【华安轻工纺服|行业深度!】超高分子量聚乙烯纤维:国产替代加速,军用高景气,民用空间广阔!
超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纤维是继碳纤维、芳纶后的第三代高性能纤维,具备超高强度、超高模量、低密度、耐磨损等优异性能,是军民两用新材料,被发改委、工信部定位为国家战略级新兴产业重点产品、关键战略材料。
中低端打破海外垄断实现国产替代,高端持续追赶突破。UHMWPE纤维曾是“巴黎统筹协议”中禁止向社会主义国家出口的军事用品,在20世纪末由荷兰DSM、美国霍尼韦尔及日本东洋纺三家垄断国际销售市场。近年我国产业关键指标不断提升,形成规模化生产,在2011年,全球总产能为2.92万吨,我国产能近1.7万吨,约占全球总产能58%;2020年,全球总产能6.56万吨,我国产能约占63%。
供给有缺口,军用仅是经典应用场景,下游多点开花。2020年全球产能约6.56万吨左右理论需求量约9.8万吨,中国总产能和理论需求量均为4.1万吨,当前供不应求状态,预计2025年全球理论需求量16.5万吨。军用:超高分子聚乙烯在欧美防弹衣渗透率已接近70%,中国仅32%,部队换装对需求具备强驱动,根据GVR统计,欧洲北美市场预期稳健增长,亚洲将高速增长。民用:预计海洋、工\、家纺需求由2020年的3.2万吨增长至2025年的6.8万吨,CAGR为16.2%新应用市场包括雷达罩、建筑增强、风力发电领域。
行业标的具备稀缺性,产业供需关系优异、下游空间持续扩张,国产替代持续深化,我们认为当前处于量利双升周期,相关标的具备优异性价比。推荐【南山智尚】:一期投产,一体化布局逐步成型,具备估值性价比:总规划3600吨产能,当前一期投产、销售旺盛,集团裕龙石化项目给予上游原材料支撑,一体化新材料平台型企业呼之欲出,我们预计公司2022-2024年归母净利润1.93/2.62/3.32亿元,对应pe17/13/10
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