1、2021年业绩：2021年实现营收38亿（+31%），归母净利5.9亿（+37%），扣非归母净利5.5亿 （+49%）。单独中航复材：2021年营收36亿（+33%），归母净利6.8亿（+38%）。公司业绩仍主要由 中航复材贡献。

 2、经营目标完成情况：2021年营收目标完成率100%，利润总额目标完成率97%。相较于2021年实际完成 额，2022年营收目标增长18%、利润总额目标增长25%。 

3、盈利能力：2021年毛利率与2020年持平，规模效应仍待显现。部分受益于管理费用率的显著下降，净利 率/扣非净利率较2020年上升1个百分点。此外公司研发费用率有所上升，主要系母公司研发项目增加及项 目结转等同比增加以及航空工业复材研发费用增加。

 4、客户产品需求节奏变化致使关联销售实际额低于预计：2021年关联销售商品年初预计额为35亿，实际执 行额为28亿，占预计的比例为79%，较此前4年平均值91%显著偏低，主要原因是部分客户产品需求节奏变 化。 

5、2022年关联销售将高速增长：2022年关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长37%。 航空复合材料行业在军民两个市场驱动下具持久增长能力，公司在预浸料环节营收占国内同类企业预浸料 总营收的9成以上，将显著享受行业增长。国企改革背景下，公司经营效率具提升潜力。 

预计2022-2024年公司归母净利润为8.4/11.1/15.1亿元，同比增长43%/31% /37%，复合增速约37%，EPS 为0.61/0.79/1.09元，PE为38/29/21倍, 公司近5年PE中枢为63倍，维持“买入”评级。

 点评报告： 浙商国防 邱世梁||王华君 【中航高科】2021年业绩低于预期；2022年预计将稳健增长

 风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推 进不及预期。