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【华创有色】雅化集团:22Q1业绩同比增10.53~14.38倍大超预期
myegg
2022-02-22 14:55:56

事件:

22Q1业绩预告:报告期内归属净利润9~12亿元,同比增加1,054~1,438%.主要因锂盐产量释放和锂价上涨。

21年业绩快报:报告期内营业收入52.32亿元,同比增加61%,归属净利润9.25亿元,同比增加186%。业绩增加主要因锂盐产量释放和锂价上涨并创新高。总资产增加主要因锂材料库存存储。21Q4归属净利润为2.93亿元,21Q3为3.02亿元。

点评:

21Q4:氢氧化锂含税市场价19.02万元/吨,根据第三方数据锂盐产量5930吨(氢氧化锂5400+碳酸锂530)。简单预测民爆业务利润1亿元,则锂业务利润为1.93亿元,吨锂净利润为3.22万元,吨所得税前完全成本为13.04万元。天齐、天华、赣锋等锂标的Q4业绩环比均大幅增长,但雅化Q4环比小幅下降,可知公司可能锂盐销量小于产量。

22Q1:假设氢氧化锂含税市场价维持38.45万元/吨至季度末,则氢氧化锂市场均价为33.87万元/吨,锂盐产量环比持平,民爆业务利润仍为1亿元,则锂业务利润为8~11亿元,吨锂净利润为13.3~18.33万元,吨含税完全成本为12.46~18.37万元。雅化和银河锂精矿年度长单为12万吨(折算为1.6万吨LCE),21Q3和21Q4锂精矿销售价格分别为796和1,595美元/吨,则氢氧化锂完全成本为7.02和11.4万元/吨,假设矿滞后一个季度,则成本增加4.4万元/吨,但成本区间低幅和Q4环比持平非常超预期,所以可能21Q4销售小于生产,Q1有部分21Q4低价库存销售。

22年:长单锂矿涨价滞后锂盐价格上涨,价格上涨过程中,锂盐冶炼企业也将享受高利润。假设锂盐和锂矿价格均维持不变,吨锂盐利润15万元,全年锂盐产量2.4万吨,则锂业务利润36亿元。民爆4亿元。合计利润40亿元,对应最新340亿市值,PE仅为8.5倍严重低估。其他加工标的,赣锋一季度产量2万吨,则简单推算净利润为30亿元;天华超净一季度产量0.6万吨,则简单推算净利润10亿元。

风险提示:锂价下跌,锂矿涨幅大于锂盐。

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