摘要：

1. 天然气行业概述

1) 什么是天然气：

天然气是指自然界中天然存在的一切气体，包括大气圈、水圈、和岩石圈中各种自然过程形成的气体。

天然气的单位碳排放较低，是一种碳友好型化石能源。

2）行业现状：

随着科学技术的发展，天然气勘探开采技术取得大幅进步，产量不断上升，并开始普遍运用于生产生活中。

天然气在全球一次能源消费中的占比不断扩大，与石油、煤炭占比的差距逐年缩小。

全球前三大天然气生产国分别是美国、 俄罗斯和伊朗；天然气消费量前三的国家或地区为美国、欧洲和俄罗斯。

2. 投资要点

1.碳中和推动天然气替代煤炭加速

2.供给端受限无法满足需求，价格不断上涨

3.国内需求高速增长

3. 总结

天然气作为一种清洁型的化石能源，在光伏风电等新能源产业链还未发展成熟之际，天然气是加快实现碳中和的重要途径，天然气行业在国内将会得到快速发展。

4. 个股推荐

天然气行业概述

1）什么是天然气：

天然气是指自然界中天然存在的一切气体，包括大气圈、水圈、和岩石圈中各种自然过程形成的气体（包括油田气、气田气、泥火山气、煤层气和生物生成气等）。从能量角度出发的狭义定义，是指天然蕴藏于地层中的烃类和非烃类气体的混合物。在石油地质学中，通常指油田气和气田气。

天然气的主要成分为甲烷，并且含有少量的乙烷和丙烷，几乎不含硫、粉尘和其他有害物质。污染物排放方面，相比于煤炭和石油，天然气燃烧更完全，燃烧产物只有二氧化碳和水，污染水平较低；二氧化碳排放方面，天然气的碳饱和度较高，且热值高于煤和石油/石油制品，因此天然气的单位碳排放较低，是一种碳友好型化石能源。

2）行业现状：

天然气产业链可以分为三个环节：上游的勘探开采、中游的仓储运输和下游的分销应用。天然气是清洁低碳的化石能源，早期受到气体管道建设以及运输安全等方面的限制，发展较为缓慢。随着科学技术的发展，天然气勘探开采技术取得大幅进步，产量不断上升，并开始普遍运用于生产生活中。

（天然气产业链）

近年来除了2009年的全球金融危机以及2020年的全球新冠疫情期间出现天然气消费量回落之外，其余年份全球天然气消费量始终保持稳步增长趋势。天然气在全球一次能源消费中的占比不断扩大，与石油、煤炭占比的差距逐年缩小，2020年天然气在全球一次能源消费结构中的占比已经达到24.7%，与煤炭的占比27.2%相近。

（2020全球一次消费能源比例）

全球天然气供需格局如下：

供给方面，2020年全球前三大天然气生产国分别是美国、 俄罗斯和伊朗，其中美国和俄罗斯2020年天然气产量分别为9146和 6385亿立方米，分 别占全球天然气供应量的23.7%和16.6%，合计占比为40.3%；

需求方面，2020年全球天然气消费量前三的国家或地区为美国、欧洲和俄罗斯，消费量分别为8320、5411和4114亿立方米，占全球天然气消费量的 21.8%，14.2%和 10.8%，合计占比为 46.8%。

此外，近年来中国的天然气消费量增长较快，由2015年的1947亿立方米增至2020年的 3306 亿立方米，复合增速达到11.2%。

那么天然气究竟有何值得投资的逻辑呢，请接着来看，下面将会从三个角度为大家描述其投资逻辑：

第一、碳中和推动天然气替代煤炭加速

碳中和是指在一定时间内人类活动所产生的二氧化碳排放量与大自然所吸收的二氧化碳量相等，从而达到碳排放总量为零的状态。

2020年9月22日，我国碳中和目标在第75届联合国大会中首次被明确，会议上习主席提出"中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和"。"碳达峰+碳中和"已成为国家战略。

长期来看，大力发展非化石能源是实现碳中和的最终路径。但是，风能和太阳能等非化石燃料替代品还处于相对早期阶段，技术发展不成熟，供应不稳定，成本较高。而天然气做为最清洁的化石能源，相比于非化石能源，在供应稳定性和获取成本方面具有较大的优势，因此若要在中短期内减缓碳排放的上升速度乃至碳达峰，在发展非化石能源的同时，也必须大力推动天然气的使用。

在碳中和大背景下，我国 "煤改气"进程提速，提倡将"烧煤炭"改为"烧天然气"，各地清洁环保政策频出，"煤改气"政策不断推进，2011-2020年天然气表观消费量CAGR高达11%，天然气需求增长显著。

（我国天然气消费量）

第二、供给端受限无法满足需求推动价格上涨

受新冠疫情影响，20年全球天然气产量滑坡。受到新冠疫情影响，勘探活动有所回落，上游天然气产量出现滑坡。疫情影响下，2020 年全球天然气产量为3.85万亿立方米，同比下降3.3%，下降量最大的是俄罗斯（-410亿立方米）和美国（-150亿立方米）。

同时，全球天然气勘探活动有所减少，2020年世界天然气总探明储量188.1万亿立方米，同比下降1.2%。2021年以来，随着疫情逐步受控，全球经济共振复苏，天然气产能逐步爬坡，但恢复到原来水平仍需一定时间，面对需求的快速上涨，全球天然气供给偏紧。

（2020全球天然气产量同比下降）

7 月以来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂总体开工率下降。并且由于电力供应紧张，7 月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑，LNG 供应收紧。

此外，能耗双控政策严格执行也减少了天然气的供应。国家发改委发布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》中显示，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，为了在年底能够达成年度能耗双控目标，多个省区都相继采取严格措施限电限产，天然气上游部分液厂受此影响停机检修或降产，LNG市场供应量大幅减少。

受此影响，我国进口LNG到岸价格不断走高。我国进口LNG到岸价格自2021年3月以来一路走高。截至2021年11月30日，我国LNG到岸价达到37.22美元/百万英热，同比上涨479%。

第三、国内需求高速增长

根据国际能源局等每年编制的《中国天然气发展报告》口径，天然气下游需求大致可分为以下四个板块：城市燃气、工业用气、发电用气和 化工用气，2019年这四大需求占比分别约为37%、35%、17%、11%。

城市燃气主要包括居民及商业用气，在每年1个百分点左右的渗透率的提升以及城乡煤改气的持续推进下，将维持稳定增长。

工业燃料方面，在两碳目标下，天然气对燃煤锅炉的替代，即"工业煤改气"或将提速， 且天然气综合能源项目"减排+可再生能源协同"作用突出，预计将为天然气在工业燃料中的应用提供增量。

发电用气方面，在光伏、风电不稳定性仍存，煤电装机缩减的背景下， 气电的成长性在碳达峰过程中或将凸显，预计2025、2035年气电装机将达到1.5、1.9亿千瓦，十四五期间复合增速将达9%。

从数据上来看，2011-2020年，我国天然气产量从1026.9亿立方米增至1888.5亿立方米，年均复合增速7%；消费量从1308.74亿立方米增至3250.37亿立方米，年均复合增速高达11%。

因此，综合四大需求以及数据来看，城市燃气需求增长稳健，工业燃料、发电用气或将提供突出增量需求，国内天然气的需求将会保持高速增长。

综上所述，天然气作为一种清洁型的化石能源，在光伏风电等新能源产业链还未发展成熟之际，天然气是加快实现碳中和的重要途径。

随着我国碳中和被提上日程，天然气替代煤炭的速度将会被加快，天然气将会在国内得到快速发展；

其次由于疫情、限电与能耗双控的影响，国外国内的天然气产能都受到了限制，短期供给不及需求的状况将会延续；

最后由于我国天然气产能的增长远不及需求的增长，说明我国天然气的需求在高速增长，对外进口的依赖程度也将提升。

建议关注天然气的相关标的：

广汇能源（600256.SH）：公司拥有以LNG、甲醇、煤炭、煤焦油为核心产品，以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块。天然气板块中，公司在新疆拥有LNG自产产量10亿方左右，在南通港吕四港区拥有进口LNG接卸能力300万吨，并在今年顺利并入国家管网，到2025年南通港区的接卸能力有望达到1000万吨。

新奥股份（600803.SH）：公司是一家涵盖天然气生产、批发、直销、零售，能源技术工程服务，以及煤炭、甲醇等能源化工产品的生产和销售的能源企业。2021年前三季度，公司实现营业收入 796 亿元，同比增长 33.8%；实现归母公司净利润 32 亿元，同比增长 156.5%。

九丰能源（605090.SH）：公司是是华南地区第一大LPG进口商，公司自主运营的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要由一座5万吨级综合码头、14.4万立方米LPG储罐以及16万立方米LNG储罐组成，位置优越且周转良好;与国际能源供应商常年保持良好的合作关系，LNG方面与多家国际能源知名公司建立了长期的合作关系，能保障长期稳定的优质国际气源供应。

风险提示：

1. 国际环境发生变化，指数可能会受到不可抗因素导致变故

2. 相关行业逻辑发生改变，投资预期随之改变

3. 建议仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎