一、行业背景

高温逐渐消退，淡季时长缩量，煤价下行空间有限。由于今夏我国高温天气延续时间远长于往年，用电负荷持续高位，高日耗支撑下电厂、港口去库加快。考虑10月东北开始为供暖存煤，迎峰度冬拉开序幕，煤价淡季时间将较往年有所缩减，煤价下跌时间有限。同时，冶金、化工等备货需求积极，需求持续释放，动力煤短期难以顺畅下跌。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。

煤矿供应收紧，价格延续涨势。产量方面，受疫情影响，神木洗煤厂停产停销，鄂市准东部分矿也出现停产停销情况，叠加月底煤管票趋紧，供应收紧。据sxcoal数据，截至8月24日,“三西”地区煤矿产能利用率环比下降1.9pct，其中山西环比下降1.7个pct；陕西环比增加2.0个pct，内蒙古环比下降4.4个pct。价格方面，市场煤源依然偏紧，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求，煤矿普遍即产即销，加之受榆林疫情管控影响，部分终端客户转向其他地区采购，多数煤矿及煤厂货源偏紧，价格延涨态势。

二、简介

煤炭长期以来是我国最大的消费能源品种，在国民经济中有着不可替代的作用。

煤炭行业属于上游的上游，是钢铁、建材、化工等多个行业的上游。

煤炭按照用途主要分为炼焦煤、动力煤（虽然有交叉，但已经约定束成）。其余还有少量喷吹煤（技术含量高）、无烟煤（生活及化工用煤）。

据2018《BP世界能源统计年鉴》显示，我国煤炭储量1388.2亿吨，居世界第4位，产量长期占据世界产量的四成以上，位列第一；2017年我国煤炭消费量高达19.38亿吨油当量，是世界第二大煤炭消费国（印度）的4.6倍。

虽然中国是富煤国家，但对煤炭进口依然有一定的依赖，2016年供给侧改革完成后煤炭进口占全国煤炭供应比重持续提升，进口煤量占比总供给比重维持在7%以上。

三、行业动态

2022年以来能源保供会议层出不穷，3月份“煤电油气”会议发布了较为明确的能源保供文件，对于煤炭行业明确增加3亿吨产能，其中1.5亿吨属于技术改造释放、1.5亿吨属于摸查停工停产煤矿重新开工来实现。其中技术改造的1.5亿吨产能的合法审批与产能置换的手续可能较快，并将推动煤炭有效产能超过43亿吨。但是由于保供产能在保供期是属于远超出实际生产能力的开采，带有极大的安全隐患与资源透支的情况，因此随着合法手续的审批，实际产能数据继续增加，但产量却无法再按照原先的数据继续生产，后期的月产量将从3.8亿吨回落到正常产能之下的3.5-3.6亿吨之间。

8月18日，中国煤炭工业协会召开2022年煤炭行业企业社会责任报告发布会，发布了《煤炭行业社会责任蓝皮书（2022）》与《煤炭行业社会责任指南》。“蓝皮书”指出，整体来看，近年来出于能源转型的考虑，我国煤炭行业进入“重点发展优质产能，逐渐淘汰劣质产能”的阶段。“责任指南”显示，“十四五”时期，能源结构调整步伐加快，碳排放总量、强度“双控”政策措施将更加严格，煤炭在一次能源消费结构中的比重还将持续下降，煤炭总量增长空间将越来越小。

8月18日，据中国煤炭资源网消息，近期国家给各省下达了新增煤电规划建设项目指标，煤电投资大幅增长。财新独家获悉，在广东省，5个煤电项目因此启动，相关部门要求这些项目在今年9月底之前开工建设，在2024年底前投产，项目要按月报送建设进度。发改委称，1-7月共审批核准固定资产投资项目65个，总投资10028亿元。7月共审批核准固定资产投资项目8个，总投资2368亿元，主要集中在水利、能源等行业。

印尼能源与矿产资源部（ESDM）近日表示，主要受电力行业不断增加的需求带动，2023年，印尼煤炭需求预计将达到1.959亿吨，2024年进一步升至近2.1亿吨。不过，随着可再生能源和生物质能项目的推进，预计2025年后，印尼煤炭消费量将逐渐回落。近日，台湾台塑集团（FPG）发布9月船期的动力煤招标，寻求国内或俄罗斯进口煤，招标数量未披露。发热量国内煤不低于5000大卡，进口煤不低于4700大卡，招标将于8月21日截止。8月17日，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，7月份日本煤炭进口总量为1544.8万吨，同比下降2%；进口额为8107.35亿日元（60.43亿美元），同比增长269.5%。

四、投资逻辑

中信证券研报指出：煤炭行业景气Q3将维持高位Q4还有进一步的扩张，煤炭上市公司中报业绩增速接近110%，我们认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。S郑州煤电(sh600121)S