[玫瑰]德方纳米:Q2业绩略超预期，超额盈利能力凸显

[太阳]Q2实现扣非归母净利润约5.01亿元，同比+518%，环比-33.7%，略超市场预期。公司2022年H1公司实现营收75.6亿元，同比+493%；归母净利润12.8亿元，同比+847%；扣非归母净利润12.6亿元，同比+994%；非经常损益约0.24亿元，主要包括非流动资产处置损益0.13亿元以及收到政府补助约0.1亿元。其中，2022年Q2实现营收41.8亿元，同比+447%，环比+24.0%；归母净利润5.18亿元，同比+514%，环比-32.0%；扣非归母净利润5.01亿元，同比+518%，环比-33.7%，业绩略超市场预期。我们判断公司Q2出货在3.5万吨，对应单吨售价在12万元/吨，环比+31%，单吨盈利约1.43万元/吨，考虑到公司二季度计提1.2亿股权激励费用，推算公司实际二季度单吨盈利约为1.8-1.9万元/吨。

[太阳]Q2毛利率环比有所下降，期间费用率较为稳定。2022 2022年H1公司整体毛利率27.81%，同比+6.1pcts。其中，2022年Q2公司毛利率为22.19%，同比+8.88pcts，环比-6.17pcts，主要系原材料成本上升导致；期间费用率为6.91%，同比-3.74pcts，环比-0.61pct。其中：销售费用率为0.23%，同比-0.44pct，环比-0.04pct；管理费用率为3.42%，同比-1.09pcts，环比+0.05pct；研发费用率为2.25%，同比-1.77pcts，环比-0.72pct；财务费用率为1.02%，同比-0.43pct，环比+0.1pcts。

[庆祝]投资建议：公司上半年盈利能力稳定，随着部分合资项目投产落地，公司规模效应持续凸显，上调公司2022/23/24年净利润预测分别至21.34/30.17/40.83亿元（原预测为16.33/25.16/38.49亿元），对应EPS预测分别为12.28/17.36/23.50元（原预测为10.13/15.61/23.87元），现价对应2022/23/24年30/21/16倍PE。公司是磷酸铁锂材料龙头，产品和技术领先、成本优势明显，深度绑定优质客户，且产能扩张计划明确。动力、储能电池增长拉动磷酸铁锂材料需求提升，随着公司新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，公司业绩有望继续高增长。参考行业可比公司宁德时代、璞泰来、当升科技、恩捷股份等企业估值情况，可比公司2023年平均约24xPE（基于Wind一致预期），并且考虑到公司未来两年成长的高确定性，给予公司2023年27xPE，维持目标市值为810亿元，按照最新股本对应目标价466元/股，维持“买入”评级，重点推荐

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