周末的关注板块信息面汇总

关于医药板块，由于各省集采价格的相对弱化以及医疗器械的贴息贷款的到位。整体医药板块在国庆前后迎来一波大反弹。

在同花顺新建了一个A/H医药子目录，把医药重新纳入候选加仓长期持有的板块范围，优先级仅次于储能，光伏，汽车智能化和科创板设备类标的。具体标的在钉钉群内可以看到分享。

目前的这个位置，我认为是医药板块的一个分水岭。短期股价会有波动，但不影响中长期的走势。部分个股已经高位，不宜去追，别担心踏空。

看好医药板块反转的逻辑有以下几点：【1】持仓底，全基持仓医药角度

讲，应该创下了近 10 年来的新低了。大家手里医药的筹码都很少了。

【2】估值底，医药板块明年的估值水平，及从 PEG 的角度讲，应该也是近 10 年的新低了，整体和 2018 年底估值水平差不多，但是很多个股的估值已经创下新低。

【3】政策预期底，这一点，是最容易被非医药行业投资者忽视、甚至医药行业自己的小伙伴也忽视或者被跌糊涂的，就是从 2018 年 4+7 集采开始，集采已经执行了快4年了，一轮又一轮的洗礼，集采带来的对医药板块的影响，已经遍布和渗透到每一个品类，比如乐普/恒瑞等，存量收入利润部分已经充分体现了集采带来的影响了，后面开始将会轻装上阵，还有一些公司个别品类暂时没有执行集采，但是只要有较大可能的，股价也已经跌到位，市场预期早就 price in 到股价走势里面了。因此，我们认为，集采对医药行业来讲已经不是新生事物了，它的影响甚至已经体现的差不多了，很多公司在过去 3、4 年已经经历过集采带来的预期坍塌和盈利坍塌（集采体现到利润影响有滞后性），后续反而有望轻装上阵，依靠增量品种实行增长。

因此，不应该再拿集采反复说事，来压制医药板块。甚至行业已经发生了政策层面积极向好甚至纠偏的趋势，比如市场有所预期的国产支架提价、比如全国种植牙集采政策远好于预期和此前宁波种植牙政策等。

【4】中长期看，医药行业是后疫情时代受益板块，无论消费医疗，还是正常的门诊、住院，都会逐步恢复正常，中国的人口老龄化和发病率的长期趋势，也保证了医药行业长期需求向上。很多企业利用过去几年的窗口期，也逐步提升了创新能力，增长点也将在未来几年进入收获期。【5】配置方向上，我认为，医药板块将会整体反转，整体估值水平都有望修复和重估。结合基本面，并考虑即将迎来 3 季报行情。

【5】近期集采的情况。集采降价预计温和福建集采文件发布，具体如下：（1）省份：覆盖福建、河北、山西等27 个省（区、市）组成采购联盟；（2）周期：采购周期自中选结果实际执行日起计算，原则 2 年。首年协议采购量于 2023 年 4 月起执行；（3）规则：分组套、单件采购和配套采购，其中组套分 4 组，对应房颤手术所需高密度、环状、压力感知和冷冻的产品组合，单件采购包括穿刺针、鞘以及各类标测和消融导管等；（4）限价：【最高有效申报价近似当前实际终端价】，即未在终端价格基础上降价设定限价，如 4 极固定弯 2400 元，环形标测 8300 元，高密度标测 25000 元，电定位消融（无冷盐水灌注压力感知等功能）9000 元，压力感知消融 28000 元，冷冻消融 51000 元；（5）中选规则：①同一竞价单元内，按照企业排名顺序，按比例入选，②【组套降幅≥30%，单件降幅≥50%】，获得拟中选资格。降价幅度大的公司获得更高比例基础量。观点：（

1）预计福建集采降价温和：从最高限价和中选规则角度，参考此前脊柱集采厂家报价策略，预计本次电生理集采降价会非常温和。预计组套降价 30%-50%（约定采购量确定规则复杂，但能参加组套的主要为 2-3 家进口，竞争有限），单件降价 50%+（分 A\B\C 组，分别获得 100%或90%、80%和 60%），预计恶意竞争可能性极低；（2）国内头部企业（微电生理-U惠泰医疗）核心产品在研，此次无法参加组套集采。（3）组套采购预计是适度的降价，有利于进口企业积极性的保持，有利于国内房颤手术的推广；（4）单件采购若降价 50%会接近当前国内企业平均出厂价，预计最终对出厂价的影响较小，国内企业有望通过本次集采进一步扩大室上速等手术的市场份额。

储能板块

三季度储能中标量激增，且价格上涨。重视大储，国内储能由原来的不赚钱转变为能赚点💰了。

1、Q3储能中标量激增，独立储能中标价上涨。据不完全统计，7-9月度中标容量分别为2235 3180，2319MWh，Q3环比增长49%。储能中标价:7-9月度中标均价分别为1.551.67、1.72元/Wh，相较于二季度显著上升。

独立储能领势上涨:7-9月独立储能项目占据主体地位，容量占比分别为51%、57%、23%

价:7-9月独立储能均价为1.90、2.04、1.98元/Wh，远高于其他项目均价

观点:

1.高价独立储能Q3中标量大增，是诸能中标价格上行的主要因素，给储能产业链带来了更高的盈利空间。

2.政策利好下，独立储能价格容忍度高，项目中标量仍保持强劲增长。

总结:

1、独立储能商业模式日益受到业主认可，中标价格高，供应链利润空间逐步出来了，一概新能源强配储能不挣钱的模式。

2、四季度传统旺季，景气周期加速上行。

3、期待两部制电价落地。

光伏板块

光伏：东南亚免税令获确认执行，对美出货及美国政策风向迎边际改善，

需求高增确定性再提升！10 月 14 日，美国政府公布了实施总统公告的“最终规定”，暂时免除对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。同时美国商务部指出，所有受益于这一规则的商品必须在使用截止日后 180 天内在美国使用，以解决囤货问题。3 月 29 日，美国商务部受理 Auxin Solar 反规避调查申请，决定调查在东南亚采用中国产光伏零部件生产并销往美国的光伏组件是否存在规避双反关税的行为；6 月 6 日，美国总统令宣布豁免东南亚四国 24 个月关税，本次实施总统公告的“最终规定”是对 3 月反规避调查的回应。对行业影响如下：“最终规定”明确停征东南亚进口组件“双反”关税，对美边际出货边际改善，美国作为成本承受力最高的区域市场，将进一步驱动 Q4 及 2023 年行业景气度，提振市场对需求增长的信心。美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设，相关集中式逆变器、储能、跟踪支架供应商边际受益（阳光电源等）。东南亚电池/组件产能获取超额利润的能力恢复（隆基、天合、晶澳、晶科 等组件龙头）。行业需求持续旺盛：节前电池片报价月内第二次上调反映需求端承受力再超预期，10 月硅料供应及组件排产延续环增 10%左右，供需两旺形势清晰。后续行业 Q4 进入需求旺季，叠加供应端硅料产量加速释放，行业 Q4 大概率将呈现“伴随硅料/组件价格温和回落并持续放量”的高景气状态。展望后续，随着硅料供给释放驱动组件价格下行，中美欧等主要市场的中短期集中式地面电站需求释放弹性极大，我们认为，2023 年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前 400GW 左右的市场一致预期，达到 450-500GW 区间，而 Q4 硅料供应持续放量过程中产业链价格的坚挺表现，就将是提升市场对明年需求景气度预期的重要催化剂！

生猪：供给短缺正逐步验证，后市行情依然明朗。

1、节后猪价延续火热行情，截至 10 月 13 日，全国多地猪价突破 28 元/公斤，较 9 月 30 日上涨16%。当前离传统的腌腊灌肠等消费旺季尚有时日，然猪价连续大涨，证明市场供给短缺的事实。

2、中期角度预计明年 8 月前猪价维持乐观。我们观察到 1-7月母猪料同比下滑 40-45%，同时今年 8 月之前输精管销量仍维持在去年下半年以来的低水平，甚至略低于去年下半年销量，意味着今年 1-7 月份母猪配种仍低于正常水平，仔猪出生数量基数仍较低，以上数据反映母猪存栏和配种情况或存在较大预期差。生猪供给缺乏弹性+进口补充无望，明年 8 月前猪价有望维持在上行通道，猪价高点大致在冬至附近。

3、建议：猪价研判难度较高容易形成较强的预期差。同时外部局势的恶化，全球恶性通货膨胀的风险再次上升，萧条-通胀的逻辑反复起舞。目前生猪养殖板块回调充分，值得参与。

试点范围继续扩大，交易活跃度持续提升。数字人民币试点范围继续扩大。

数字货币这块并不是题材类的标的，随着下半年和明年业绩的放量，业绩会逐步展现。

数字货币。央行长文点评：扎实开展数字人民币研发试点工作。

1、长文定调数字人民币“持续健康发展”三大方向。产品层面，DCEP 产品及服务要以满足人民需求为中心；制度层面，推进 DCEP 配套法律法规出台；主体层面，要求市场化发展，各方协作，完善 DCEP 受理环境。2、顶层设计已全面测试，交易额突破千亿。当前，DCEP 双运营体系等顶层设计已全方位测试，安全性及稳定性得到充分验证。截止 2022 年 8 月底，DCEP 试点累计交易笔数达 3.6 亿，累计交易金额已突破 1000 亿元，未来有望将在更多场景持续推广扩容。3、软硬件产品丰富，加速搭建智能合约生态。2022 年以来，数字人民币 APP 及多款硬件钱包陆续发布，线上线下支付受理环境同步搭建。同时，DCEP 将聚焦智能合约应用生态建设，目已在政府补贴、零售营销、预付资金管理等领域成功落地，助力透明度、智能化、安全性提升。建议重点关注高估值性价比的数字人民币细分赛道龙头：1）软件端：宇信科技、京北方；2）硬件端：新大陆、优博讯。

关于宏观策略上的一些想法

美国9月通胀数据再超预期，CPI（环比0.4%，同比8.2%）与核心CPI（环比0.6%，同比6.6%）双双走强，其中后者同比再创1982年以来最高。通胀再超预期，美联储只能继续加息，11月加息75个基点已成定局，市场也开始考虑12月再加息75个基点的可能性。所以根据最新的预测值：

美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为3.7%，加息75个基点的概率为96.3%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为1.0%，累计加息125个基点的概率为27.6%，累计加息150个基点的概率为71.5%。

为什么周四美股大幅反弹，因为那时大家想的是利空出尽的逻辑，如果11月和12月都加75BP，那么其实在今年年底，美债利率就已经一口气达到了年中美联储提过的目标点位了。——反过来想，这里有可能是最后两次最激进的加息动作，12月以后就不会太难受了，情绪一下子高涨起来。

但是为什么周五还是大跌了，因为市场回想起来，美联储理事Cook再次强调说过：

当前联储目前的目标甚至已经并不基于“数据预测”而是“实际数据”了——即使是前瞻数据、预期通胀下降了，也都不会让美联储转向，因为美联储今年7月已经吃过一次亏了，必须看到通胀实质性的回落才会转向。而且美联储现在很担心全球通胀的内生结构发生了“实质性的转变”，也就是通胀长期化，美联储在此期间会不择手段直至压制通胀成功。

周四大奇迹日，所谓的利空出尽逻辑，市场后面想了一下还是不扎实，万一、万一12月以后真的通胀压不住，美联储敢不敢真的把再把利率中枢提到6%。

昨天JP摩根交易员的表态很有代表性：“谁都不知道接下来该干嘛/会发生什么（暗指通胀的走势，No One Knows What To Do Right Now.）。”

所以这里还是难说美股已经彻底见底。

我认为投资人本质上一定是乐观主义者，当然这种乐观应该有基本的逻辑支持，至少对自己来讲是逻辑自洽的。乐观的意味着在认识到风险的同时，冷静去做判断。

坦率讲，目前短期的确定性相比18年那时候要差，底部区域的时间周期要更长。因为某个决定短期估值中枢的要素，充满了变量，我们无法预知如何以及何时得到解决。

但看得开阔些，会发现发展是唯一的活路，发展也符合最大利益方的根本利益，而推动中国经济发展的源动力依然充沛，只是需要一些发枪号令。

过去几十年可能是无法复制的最黄金的时代，不仅仅是对中国，可能对整个人类也是如此。成长对于全球来说都变得稀缺。时代是无法选择的。

现在主要经济体都有一堆的麻烦，比拼的可能是谁不被自己的麻烦绊倒，谁能挺到最后。我们的麻烦不小，但好在机会也不小，也就是解决了一些短期的主要矛盾后，其实还有比较长的雪坡和比较大的增长弹性。

上市公司中我们可以选择成长能力和资产负债表以及现金流最坚强的对象，这些基本可以视作是整个中国经济里最有活力最坚强最优秀的代表群体了。