投资亮点

1公司预计9月将完成全年任务
2M6+具备持续高成长的潜力、海之蓝的预期修正
3公司未来三年收入成长中枢在15%-20%
4公司Q3报表收入增速和产品结构有望改善，全年业绩望超市场预期

洋河股份最新观点：

中信证券分析师姜娅、李鑫、薛缘、康达、蒋祎认为：随疫情影响减弱、消费逐步恢复，中信证券认为估值有望回升。公司目前进入改革势能释放下的复苏周期，但疫情阶段性扰动造成的结构变化以及由此引发的改革兑现担忧，提供了一定的预期差。公司改革势能释放的复苏周期下有望维持快速增长。

中信证券分析师姜娅、李鑫、薛缘、康达、蒋祎认为：综合考虑疫情影响和公司今年优异的表现，维持公司2022年收入预测为313亿元，归母净利润预测为98亿元，对应目标价205元，维持“买入”评级。

中金证券认为：维持2022年盈利预测不变，预计2022年收入307亿元，同比增长21%，净利润94亿元，同比增长25%；维持目标价200元，维持跑赢行业评级。

一、短期内的结构变化和疫情影响

预计下半年伴随M6+/梦之蓝水晶版占比较高的华东地区动销加速恢复，产品结构有望改善。

动销层面，截至2022年8月底，预计公司已经完成全年销售考核任务的90%以上，9月将完成全年任务。

二、公司的成长中枢预期差

公司在过去20多年的发展过程中已经形成了强大的综合实力，在关键因素上基本已无明显短板，市场对其存在低估现象。

公司具备不断打造大单品的能力，无论是现有核心单品还是未来储备均支撑公司长期快速发展。M6+具备持续高成长的潜力、海之蓝的预期修正。

三、公司的成长空间

洋河股份未来三年收入成长中枢在15%-20%。

分产品看，M6+预计未来3年收入CAGR25%+；梦之蓝水晶版预计CAGR20%+；天之蓝预计CAGR10%+；海之蓝预计CAGR10%左右。

分区域看，省内苏南市占率存在提升空间，预计CAGR10%-15%；省外预计CAGR15%-20%。

四、理解公司的短期催化因素

宏观层面，政策和疫情影响边际改善，带动白酒板块情绪修复；微观层面，Q3报表收入增速和产品结构有望改善，全年业绩望超市场预期。

长期而言，未来在白酒行业市场份额向头部&龙头名酒企业集中和消费升级的驱动下，洋河有望实现长期稳定增长，期待梦之蓝发力、省外扩张再加速引领公司进入新的发展时代。

研报来源：中信证券、中金证券

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