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杉杉股份:负极业务量利齐升,硬炭、硅基负极贡献新增量
夜长梦山
2022-09-14 18:08:04
【东吴电新】杉杉股份:负极业务量利齐升,硬炭、硅基负极贡献新增量 观点重申: #负极量利齐升、预计全年高增长。负极22H1出货8万吨+,同+71%,Q3出货预计4-4.5万吨,环增10%+,全年预计22年负极出货18万吨,同+60%,23年预计出25万吨+,同增40%+;盈利方面,Q2单吨净利预计近0.7万/吨,环+25%,眉山石墨化预计22Q4逐步投产,年底石墨化自供比例50%+,预计全年单吨盈利有望维持,量利双升。 #快充负极优势明显、硬碳/硅基负极贡献新增量。公司22H1快充负极出货占比提升至60%,消费5C产品批量应用,动力4C负极已经切入头部电池厂。公司已完成第二代硅氧产品的量产,启动4万吨硅基负极项目,完成硅基负极率先卡位;此外,硬炭为钠电主流负极材料,仍以进口为主,公司已实现硬炭产业化,为电芯头部企业批量供货,预计2023年硬炭产能达到300吨,2024年1000吨,贡献新利润增量。 #偏光片贡献稳定业绩。22H1营收/归母净利57/8亿,环+7%/17%。公司在广州、张家港、四川绵阳地区开展偏光片前端生产线的扩产,现有产能1.7亿平方米,22H1偏光片销0.7亿平方米,全年预计偏光片贡献归母净利16亿元+,同+30%。 盈利预测:22-24年归母净利34/43/54亿元,同增1%/28%/25%,对应16/13/10xPE,给予22年30xPE,对应目标价45元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期、偏光片产能投产不及预期
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