要看到的水平
我们正在有目的地将我们的政策立场调整到足以限制通胀率至2%的水平。在我们7月份的最近一次会议上，FOMC将联邦基金利率的目标区间上调至
2.25%至2.5%，这属于经济预测摘要(SEP)对联邦基金利率预计稳定的估计范围内运行时间越长。在当前情况下，通胀率远高于 2%，劳动力市场极度紧张对长期中性的估计不应停止或暂停。

7月份目标范围的上调是在许多会议中第二次上调75个基点，我当时说，在我们的下一次会议上，再一次大幅上调可能是合适的。我们现在大约在会议期间进行了一半。我们在9月会议上的决定将取决于传入数据的总量和不断变化的前景。在某个时候，随着货币政策立场进一步收紧，放慢加息步伐可能会变得合适。

恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。历史记录强烈警告不要过早放松政策。委员会参与者对6月SEP的最新个人预测显示，到2023年底，联邦基金利率中值将略低于4%。参与者将在9月的会议上更新他们的预测。

我们的货币政策审议和决策建立在我们从1970年代和1980年代的高通胀和波动的通胀以及过去25年低而稳定的通胀中所了解的通胀动态之上。特别是，我们吸取了三个重要的教训。
第一个教训是中央银行可以而且应该为实现低而稳定的通胀负责。现在看来，央行行长和其他人曾经需要在这两个方面令人信服，但正如前主席本伯南克所表明的那样，这两个主张在大通胀时期都受到了广泛质疑。今天，我们认为这些问题已经解决。我们实现价格稳定的责任是无条件的。确实，当前的高通胀是一种全球现象，世界上许多经济体都面临着与美国一样高或更高的通胀。在我看来，美国目前的高通胀也是需求旺盛和供应受限的产物，而美联储的工具主要针对总需求起作用，这也是事实。这一切都不会削弱美联储执行我们分配的实现价格稳定任务的责任。显然，在缓和需求以更好地与供应保持一致方面有一项工作要做。我们致力于完成这项工作。
第二个教训是，公众对未来通胀的预期可以在设定通胀路径中发挥重要作用。今天，从许多方面来看，长期通胀预期似乎仍然很好地锚定。对家庭、企业和预测
者的调查以及基于市场的措施的调查大致如此。但这并不是自满的理由，因为通胀在一段时间内远高于我们的目标。

如果公众预计通胀会随着时间的推移保持低位和稳定，那么在没有重大冲击的情况下，它很可能会。不幸的是，对高通胀和波动的预期也是如此。在1970年代，随着通胀攀升，高通胀的预期在家庭和企业的经济决策中变得根深蒂固。通胀上升得越多，人们就越预期它会保持在高位，他们将这种信念融入到工资和定价决策中。正如前主席保罗沃尔克在1979年大通胀高峰时所说的那样，“通胀在一定程度上是自食其果，因此恢复更稳定和更有生产力的经济的部分工作必须是打破通胀预期的束缚。"
关于实际通胀如何影响对其未来路径的预期的一个有用的见解是基于“理性疏忽”的概念。当通胀持续居高不下时，家庭和企业必须密切关注并将通胀纳入其经济决策。当通货膨胀率低且稳定时，他们可以更自由地将注意力集中在其他地方。前主席艾伦·格林斯潘是这样说的:“实际上，价格稳定意味着平均价格水平的预期变化足够小，而且足够渐进，不会实质性地影响到企业和家庭的财务决策。”
当然，通胀目前几乎所有人都在关注，这凸显了当今的一个特殊风险:当前一轮高通胀持续的时间越长，通胀上升预期变得根深蒂固的可能性就越大这让我想到了第三课，那就是我们必须坚持下去，直到工作完成。历史表明，随着高通胀在工资和价格设定中变得更加根深蒂固，降低通胀的就业成本可能会延迟增加。在1980年代初期成功的沃尔克反通胀是在过去15年多次尝试降低通胀率失败之后。最终需要长期的非常严格的货币政策来遏制高通胀，并开始将通胀降至去年春天之前的低水平和稳定水平。我们的目标是通过立即采取行动来避免这种结果。
当我们使用我们的工具来降低通货膨胀时，这些经验教训正在指导我们。我们正在采取有力而迅速的措施来缓和需求，以便更好地与供应保持一致，并保持通胀预期稳定。我们将坚持下去，直到我们有信心完成工作。