【天风纺服】康冠科技：海外教育信息化加速驱动，创新产品打开成长空间

■近期我们发布康冠科技首覆报告<e type="web" href="https://sourl.cn/9brUTa" title="康冠科技 | 首覆：全球智能显示龙头，研产销协同打开向上空间" cache="" ></e>。公司为智能显示龙头，主营商用智能交互显示产品（含教育平板、会议平板）、家用智能电视、创新显示产品（AR化妆镜、健身镜）等。22H1收入57.4亿 19%，归母净利6.9亿 175%，主要系海外市场教育信息化提速带动销量，原材料液晶面板价格走低增厚业绩。22H1智能交互产品收入占总44%， 52.2%；海外收入48.2亿，占总84%。。

■海外教育信息化，协同办公趋势化，智能电视大屏化趋势可期

①海外教育投入较国内相对落后，疫情催化下教育信息化需求旺盛，预计行业3-5年CAGR达30%；会议场景交互产品当前渗透率较低，未来拓展潜力巨大。

②南美亚太非洲消费升级，智能电视普及率提升，消费需求趋于大屏化；海外疫情恢复，大型体育赛事重回正轨，拉动大屏电视需求。

■差异化市场竞争战略，柔性化生产解决行业痛点，创新显示产品前景广阔

①差异化市场战略多点开花。公司智能交互产品定位欧美市场，紧抓其教育信息化、智能化发展趋势提振市场份额；智能电视定位发展中国家大型知名品牌和本地龙头，把握大屏化趋势和更新换代需求；ODM模式加强客户服务，完成供应链技术升级改造。

②供应链柔度 深度解决客户痛点。公司柔性制造解决行业对于小批量多型号定制化产品难以规模化生产的痛点，实现不同规格产品生产的快速切换。深入产业链上游，保障订单生产质量与稳定性。

③创新显示产品“ODM 自有品牌”双引擎驱动。公司已研发出十几种创新显示产品，运动镜、AR美妆镜、KTC智慧移动屏已获客户正向反馈。对于移动屏，公司通过自有品牌KTC推广销售；对美妆镜和运动镜，公司专注研发制造，与下游内容运营商、品牌商深度合作，作为国内智能健身镜龙头小度添添和FITURE主要ODM供应商有望加速放量。 

④扩产 全球化布局提高服务能力。公司目前有深圳和惠州2大生产基地，产能接近满产状态。预计23Q1新募投项目投产后产能增长约30%，同时对交互平板产线进行技术改造，预计出货量将有较大增长。公司拟在全球范围内新建多个技术支持及服务中心，提高订单响应及交付能力，扩大海外影响力及市场份额。

■公司紧抓海外教育信息化发展，随着创新显示产品市场普及有望打开第三成长曲线。下半年为传统旺季，预计出货量将较上半年有所增长，我们预计2022-24年EPS分别为2.75、3.44、4.28元/股，PE分别为13.3、10.6、8.6x。