1、Q3业绩出现波动。

Q3归母净利润环比下滑58.9%，毛利率约5.86%，环比下滑6.4个百分点。业绩波动较大主要系由于大客户在Q3给公司的各月度订单出现较大波动，呈现前低后高的态势，造成较大库存损失，损失主要来自两方面：

a、镍、钴价格在7、8月份环比Q2大幅下降，同时由于大客户月度订单出现调整，导致7月份的订单在8月份进行结算，而在M-1模式下6月份采购的高价镍、钴库存按照低价进行销售，造成较大损失。

b、由于大客户订单波动，公司9月份出货量超1.1万吨，环比大幅增长导致氢氧化锂库存不足，需进行临时采购成本有较大幅度上涨。

预计两者合计损失约1.6-1.8亿元。同时公司持有合纵科技部分股权，投资损失约1600万元。

2、预计公司Q3实现正极材料出货约2.3万吨，环比增长约30%，其中9月份出货超1.1万吨，创历史新高。估算单吨扣非净利润约0.82万元/吨，环比下滑65%，若加回镍、钴、锂的库存损失1.7亿元，单吨扣非净利润约1.56万元/吨，与Q1基本持平，符合预期。

3、Q4有望恢复。

公司9月份出货已达到1.1w吨以上，预计Q4出货环比增幅60%，且单吨盈利将恢复至前三季度的平均水平。同时公司多产品线并行发力。公司不仅在高镍三元领域走在行业前列。2022 年 7 月公司并购斯科兰德，现已拥有 6200 吨磷酸锰铁锂产能，目前单月出货已超过200吨，明年有望实现新车型定点。同时公司在钠电领域进展顺利，目前达吨级以上出货，其中层状路线的产业化较快，预计到明年年中将实现大批量出货。

4、预计2022、2023年净利润约15、22亿元，对应PE 22倍、15倍，继续推荐。