安信证券：全球供应链重塑，原油运输景气周期来临，未来2-3年内供需差逐步增大
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
安信证券指出，当前全球经济状态转向冲突后的再平衡，Zi源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。
需求端来看，yi情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长。而供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段。综合考虑供需，油运景气周期确定性强。
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安信证券指出，当前全球经济状态转向冲突后的再平衡，Zi源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。
需求端来看，yi情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长。而供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段。综合考虑供需，油运景气周期确定性强。
1）Zi源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临
以全球货物进出口总额占全球GDP比例来看，1970年前整体保持在20%，随后伴随全球化，2008年达到峰值约51%，2015年后回落至45%以下。
近年来大宗商品价格攀升，通胀高企，货币价值稀释，又因为全球形势紧张而导致货币信用的确定性下降，进一步体现出Zi源的价值。
全球经济发展与贸易在寻找新平衡，供应链将重塑，航运在紊乱时代迎来大周期。

2）油运供需拐点已至，迎来上行周期
需求端，yi情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长：
世卫组织表示世界正处于战胜新冠yi情最佳时机，yi后交运及化工用油需求有望持续回升，同时目前经合组织国家商业原油储备13.18亿桶，远低于5年平均水准，补库存需求确定。
供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段：
当前行业在手订单占现有运力比为5.0%，处于1997年以来历史最低位。老旧船占比超10%，行业拆船确定性不断增大。
综合考虑供需，油运景气周期确定性强。

3）短期地缘政治、环保新规等多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度
①俄乌冲突：当前俄油海运受到制裁，运输目的地改变，直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。远期看，若俄油完全制裁，或导致运距结构性增加，油运需求增加。
②伊朗委内瑞拉：俄罗斯原油受制裁后，伊朗、委内瑞拉解封预期提升，具体测算下，若伊朗出口200万桶/天，对应VLCC需求61艘，约占行业运力的7%。
伊朗油轮高龄化特征凸显，预期解禁后部fen老旧油轮送至拆船柿场。因此若伊朗委内瑞拉解禁，则将带来增量需求，而预计供给不会有大幅增长。
③环保新规：2023年将施行EEXI、CII新规，主要限制碳排放，近4成船舶需进行调整，不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。
④期现及跨区价差：短期原油运输需求受跨区贸易及跨期交易影响。目前东西原油价差缩小叠加原油期现出现升水，利于运价上行。
4）油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上氵张
原油运输成本占货值比例低，运量受运价波动影响较小，主要受原油供需影响，油运需求曲线陡峭。
根据克拉克森预测，2022/2023年VLCC需求fen别179.7/188.7百万载重吨，同比增长3.1%/5.0%，同期VLCC供给同比增速为4.0%/1.72%。
安信证券预期2024年VLCC需求增速为1.7%，总量回升至2019年水平，而根据克拉克森预测，2024年VLCC供给增速仅0.02%。
未来2-3年内供需差逐步增大，行业景气周期确定性强。考虑到油运需求曲线陡峭，结合历史周期复盤，景气上行期运价往往显著上氵张。