[玫瑰]奥普光电拟控股的长光宇航公司主营航天碳纤维树脂增强复材，用于火箭舱段、弹体结构件、卫星结构件等，主要客户包括快舟系列火箭、长光卫星等。长光所科研生产所需碳纤维部组件均由长光宇航提供。长光所下属长光卫星公司具备年产超过100颗卫星能力，目前已发射70颗卫星，既能做卫星又能做载荷，2020年11月完成24.64亿元Pre-IPO轮融资，当时估值120亿元。21年底，长光宇航的箭体/弹体结构件产能由100套扩为400套，卫星结构件由205套扩为300套（已达产），火箭发动机喷管由40套扩为100套，为后续业绩翻倍增长奠定基础。目前22-24年长光宇航承诺利润为5000/6500/8000万元。

[玫瑰]奥普光电参股25.56%的公司长光辰芯是国内工业级CMOS图像传感器龙头企业，拥有包括海康机器人、华睿科技、福州鑫图、凌云光等超200家中外客户。受益于进口替代，近五年的收入复合增速达64.9%。21年公司实现营收4.51亿元，同比增长129.84%。去年因摊销股权激励费用2.24亿元，亏损1300万元。还原后，公司2021年实际净利润为2.11亿元，同比增长225.0%。22H1公司保持高增长态势，实现营收2.60亿元（ 35.53%），净利润1.03亿元（ 88.63%），净利率达39.4%，同比提升11.1pcts。长光辰芯已经成为上市公司业绩的重要支撑。

[玫瑰]回顾历史，长光辰芯业绩存在季节性特征。19H1、20H1、21H1营收占全年比重分别为26.2%、20.9%、42.6%，净利占全年比重分别为15.9%、25.8%、25.8%（较21年还原后净利）。今年上半年，长光辰芯在长春疫情影响下仍实现净利润同比增长89%，下半年业绩更值得期待。

[玫瑰]根据2022年9月3日外发报告，我们假设奥普今年底前完成长光宇航的收购，公司因原持有的 11.11%长光宇航股份而产生的资产溢价约7000万元将计入2022年投资收益，因此预计22年利润为主业1.1亿 资产溢价0.7亿=1.8亿元。2023年长光宇航利润开始并表，预计给奥普贡献投资收益3500-4000万元；23年预计长光辰芯实现5亿利润，贡献投资收益1.3亿元，再加上母公司和禹衡光学的利润贡献，我们预计23年奥普可实现主业利润2.27亿元，即主业利润连续两年翻番增长。对应2022年9月2日21.05元收盘价，公司今明两年PE分别为28/22倍。

风险提示：订单低于预期、收购进度不及预期的风险等。