🛡中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【东威科技688700】：从预期驱动到订单驱动，再论东威配置价值

[太阳]今日，公司股价再次大涨，对此，我们点评如下：

1⃣因何大涨？上市公司加码复合铜箔，Pet镀铜膜产业化持续加速。昨晚，胜利精密发布公告称，拟投资56亿元，其中，项目一期投资额约8.5亿，拟投资建设15条高性能复合铜箔生产线等，项目二期投资额约47.5亿，拟投资建设100条高性能复合铜箔先进技术生产线。胜利精密在消费电子领域深耕多年，此次入局Pet镀铜膜领域，再次印证产业化持续加速。

2⃣为何产业链个股表现分化？我们观察到，今日产业链个股表现分化，其中，设备类厂商涨幅居前，而膜类厂商股价表现落后：1）随着越来越多公司加码Pet镀铜膜，设备类企业将直接优先受益，东威作为唯一量产镀铜膜设备的厂商，卡位优势十分明显；2）越来越多厂商加码Pet镀铜膜，推动产业化的同时，也会加剧对Pet镀铜膜后续市场竞争格局的担忧。

3⃣产业链个股如何筛选？Pet镀铜膜核心壁垒主要在于基膜和设备，因此，中长期看，确定性受益的先后次序大概率为：具备卡位优势的设备龙头>具备一体化优势的膜材厂商（利润高、不存在基膜制约等）>与大客户深度绑定的膜材厂商>其他Pet镀铜膜厂商。

4⃣再次强调，公司成长路径清晰，是设备类企业中难得可看长远的公司。1）过去几年，主要看VCP放量，未来保障VCP中长期需求，仍有三重动力：应用场景纵深发展、中高端PCB制造东升西落以及PCB产业升级和传统电镀设备更新；2）1-3年看锂电镀膜设备和溅射设备：PET产业化趋势明确，带动锂电镀膜设备（溅射设备为配套设备）的增长；3）3-5年看光伏专用设备：公司20年8月立项研发“光伏电池片金属化VCP设备”，据中报披露，目前中试线已经取得完全成功，产线已经攻克了设备和自动化技术难关，现阶段在设备研发设计制作中，其特点是：大产能，6000片/小时；均匀性好，图形均匀性3%；占地小；清洁环保；高效节能等。